金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，小米集團-W（01810）2026Q2業績基本符合市場預期。2026Q2公司實現收入1,089億元人民幣，按年-6.1%、按月+9.9%；毛利率19.8%，按年-2.7個百分點；經調整淨利潤62億元人民幣，按年-42.6%、按月+2.4%。收入下滑主要由於手機BOM成本系統性上漲、公司主動收縮中低端手機出貨，以及IoT受國補退坡拖累、汽車ASP下行等。智能手機方面，2026Q2收入421億元人民幣，按年-7.5%；出貨量31.2百萬台，按年-26.5%；ASP達1,351元人民幣，按年+25.9%創歷史新高，手機毛利率強於市場預期。中國大陸市場3,000元以上機型銷量佔比達32.1%，按年+4.5個百分點；3,000-4,000元價位段市佔率16.2%，按年+3.3個百分點。AIoT業務收入313億元人民幣，按年-19.2%、按月+26.7%，仍受國補退坡逆風影響，但東吳證券預計下半年基數效應減弱，增長有望恢復。智能電動汽車及AI等創新業務收入249億元人民幣，按年+17.1%、按月+25.3%，其中智能電動汽車收入239億元人民幣，按年+15.9%；交付104,199輛，按年+28.2%，在大陸乘用車零售量按年下滑22%的環境下實現份額提升。截至8月17日，SU7系列累計交付突破50萬台，YU7一年車齡保值率82.8%。該分部毛利率19.2%，按年-7.2個百分點，主因SU7 Ultra高毛利車型佔比下降、零部件漲價及AI業務成本前置。澎程增程SUV系列將於9月上市。由於汽車市場需求疲軟，東吳證券下修公司2026/2027/2028年歸母淨利潤至281/353/429億元（此前預期為313/374/444億元），當前市值對應2026/2027/2028年歸母淨利潤的PE分別為22/17/14倍。考慮到公司手機業務受存儲價格上漲影響最大的階段已經過去、AIoT業務有望逐漸恢復增長，以及值得期待的新業務潛力，維持公司「買入」評級。

風險提示：行業競爭加劇、宏觀經濟波動、下游需求不及預期。