金吾財訊 | 財通證券發布研報指，美團-W（03690）發布2026Q2財報，實現收入1,046億元（人民幣，下同），按年增長14.4%，較市場預期高4%；經營利潤27億元，經調整淨利潤25億元，按年增長69%，利潤端顯著好於市場預期。競爭邊際改善及經營槓桿釋放，帶動核心本地商業利潤顯著超預期。26Q2核心本地商業收入715億元，按年增長10.1%，經營利潤57億元，對應經營利潤率7.9%，按月由虧損20億元轉正。餐飲外賣收入恢復按年正增長，中高客單價訂單、核心用戶粘性及淨客單價均有所提升；美團閃購收入增速快於訂單量，主要由自營業務擴張及廣告增長驅動。受補貼下降及季節性利好帶動，即時配送UE轉正。管理層預計26Q3外賣UE按年顯著改善並保持為正，但暑期營銷、騎手補貼、新職傷保險及到店業務追加投入將導致UE按月回落。研報認為，26Q2業績已驗證公司在競爭緩和後的盈利修復彈性，中長期利潤修復路徑較為清晰。食雜零售與海外業務提效並行，新業務虧損按月繼續收窄。26Q2新業務收入331億元，按年增長25%，經營虧損按月收窄至17億元。食雜零售業務規模擴張貢獻重要收入增量，利潤率繼續改善；小象超市加快拓城，目前已覆蓋68個城市，GMV增長強勁、運營效率穩步改善。Keeta中國香港保持穩定盈利，沙特於7月實現盈利，從進入市場到盈利僅用22個月；巴西短期聚焦聖保羅市場。管理層預計2026年新業務虧損不會超過2025年，全年虧損約束明確。考慮到公司利潤修復顯著超預期，且中長期外賣UE修復路徑及新業務減虧趨勢清晰，財通證券調整了盈利預測，預計2026-2028年公司營收分別為4192/4724/5214億元，經調整淨利潤分別為42/308/456億元，上調至「買入」評級。風險提示：宏觀經濟及消費需求恢復不及預期，即時零售行業競爭加劇風險，監管政策不及預期，海外市場風險。