作者 王臻臻

路透北京9月1日 - 受中東地緣衝突及國際能源市場波動推升航油成本影響，中國三大國有航空公司上半年合計淨虧超80億元人民幣，按年顯著惡化；其中二季度，三大航司集體按月轉虧，回吐一季度全部利潤。展望下半年，行業業績改善仍有賴於國際油價回落及客運需求進一步回暖。

據路透測算，三大航上半年合計淨虧81.6億元，較上年同期的淨虧47.7億元擴大逾七成，這也是自2020年以來三大航司連續第七個上半年錄得淨虧損。

其中，中國國航601111.SS0753.HK、南方航空600029.SS1055.HK和中國東航600115.SS0670.HK上半年分別錄得淨虧損22.9億元、37億元和21.8億元。

值得注意的是，受益於中國春運旺季需求支撐，一季度三家航司均實現盈利，國航、南航和東航淨利分別為17.1億元、14.8億元和16.3億元。而進入二季度，三家航司單季合計虧損約130億元，其中國航單季淨虧損約40億元，南航51.8億元，東航38.1億元。

航油成本是航空公司最主要的成本支出之一，但今年美以伊戰事爆發以來，國際市場原油價格高位震盪。

中國國航上半年航空油料成本按年增加34.7%，主要受到航油價格上漲的影響。南方航空、中國東航上半年的燃油成本亦按年分別增加37.7%和36.2%。

在此推動下，上半年三大航司營業成本飆升，國航、南航和東航營業成本按年分別增長13.4%、17.4%和15%，增長幅度均高於營收按年增幅。

國際航空運輸協會（IATA）此前報告指出，儘管中東地區地緣情況有所好轉，但緊張局勢再度升級無助於該地區的復甦，燃油價格上漲的連鎖反應將繼續推高航空票價，增加旅客負擔。

美國與伊朗在中東地區的戰火重燃，市場再度擔憂中東原油供應可能受阻。布蘭特原油周一收漲2.7%，盤中一度觸及8月25日以來最高；美國西德克薩斯中質原油（WTI）收盤上漲2.8%，觸及8月21日以來最高。

稍早路透的一項調查顯示，分析師們維持了2026年油價將高於每桶80美元的預測，因為與美伊衝突相關的航運中斷加劇了市場對供應減少的預期，而中國需求疲軟則限制了油價的上漲空間。

**航空需求下滑**

中國國航董事會祕書肖烽周一在業績說明會上表示，今年暑運期間，公司國際航線好於國內航線，但總體不及預期；中秋國慶的預訂和預售情況尚可。公司為主動應對高油價帶來的經營挑戰，已制定「應對高油價工作方案」。

受疫情衝擊影響，2020-2022年三大航營收普遍大幅下滑；2023年隨着行業全面復甦，三大航營收按年增速一度達到三位數。但在進入2024年後，隨着高基數效應顯現，營收增速明顯回落。今年上半年，三大航營收按年增速均在一成左右。

「2026 Q2，全球旅客周轉量（RPK）按年下降2.4%，為疫情以來首次季度負增長，主要系受到地緣衝突影響，既包括中東航線運行的運營中斷，也包括燃油價格上漲帶來的影響。」申萬宏源分析師在研報中指出。

展望未來，申萬宏源表示，運力增長有望在三季度實現復甦，全球計劃座位數預計按年增長3.1%。

從資本市場表現來看，今年迄今，國航、南航和東航A股股價，與滬深300指數.CSI300走出明顯背離行情。滬深300指數年內基本持平，而三大航司A股年內跌幅則均達到四成左右，市場對航空板塊盈利修復前景仍持謹慎態度。

中泰證券研報指出，四季度中秋、國慶小長假拼假預計將會利好中遠程出行。當前航空股仍然受到油價、票價等因素擾動，但由於前期霍爾木茲海峽放開後股價反彈有限，說明市場或已定價較多不確定性，後續負面擾動的邊際影響或趨於有限。（完）