【中金：看好AI算力集群持續擴容背景下光通信散熱賽道的高成長性】中金公司研報稱，看好AI算力集群持續擴容背景下光通信散熱賽道的高成長性，建議重點關注光模塊VC、液冷Cage及共封裝交換機液冷機會。隨着光模塊速率升級，單模塊功耗不斷提升，傳統風冷逐步接近散熱邊界，VC均熱板、液冷cage等高效散熱方案滲透率有望加速提升，行業同時受益於光通信需求增長的Beta和液冷滲透率、單位價值量提升的Alpha；同時，NPO/CPO/XPO等新封裝路線演進有望進一步將散熱需求由模塊級向系統級延伸，持續打開產業空間。供應鏈層面，光模塊散熱廠商依託全球領先的光模塊產業集群，在客戶協同、快速響應、成本控制及精密製造方面具備優勢，光模塊cage廠商在風冷cage時代已切入海外頭部連接器供應鏈，液冷時代有望沿用既有客戶關係實現產品升級和價值量提升。