油價飆升正將本已脆弱的全球債券市場推向臨界點。

美伊衝突重燃後，布倫特原油兩日內上漲4.5%，年內累計漲幅已達51%。受此衝擊，德國、英國、日本10年期國債收益率本周二分別觸及2011年、2008年和1996年以來最高水平，美國10年期國債收益率亦攀升至金融危機以來罕見高位。面對市場動盪，美國財政部長貝森特在G20峯會上公開表態，稱高收益率是經濟強勁的體現，並承諾"我們終將渡過難關"——但市場對此並不買賬。

當前局勢的核心風險在於：多年財政刺激與軍事開支已令主要工業國財政根基大幅削弱，而油價上漲正在將通脹壓力從能源領域向更廣泛的消費品價格蔓延。據華爾街日報，在聯儲局偏好的通脹指標籃子中，54%的商品價格按年漲幅超過3%，遠高於約32%的歷史均值。投資者現在面臨的問題是：若9月11日CPI數據超預期，或聯儲局在隨後會議上未能加息，債市壓力能否在不波及股市的情況下得到消化。

油價是這輪債市拋售的導火索

本輪全球債市同步下跌的直接導火索，是美伊之間重新爆發的軍事衝突。布倫特原油在兩個交易日內上漲4.5%，年內累計漲幅已高達51%。

能源價格的急劇攀升正在加劇各地通脹壓力。歐元區8月通脹率從7月的2.9%加速升至3.3%，高於預期。分析人士指出，此輪債市拋售的全球同步性，表明驅動力來自油價這一全球性因素，而非任何單一國家的財政問題。

分析認為，新冠疫情與俄烏戰爭之後，主要工業國多年來的財政刺激和軍事開支已令其財政狀況大幅惡化，積累的赤字如同"乾柴"，而伊朗戰事的重燃則是點火之源。

貝森特：高收益率是經濟強勁信號，財政整頓或需數月

面對市場壓力，貝森特在北卡羅來納州阿什維爾舉行的G20新聞發布會上為當前局勢進行辯護。他將當前高收益率歸因於三重因素：經濟增長穩健、能源價格上漲引發的"暫時性通脹衝擊"，以及人工智能投資熱潮帶來的資本支出激增。

貝森特表示，AI相關資本支出在短期內對債市形成了「兩難困境」，但從長遠來看，這些投資將帶來顯著的生產率提升，最終有望產生「極強的反通脹效應」，推動通脹和長期收益率回落。

在財政整頓問題上，貝森特周一表示，相關一攬子方案可能還需數周乃至數月才能出台，令市場對於政府迅速採取行動壓縮赤字的期望落空。他同時表示，油價最終將會回落，但"不知道是今天、明天還是下周"。

聯儲局態度與通脹數據成關鍵變量

在財政政策短期難以發力的背景下，市場的目光轉向貨幣政策。聯儲局主席沃什上周在傑克遜霍爾會議上發表講話，指出通脹擴散跡象已經顯現——在聯儲局偏好的通脹指標中，54%的商品價格按年漲幅超過3%，遠高於約32%的歷史均值，顯示能源價格上漲正在向更廣泛的通脹壓力滲透。沃什表示聯儲局已準備好採取行動遏制通脹。

然而，貝森特在接受CNBC採訪時表示，央行傳統上不會在供給衝擊下加息，除非出現"二階或三階效應"。這一表態與沃什的鷹派信號之間存在微妙張力。

市場當前面臨兩大關鍵節點：9月11日的CPI數據，以及五天後的聯儲局議息會議。若通脹數據超預期，或聯儲局未能兌現加息承諾，分析人士警告，9月市場再度下挫的風險將顯著上升。

股市將成為下一個承壓對象？

在G20峯會期間，貝森特同時應對多條戰線：管理日元兌美元匯率、穩定長期國債收益率，以及應對與加拿大重燃的貿易摩擦。據日本廣播協會NHK報道，貝森特在與日本央行行長及財務大臣的會面中表示，"日本需要向市場明確，其正在走向更高利率和財政可持續性的方向。"

分析指出，在波斯灣局勢得到穩定之前，央行收緊政策和財政整頓的努力或許只能起到邊際作用。隨着油價持續高企、通脹預期升溫，全球債市承壓的局面難以在短期內逆轉，而一旦債市壓力進一步蔓延，股市將成為下一個承壓對象。