金吾財訊 | 國投證券研報指，環球新材國際（06616）發布2026年中報，2026H1，實現營收25.58億元（yoy+180.5%），毛利額9.78億元（yoy+106.5%），淨利潤虧損9336萬元（yoy-193.7%），歸母淨利潤-1.34億元（-315.3%），經調整EBITDA為5.89億元（yoy+36.6%），經調整溢利淨額4347萬元（yoy-83.3%）。

中國業務分部方面，2026H1營收8.72億元（yoy+15.4%），分部溢利2.30億元（yoy-6.9%），淨利率26.37%，營收增長主要系柳州二期產能釋放，同時下游需求持續放量。2026H1，中國業務分部毛利率51.5%，剔除杭州桐廬合成雲母工廠項目影響後中國業務分部毛利率為52.2%。

韓國業務分部方面，2026H1營收1.65億元（剔除匯率影響按年增長17.2%），毛利率45.9%（按年+1.7pct），受益於工業領域項目集中落地、汽車領域下游塗料廠需求回暖、化妝品領域出口規模擴大等影響，珠光效果顏料產品實現量價齊升。

德國業務分部方面，2026H1營收15.21億元，其中珠光顏料營收11.38億元、化妝品活性物營收2.73億元、功能填料營收1.08億元。剔除匯率影響後。2026H1德國業務分部的月均收益較2025年8-12月並表期間月均收益增長32.3%，併購整合效果逐步顯現，工業領域交叉銷售正式訂單已在多個市場落地。2026H1，剔除非現金性質的併購相關會計調整影響後，德國業務分部毛利率為37.6%，較去年並表期間經調整毛利率29.4%提升8.2pct，隨着併購整合進入效能釋放階段，運營效率與成本管控能力持續優化，推動德國業務分部盈利水平實現穩步提升。

考慮到併購帶來的費用支出影響，國投證券預計2026-2028年公司整體營業收入55.96億元、65.41億元和76.39億元，分別按年增長91.81%、16.89%和16.80%；2026-2028年公司歸母淨利潤1.26億元、6.62億元和8.85億元，分別按年增長133.05%、425.57%和33.58%；對應2026-2028年PE分別為85.5倍、16.3倍和12.2倍。給予買入-A的投資評級，12個月目標價由10.35港元上調31.11%至13.57港元（匯率截至2026年9月3日），相當於2027年22倍的動態市盈率。

風險提示：下游需求不及預期；海外業務拓展不及預期；整合進度不及預期；原材料漲價；市場競爭加劇；項目投產不及預期。