Tradingkey - 聯儲局主席凱文·沃什（Kevin Warsh）於上周在傑克遜霍爾年會上釋放偏鷹派信號後，市場重新提高了今年進一步加息的押注。

受市場加息預期上升影響，美國十年期債券收益率於周一、周二兩日連續創出2025年1月以來的最高水平。摩根大通交易團隊表示，在聯儲局9月16日公布利率決定前，將對美國股票的立場從看漲調整為「戰術謹慎/中性」。

摩根大通指出，美股牛市通常會以加息周期或經濟衰退告終。但未來幾個季度美國經濟出現衰退的可能性很低。因此，摩根大通當前的謹慎判斷，更接近「高位震盪風險上升」，而不是「熊市即將開始」。

聯儲局鷹派信號成為美股最大短期變量

摩根大通美國市場情報主管安德魯·泰勒（Andrew Tyler）認為，如果聯儲局真的重新啓動加息，投資者目前很難判斷這一輪加息周期的規模和持續時間。沃什相比此前的聯儲局主席，更少向市場提供明確的利率前瞻指引，這使市場難以建立清晰的政策路徑。

沃什此前強調，聯儲局2%的通脹目標堅定不移；如果潛在通脹無法以清晰且足夠快的速度回落，政策制定者「還有工作要做」。他同時認為，美國勞動力市場接近充分就業，當前整體金融條件並不具有限制性，短期利率仍是聯儲局履行雙重使命的主要工具。

這組表態的市場含義是：在經濟尚未明顯失速、就業仍有韌性的情況下，通脹黏性可能為聯儲局進一步收緊政策留下空間。利率路徑的不確定性，便成為美股估值和風險偏好的直接壓制因素。

美債收益率上行，成長股估值承壓

伴隨油價上漲和加息預期升溫，美國10年期國債收益率突破4.79%，為2025年1月以來首次。利率掉期市場則顯示，投資者預期聯儲局下月加息25個點子的概率接近70%。

美債收益率上行會通過兩條路徑影響美股：一是提高企業和消費者的孖展成本，二是抬升無風險收益率，壓低未來現金流佔比較高的成長型股票估值。AI、軟件和高估值科技股因此更容易受到利率重新定價的影響。

截至發稿，道瓊斯指數跌0.42%；納斯達克綜合指數跌0.73%；標普500指數跌0.45%；費城半導體指數跌2%。

個股中，特斯拉（TSLA）跌2.41%，亞馬遜（AMZN）跌2.01%，微軟（MSFT）跌1.17%，英偉達（NVDA）跌1.04%，谷歌（GOOGL）跌1.02%。

9月美股面臨三重壓力

首先是，9月16日的聯儲局會議被泰勒稱為一個「有實質變數的會議」。市場此前可能圍繞降息或維持利率不變建立倉位，但沃什的鷹派表態改變了政策預期。如果聯儲局轉向加息，市場還需要判斷加息是一次性調整，還是新一輪周期的起點。

其次，9月通常是美國股票回報表現相對較弱的月份。季節性本身並不能決定指數升跌，但當它與利率不確定性和倉位調整同時出現時，可能放大短期波動。

最後則是AI股票動量可能退潮。泰勒還提到，高漲的人工智能股票可能出現動量交易反轉。過去一段時間，AI資本開支和企業盈利預期是美股的重要支撐；但如果利率走高、信用利差擴大，或者市場開始質疑AI投資回報速度，相關板塊就可能先於大盤出現獲利回吐。

非農就業報告與CPI：9月議息會議前的關鍵驗證

摩根大通認為，周五公布的月度就業報告將非常關鍵，但9月11日公布的消費者價格指數（CPI）可能更加重要。

原因在於，沃什已明確表示美國勞動力市場接近充分就業，新增就業放緩未必會顯著改變聯儲局對就業目標的判斷；相比之下，通脹數據更可能直接影響政策選擇。

經濟學家預計，美國僱主在8月非農就業報告中新增5.5萬個崗位，此前7月就業人數曾意外下降。如果就業數據大體符合預期，市場焦點可能迅速轉向CPI和能源價格。對於股票市場而言，強勁數據可能推高收益率並壓制估值；大幅弱於預期的數據，則可能引發對經濟增長和滯脹的擔憂。

若就業強於預期，經濟韌性增強，但加息和收益率上行壓力可能加大；若就業弱於預期，降息預期或重新升溫，但若跌幅過大，也可能觸發衰退擔憂。

若CPI繼續偏高，將強化聯儲局鷹派立場，並增加高估值科技股的波動；若CPI明顯降溫，將緩解加息壓力，但仍需觀察市場是否已經提前定價。

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