蔚來正迎來規模增長與盈利能力同步改善的關鍵窗口。

在2026年第二季度業績電話會上，管理層圍繞旗艦車型熱銷、毛利率韌性、樂道品牌突圍及中長期增長路徑釋放了多項關鍵信號。儘管原材料和芯片成本持續上漲，蔚來二季度整車毛利率仍維持在18.5%，非GAAP口徑經營利潤已連續三個季度轉正。

CEO李斌表示，中國汽車市場正從「產品驅動」加速轉向「品牌驅動」，蔚來在30萬元以上純電市場的品牌壁壘已形成較強競爭優勢。不過，成本壓力仍在上升：二季度單車成本較去年四季度已增加約1.4萬元，下半年預計進一步擴大至1.6萬至1.7萬元，公司仍將力爭維持毛利率穩定。

展望未來，蔚來給出了更積極的增長目標：四季度月均銷量有望突破4萬輛，中長期年銷量增速預計維持在40%至50%；三季度交付量指引為10.8萬至11.1萬輛。

旗艦車型持續熱銷，蔚來品牌均價已超越BBA

旗艦車型仍是蔚來品牌增長和盈利的重要支撐。

李斌在電話會上透露，新ES8今年8月交付約1萬輛，上市僅11個月累計交付已達14萬輛，9月將衝擊15萬輛里程碑。高端行政SUV ES9自5月底開始交付後需求同樣強勁，熱門版本等待期已達三至四個月，7月至8月新增訂單按月仍在增長。

值得注意的是，ES9約四分之三的用戶來自蔚來生態圈外，顯示其正在持續吸引新的高端消費群體。李斌還援引保險協會數據稱，二季度蔚來品牌平均成交價達到40.6萬元，高於奔馳、寶馬和奧迪，在主流豪華品牌中排名第一；7月該數字進一步升至43萬元以上。

在管理層看來，旗艦車型的競爭力主要來自四方面：技術創新帶來的產品差異化，精準覆蓋高端商務與家庭場景，換電及售後服務形成的體系化優勢，以及長期積累的品牌認知。李斌稱，蔚來現有用戶中，品牌口碑對購車決策的影響佔比已超過30%。此外，蔚來已連續多年在JD Power新能源車售後滿意度調研中排名第一。

樂道核心短板在品牌認知，成本上漲仍將考驗毛利率

相比蔚來品牌，樂道目前面臨的主要問題並非產品力，而是品牌認知度。

針對樂道訂單爬坡相對溫和的問題，李斌表示，樂道所在細分市場的競爭烈度明顯高於蔚來和螢火蟲，但品牌整體表現仍然積極。今年上半年，中國乘用車市場僅有8個品牌實現銷量和均價雙增長，樂道位列其中，上半年平均成交價達到24萬元，已經超過部分傳統豪華品牌。

李斌將樂道當前的品牌認知度比作「五六年前的蔚來」，認為消費者一旦了解品牌和產品，轉化率並不弱。下一步，公司將通過跨界合作、線下活動和社區運營提升品牌曝光，同時推進「天空之城」門店戰略，將蔚來、樂道和螢火蟲三大品牌集中在同一門店，並進一步向低線城市拓展。明年樂道還將推出一款重大戰略新產品，但公司明確不會通過犧牲毛利率、採取入門級定價的方式換取銷量規模。

與此同時，成本端壓力仍然不容忽視。CFO曲玉表示，二季度單車成本較去年四季度累計增加約1.4萬元，主要來自存儲芯片、電池及其他大宗材料；下半年預計還將增加2000至3000元。

儘管如此，公司通過供應鏈優化、商務談判和產品組合管理，將二季度整車毛利率穩定在18.5%，並計劃三、四季度繼續維持這一水平。其中，ES8和ES9整車毛利率均超過20%，是整體盈利能力的重要支撐。

費用方面，二季度銷售、一般及行政費用率較高，主要因為新品發布集中產生了約5億元的一次性費用。由於下半年預計不會再出現這類支出，非美國通用會計準則下，銷售、一般及行政費用率預計將從上半年的約13%降至10%至11%。研發費用則預計保持在每季度約25億元，並根據研發項目進展靈活調整。

換電網絡加速商業化，2027年三品牌繼續推新

換電業務正從基礎設施投入轉向商業化變現。李斌透露，第五代換電站剔除電池及高壓供電等成本後，單站硬件成本約140萬元，較第四代下降約10萬元。截至目前，蔚來已建成4123座換電站。第五代換電站可兼容蔚來、樂道和螢火蟲三大品牌全系車型，換電成功率較去年同期提升約50%。

公司還在探索與Robotaxi運營商合作，將換電站拓展為自動駕駛出行基礎設施。今年新增換電基礎設施的資金預計主要由「加電合夥人」計劃中的40多家國有企業及金融機構提供，蔚來自身不再承擔直接資本開支。

產品端，2027年蔚來品牌將推出5系和6系新車型，樂道將推出一款重大戰略新產品，螢火蟲則繼續採取「單車型+特別版+技術升級」策略。

智能駕駛商業化也已初見規模。6月18日相關升級推送覆蓋超過70萬名蔚來及樂道用戶，ET7用戶中約58%在超過半程行駛過程中使用過智能駕駛功能。目前，二手車用戶及5年免費服務到期用戶可選擇380元/月的智駕訂閱，滲透率約20%，每年貢獻數千萬元收入。

此外，蔚來智能駕駛負責人任少卿正在籌建一家專注具身AI的初創公司，蔚來將作為戰略股東參與，任少卿仍繼續負責蔚來智駕業務。李斌表示，此舉旨在跟蹤具身智能前沿技術、吸引AI人才，並探索雙方未來合作空間。

以下是電話會全文：

您好，女士們、先生們。感謝各位參加蔚來公司2026年第二季度財報電話會議。目前，所有參與者均處於僅收聽模式，今天的電話會議正在錄音。

現在，我將把電話轉給公司投資者關係、公司財務和戰略投資助理副總裁兼負責人Roy Chen先生。請講，Roy。

大家早上好、晚上好。歡迎參加蔚來2026年第二季度財報電話會議。

公司財務和經營業績已於今天早些時候通過新聞稿發布，並刊登在公司投資者關係網站上。今天電話會議的出席者包括公司創始人、董事會主席兼首席執行官李斌先生，以及首席財務官曲玉。在我們繼續之前，請各位注意，今天的討論將包含根據1995年《美國私人證券訴訟改革法案》安全港條款作出的前瞻性陳述。前瞻性陳述涉及固有風險和不確定性，因此公司的實際業績可能與今天表達的觀點存在重大差異。

有關風險和不確定性的進一步信息，請參閱公司向美國證券交易委員會、香港聯合交易所有限公司和新加坡證券交易所有限公司提交的相關文件。公司不承擔更新任何前瞻性陳述的義務，除非適用法律另有要求。另請注意，我們的財報新聞稿和本次電話會議包含對未經審計的GAAP財務信息以及未經審計的非GAAP財務指標的討論。請參考蔚來的財報新聞稿，其中包含未經審計的非GAAP指標與可比GAAP指標的對賬。

現在，我將把電話轉給我們的首席執行官李斌先生。李斌，請講。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

大家好，感謝各位參加蔚來公司2026年第二季度財報電話會議。

第二季度，公司共交付107,658輛智能電動汽車，按年增長49.4%。第二季度，蔚來、樂道和FIREFLY三個品牌均展現出良好的市場表現，銷量和平均成交價均實現按年和按月增長。具體來看，蔚來品牌交付60,945輛汽車，在所有動力類型中，以超過35萬元人民幣的平均成交價引領中國乘用車市場；樂道品牌交付29,124輛汽車，保持強勁增長勢頭；FIREFLY品牌交付17,589輛汽車，繼續保持其在高端緊湊型汽車市場的領先地位。

2026年7月和8月，公司分別交付35,934輛和35,836輛智能電動汽車。第三季度，我們預計總交付量將在108,000至111,000輛之間。

在財務方面，第二季度，公司毛利率為18.4%，得益於高利潤率產品的持續強勁表現和持續的成本優化。儘管面臨原材料和芯片成本大幅上升的壓力，車輛毛利率仍穩定在18.5%。其他銷售毛利率為17%，服務和社區相關業務繼續為盈利能力作出貢獻。

第二季度，公司繼續實現非GAAP營業利潤，並實現正經營現金流和自由現金流，現金儲備進一步增至567億元人民幣。這有助於加強公司的業務基礎，並為長期可持續發展奠定堅實基礎。

現在轉向我們的產品、研發和運營。對於蔚來品牌，7月9日，旗艦SUV ES9推出並開始交付五座版，以五座佈局和寬敞的內部空間滿足更加多樣化的用戶需求和使用場景。

ES8自推出以來一直保持強勁勢頭，在短短335天內就實現了14萬輛的交付里程碑，在40萬元人民幣價格區間的中國乘用車細分市場和大型SUV細分市場中均處於領先地位。在Land Roads的淨推薦值調查中，新ES8在純電動汽車中獲得最高NPS，在銷量和產品口碑方面均排名第一。

與此同時，5月底開始交付的旗艦行政SUV ES9也已開始贏得傳統豪華燃油SUV用戶的青睞，在6月和7月平均成交價超過50萬元人民幣的乘用車中銷量領先。新品牌旗艦車型的持續強勁表現進一步鞏固了蔚來在高端純電市場的領先地位。

對於樂道品牌，L90上市後第一年內交付量超過60,000輛，在售價約30萬元人民幣的大型純電SUV中排名第一。L80繼續保持穩定交付，憑藉出色的載貨空間和基於場景的功能性獲得廣泛推薦。第二季度，憑藉L90和L80的產品實力，樂道品牌成為30萬元以下大型SUV的銷量領先者。此外，升級版L60進一步滿足目標用戶需求，增強了樂道的銷售勢頭。

FIREFLY品牌在高端緊湊型汽車市場連續15個月保持市場份額第一，持續保持細分市場領先地位。其精準的產品定位和獨特的品牌形象持續贏得目標用戶青睞。

在智能駕駛方面，6月18日，蔚來世界模型的最新版本已推送給超過70萬蔚來和樂道用戶。作為今年第二次重大版本發布，新版本進一步利用世界模型架構和閉環強化學習，在功能和用戶體驗方面實現顯著提升，用戶採用率持續增長。升級後，新用戶對城市NOP的認知度提升92.8%；此次升級還覆蓋了所有車載用戶，這些用戶升級後對樂道的認知度提升127.8%。

在領先的模型算法、系統化架構和強大工程能力推動下，蔚來是行業內首家在通用和專用芯片平台上並行開發和推出智能駕駛系統的汽車公司，並採用通用的軟件分支和同步發布機制。不同技術平台和品牌的用戶可以在整個車輛生命周期內享受持續進化、行業領先的智能駕駛體驗。

在銷售和服務方面，截至目前，公司擁有165家蔚來中心、376家蔚來空間、441家樂道門店，以及420家服務中心和93家交付中心。在J.D. Power 2026年中國新能源汽車客戶服務指數研究中，蔚來品牌在高端品牌和中國品牌中均排名第一，自該排名首次推出以來一直保持榜首位置。我們的高質量服務獲得了行業和用戶的廣泛認可。

在補能網絡方面，目前公司在全球擁有4,123座換電站和30,294根超充樁及目的地充電樁。8月7日，蔚來第4,000座換電站上線，也標誌着第五代換電站正式啓動。第五代換電站可以支持蔚來、樂道和FIREFLY所有車型的電池更換，覆蓋從緊湊型汽車到全尺寸SUV的不同車型。

憑藉顯著提升的運營和服務效率，第五代換電站能夠提供更強的外部服務能力並開展開放運營。利用標準化、規模化的換電運營，公司也在探索電力交易等增值業務，進一步釋放換電業務的商業價值。

7月23日，蔚來被《時代》雜誌評為2026年全球最具可持續性的公司之一，成為唯一上榜的中國汽車製造商。我們將繼續堅持純電汽車路線，與用戶共創更加可持續、更美好的未來。

隨着中國汽車市場進入新的競爭階段，市場格局正在經歷幾項重要變化。首先，隨着純電汽車滲透率快速增長，純電汽車已成為市場主流動力形式。其次，行業正從品牌模糊期走向品牌清晰期，品牌正成為消費者購買決策中日益重要的因素。第三，競爭正從產品層面的競爭轉向綜合體系能力的競爭。多年來，我們一直致力於高端純電戰略，並持續建設體系能力。

這使我們與行業演變高度契合，也為高質量增長的新階段做好了準備，我們對實現運營目標充滿信心。感謝大家的支持。現在，我將把電話轉給Stanley，請她介紹第二季度的財務細節。Stanley，交給你了。

曲玉，首席財務官：

謝謝，李斌。現在讓我們回顧一下2026年第二季度的主要財務業績。

我們的總收入達到321億元人民幣，按年增長69.1%，按月增長25.9%。車輛銷售收入為291億元人民幣，按年增長80.1%，按月增長27.5%。按年增長主要得益於交付量增加以及產品組合優化帶來的平均售價提升，按月增長主要由更高的交付量驅動。

其他銷售收入為31億元人民幣，按年增長7.2%，按月增長12%。按年增長得益於零部件、配件和售後車輛服務銷售增加，部分被二手車銷售和技術研發服務收入減少所抵消。按月增長主要由於二手車銷售以及零部件、配件和售後車輛服務銷售收入增加。

來看利潤率，車輛毛利率為18.5%，去年第二季度為12.2%，上季度為17.6%。按年改善主要由更有利的產品組合驅動，按月則基本保持穩定。總體毛利率為18.4%，去年第二季度為9.7%，上季度為16.3%。按年提升主要歸因於車輛毛利率提高，按月輕微下降主要由於車輛銷售、電力解決方案以及零部件、配件和售後車輛服務銷售的毛利率變化。

轉向運營支出。研發費用為21億元人民幣，按年下降28.7%，按月增長13.8%。按年下降主要由於組織優化導致研發職能人員成本降低、不同開發階段的設計和開發成本減少，以及運營效率提升。按月增長主要由於新產品和技術帶來的增量設計和開發成本，以及研發職能人員成本增加。

銷售、一般及行政費用為44億元人民幣，按年增長11.6%，按月增長22.5%。按年增長主要由於與新產品發布相關的銷售和營銷活動增加；按月增長也反映了相關銷售和營銷活動增加，以及營銷職能人員及相關成本增加和一般公司職能的股權激勵費用。

經營虧損為3億元人民幣，按年下降92.9%，按月增長12.4%。剔除股權激勵費用後，調整後營業利潤為2億元人民幣。淨虧損為5億元人民幣，按年下降89.4%，按月增長59%。剔除股權激勵費用後，調整後淨利潤為2610萬元人民幣。

此外，我們的經營現金流大幅增長，並實現正自由現金流。我們的現金狀況進一步增強，現金及現金等價物、受限現金、短期投資和長期定期存款總額為567億元人民幣。

以上是我們準備好的發言。有關未經審計的第二季度財務業績的更多信息和細節，請參閱我們的財報新聞稿。現在，我將把電話交給操作員，開始我們的問答環節。操作員。

問答環節

會議操作員：

謝謝。為了今天電話會議所有參與者的利益，請將您的問題限制為兩個。如果您還有其他問題，可以重新進入隊列。

您的第一個問題來自德意志銀行的Bin Wang。

Bin Wang：

謝謝。我的問題是關於ES8和ES9 SUV訂單流的持續性。

我們注意到，在高端SUV市場，你們的一些同行車型生命周期相對較短，只有幾個月。所以，您能解釋一下為什麼會出現這種情況，以及你們如何在高端SUV市場實現差異化競爭？謝謝。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

謝謝你的提問。

關於包括ES8和ES9在內的新旗艦車型，ES8在8月份的需求繼續保持強勁。我們交付了大約10,099輛，接近11,000輛。在11個月的時間裏，我們交付了14萬輛ES8。9月份，它將迎來下一個里程碑——15萬輛交付，這意味着在推出不到一年的時間裏，累計交付量就將超過15萬輛。

因此，這款車型的需求非常強勁。正如我之前所說，中國汽車工業發展非常快，很少有車型能夠持續暢銷。因此，新ES8打破了行業現狀，成為一款持續暢銷的車型，擺脫了這一市場趨勢。

關於我們的旗艦行政SUV ES9，自推出以來需求也一直很強勁，尤其是Horizon版和Signature版。目前，對於已經下訂單的用戶，他們需要等待三個月甚至接近四個月才能提車。

如果看ES9在8月和7月的銷量，7月份我們仍在消化一些預訂單。但如果比較7月和8月的新增訂單，實際上我們看到訂單量從7月到8月有所增長。因此，我們對ES9持續受到歡迎以及未來的需求保持信心。

還有一點值得注意，大約四分之三的ES9用戶來自蔚來現有用戶群之外的新用戶。這也表明ES9正在吸引更廣泛的用戶群體。

ES9受到歡迎、需求旺盛有幾個原因。首先是技術創新。在ES9上，我們推出或首發了數千項行業首創或行業領先技術。技術創新至今仍然是產品非常重要的競爭力和差異化因素。

其次，產品定義精準滿足了高端細分市場用戶的需求，特別是那些出於商務和家庭場景購車的用戶。我們的汽車同時滿足了他們的情感和功能需求，用戶也對產品體驗給予了高度評價。

第三，是我們的充換電網絡以及售後服務所帶來的整體且獨特的體驗。這是一種競爭對手難以複製的系統化能力。根據Land Roads最近關於新能源汽車售後滿意度的研究，我們已經連續三次位居榜首。

同樣，在J.D. Power最近關於新能源汽車售後滿意度的研究中，我們也連續多年排名第一。對於高端細分市場而言，這種以服務和售後為中心的體驗也非常重要。

第四，正如前面提到的，整個汽車市場正從品牌模糊期轉向品牌清晰期。用戶過去的購買決策很大程度上基於產品規格，而現在則越來越受到品牌驅動。

在這種情況下，蔚來在高端純電汽車市場已經建立了較為穩固的地位和清晰的品牌認知。在許多用戶心中，如果他們選擇一款車來替換現有的奔馳、寶馬和奧迪，蔚來將是自然選擇。如果他們正在尋找一款高端純電車型，蔚來也會是首選。

在我們現有蔚來用戶的購買決策研究中，我們發現品牌聲譽和認知度已經佔購買決策的30%以上。這進一步證明了我們在高端純電市場的穩固地位。

如果進一步看保險協會的數據，第二季度蔚來品牌平均成交價為406,000元人民幣，明顯高於奔馳、寶馬和奧迪，在所有主流高端品牌中排名第一。7月份，蔚來品牌平均成交價超過430,000元人民幣。

我們相信，品牌的高端稀缺性和競爭力，以及三個品牌的綜合競爭力，將成為我們未來競爭力的長期基礎。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

謝謝。

會議操作員：

您的下一個問題來自摩根士丹利的Tim Hsiao。

Tim Hsiao：

你好，我是摩根士丹利的Tim。感謝您回答我的問題。

這是關於連續第三個盈利季度的問題。我有兩個問題。第一個是關於樂道的。與蔚來和FIREFLY品牌的強勁增長相比，我們注意到樂道自推出以來，客戶轉化和訂單勢頭相對溫和。

所以我想了解一下，在投資調整、客戶激勵措施和銷售策略方面，目前進展如何？展望未來，管理層計劃做出哪些進一步改變，以有效改善訂單勢頭？這是我的第一個問題，謝謝。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

謝謝你，Tim。

的確，樂道所處的市場競爭比蔚來和FIREFLY更加激烈，品牌數量和車型數量也遠高於蔚來和FIREFLY。但如果看樂道自推出以來的總體表現，特別是從其所在的細分市場來看，它實際上取得了一些不錯的進展和成績。

如果看樂道產品的平均售價，我們都知道今年上半年中國乘用車市場面臨一些挑戰。即使面對這些挑戰，樂道仍實現了24萬元人民幣的平均售價，按年也實現了顯著增長。今年上半年中國汽車市場中，只有八個品牌實現了銷量和平均售價雙增長，樂道就是其中之一。因此，在平均售價方面，樂道甚至超過了一些傳統豪華品牌。

所以，如果我們將樂道視為一個高端家庭用車品牌，從品牌定位的角度來看，它實際上已經建立了相當不錯的基礎。

在整體產品競爭力方面，我們也看到了一些良好的進展和基礎，特別是從自有線索到訂單的轉化率表現不錯。這意味着，當用戶了解品牌和產品後，他們更有可能選擇樂道產品。

因此，目前樂道品牌面臨的挑戰更多在於整體品牌知名度。其目前的品牌知名度可能相當於蔚來五六年前的水平。所以目前，我們的重點之一是通過不同的合作、線下活動以及與更多目標用戶群體互動，擴大品牌知名度和影響力。

我們正在採取的另一項行動，是繼續推出新的蔚來空間（Sky Stores），在那裏可以將蔚來、樂道和FIREFLY三個品牌放在同一屋檐下。這樣，我們能夠進一步擴大銷售網絡，並將樂道品牌介紹給更多低線城市用戶。

第三項行動是推出新的樂道產品，以接觸更廣泛的家庭用戶群體。但與此同時，我們仍將保持樂道作為高端優質家庭品牌的定位。

因此，我們不會非常積極地進入入門級細分市場，而是繼續在銷量和車輛毛利率之間取得平衡。目前在中國汽車市場，我們實際上看到一個空缺，即缺少一個能夠以類似豐田或大衆高端產品線的方式，滿足家庭用戶需求的品牌。

這正是我們看到樂道在這一細分市場提升品牌知名度的機會。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

Tim，謝謝。

Tim Hsiao：

謝謝您分享這些細節。

我的第二個問題是一個快速問題。想請問管理層能否分享明年的新車型以及蔚來、樂道和FIREFLY三個品牌的關鍵發布里程碑？謝謝。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

謝謝你的提問。

對於蔚來品牌，明年我們將推出來自5系和6系產品線的車型。我相信市場已經了解到我們的一些最新計劃。

對於樂道品牌，明年我們將推出一款重要的戰略性新產品，這也將進一步豐富現有產品線。

對於FIREFLY品牌，我們將保持單一車型策略，但會持續推出特別版和技術升級。所以對於FIREFLY來說，這有點類似於iPhone的做法，即保持同一款產品，但不斷推出新版本。

Tim Hsiao：

謝謝，Roy。

會議操作員：

您的下一個問題來自瑞銀的Paul Gong。

Paul Gong：

你好，李斌。感謝您回答我的問題。

我的第一個問題是關於未來兩個季度的車輛毛利率展望。目前有一些因素正在影響成本，我們知道內存成本持續上升。我想聽聽您的看法，這對車輛毛利率會有什麼影響？

Roy Chen，投資者關係、公司財務和戰略投資助理副總裁兼負責人：

謝謝您的提問。

的確，今年以來，汽車行業的成本結構一直面臨壓力。對於公司而言，我們一直面臨內存芯片、電池以及其他大宗商品等原材料成本上漲的壓力。

如果比較第二季度成本與去年第四季度末的成本，每輛車的平均成本增加約14,000元人民幣。

為了應對價格上漲壓力，我們保持三個品牌的價格穩定，沒有簡單通過降價來獲取銷量。此外，我們還利用供應鏈優化，採取了一系列優化措施，包括協同努力和商業談判。

通過這些努力，我們成功將第二季度車輛毛利率穩定在18.5%。隨着成本壓力進一步增加2,000至3,000元人民幣，我們也將採取一系列措施來降低這一風險。在第三和第四季度，我們希望將車輛毛利率穩定在目前的水平。

分析師：

所以我的第二個問題是，儘管面臨所有這些成本壓力，你們在過去一年中在盈利能力方面取得了顯著改善。我的問題是，是什麼讓管理層有信心認為這些改善是可持續的，而不是周期性的？

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

謝謝您的提問。

為此，我們需要採取全面的措施。首先，正如William也提到的，中國汽車市場的競爭正在轉向更加品牌驅動。對於蔚來品牌，我們的ES9和ES8需求仍然相當穩定，並且在各自細分市場中佔據顯著市場份額。

這兩款車型也對我們的產品組合和車輛毛利率作出了重大貢獻，因為它們的車輛毛利率均超過20%。這將成為我們整體表現的基礎。

我們將繼續優化成本結構，使產品定義更加精準，並與合作伙伴合作尋找降低成本的方法。這項工作過去幾個季度以來一直在深入推進。結合我們的研發和供應鏈能力，我們將繼續落實到具體細節，尋找持續降低成本的機會。

正如前面提到的，中國汽車行業一直面臨成本壓力，但即使面對這些挑戰，公司仍實現了高質量增長，正如Stanley在分享我們為確保業務長期可持續增長所做的一些努力時所提到的。

我還想分享一些數字。今年上半年，我們的銷量按年增長67%，總收入按年增長86%，收入增速高於銷量增速。就毛利潤而言，按年增長282%，遠快於收入增長。這還是在面臨供應側挑戰以及芯片和各類原材料成本上漲的情況下取得的。

如前所述，第二季度每輛車的成本影響約為14,000元人民幣，而在下半年，這一影響還將進一步增加2,000至3,000元人民幣。這意味着，與去年第四季度相比，下半年我們的成本結構將增加16,000至17,000元人民幣的負擔。

但即使在這樣的背景下，我們仍希望實現毛利潤的穩定增長。這也是我們在技術、產品、供應鏈、銷售和品牌管理方面系統能力和競爭力的體現。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

謝謝你，Paul。

Paul Gong：

非常感謝，William和Stanley。祝賀你們取得的成績。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

謝謝。

會議操作員：

您的下一個問題來自摩根大通的Nick Lai。

Nick Lai：

感謝您回答我的問題。

我的第一個問題是關於財務的。上半年經營現金流和自由現金流非常強勁。您能否提醒一下我們的現金使用情況，包括資本支出和研發支出，以及我們預計到年底的自由現金流水平？

鑑於目前非常強勁的現金狀況，您能否介紹一下我們計劃將現金投資或花費在哪些方面，例如資本支出和研發？這是我的第一個問題，謝謝。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

謝謝您的提問。

我從幾個主要方面回答您的問題。首先是關於資本支出。今年，我們預計全年資本支出將與去年基本持平，大約為60億至70億元人民幣。這些投資主要用於產品研發以及銷售和服務網絡建設，在產能和工廠方面沒有太多投資。

第二，我們將繼續建設和擴大充電、換電網絡。今年，我們仍計劃建設1,000座新換電站。但與往年不同的是，2024年我們推出了「加電夥伴」計劃，希望與不同合作伙伴共同建設充電和換電基礎設施。

今年，我們在該計劃中取得了重大進展，已經與中國25個省市超過40家國有企業、平台和金融機構合作建設充電和換電基礎設施。今年，我們預計所有新建基礎設施都將由「加電夥伴」提供資金或出資。

第三，我們的電池即服務商業模式獲得了更多用戶認可。這也幫助我們的電池資產管理公司獲得金融機構和不同合作伙伴更加有力的支持。

今年上半年，對於電池資產管理公司蔚能，我們也看到其在各渠道孖展方面取得了一些良好進展。在電池資產管理公司的應收款項方面，考慮到我們也在擴大用戶群和電池管理業務，其絕對值增長也是相對成比例的，已從今年早些時候超過160億元人民幣，下降至第二季度末的不到150億元人民幣。這也是一個積極跡象。

隨着銷量增加以及持續改善運營表現的努力，我們預計第三和第四季度能夠保持正自由現金流和經營現金流。因此，我們也相信，今年下半年我們的現金狀況將繼續增強。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

謝謝你，Nick。

Nick Lai：

謝謝。我的第二個問題與ADAS相關。

市場競爭確實非常激烈。每家同行都提供自動駕駛功能或相關特性。所以我想從用戶角度來看，我們如何在從高端到入門級的產品中與同行實現差異化？

同時，鑑於目前較高的採用率或滲透率，我們未來是否會考慮提供不同的支付方式，例如按需付費或訂閱模式？謝謝。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

謝謝你，Nick。

謝謝您的提問。今年，人們開始看到我們整體架構的優勢。該架構以世界模型、閉環強化學習和群體智能為特點，特別是考慮到我們用於自動駕駛和智能駕駛功能協同訓練的實際計算投資和計算能力相對較小。

通過最新版本實現如此良好的用戶體驗，也證明了我們技術路線的優勢。同時，正如今天早些時候提到的，6月18日，我們已經將最新的世界模型版本同時推送給超過70萬不同品牌和技術平台的用戶。這也證明了我們技術和架構的先進性。

同時，我想和大家分享一些數據。對於ET7用戶，即使用NX9031智能駕駛芯片的第三代平台用戶，其中大約58%的人在超過一半的行程中使用了智能駕駛功能。

關於智能駕駛服務的商業模式，目前對於新用戶和現有用戶，我們提供為期五年的智能駕駛功能和系統免費訂閱。但對於二手車用戶，或者五年免費服務到期後的用戶，他們將需要付費訂閱。

對於二手車用戶，他們每月支付380元人民幣用於智能駕駛訂閱。目前，我們看到這部分二手車用戶中的滲透率約為20%。這已經是相當可觀的規模，也顯示了我們的產品和體驗具有競爭力。當然，目前這仍然只是一個較小的用戶群體。

但從長遠來看，我們相信這也將成為一項相當可觀的收入來源。目前，該業務每年的收入大約在數千萬元人民幣。

Nick Lai：

非常清楚。謝謝。

會議操作員：

您的下一個問題來自美銀美林的Ming Hsun Lee。

Ming Hsun Lee：

你好，李斌。我是Ming。我也有兩個問題。

第一個問題與你們的第五代換電站有關。隨着新換電站進一步擴張，它可以容納你們三個品牌的所有車型。

您能提供更多關於每座換電站資本支出，以及與前幾代換電站相比維護成本的細節嗎？除此之外，現在你們也向其他一些汽車OEM開放電池服務。您能詳細說明一下你們的定價策略和獨特的經濟模式嗎？謝謝，這是我的第一個問題。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

好的，Ming。謝謝您的提問。

關於第五代換電站，我們採用了靈活設計，可以容納蔚來、樂道和FIREFLY的所有車型，因此基本上可以兼容不同尺寸和規格的汽車。

在成本方面，我們在第四代基礎上也實現了持續改進。在材料成本方面，我們進行了優化並降低了成本。

關於每座換電站的成本，如果排除站內電池以及與高壓供電和能源準備相關的所有成本，只看換電站本身，大約為每站140萬元人民幣，比第四代便宜約10萬元人民幣。

在換電站運營方面，我們也在持續提高實際運營人員的效率。我們在換電一次通過率以及軟件功能方面進行了改進。目前的整體表現與去年早些時候相比已經提高了50%。

當然，第五代換電站啱啱投入使用，我們仍在提高其一次通過率。但與大致相同運營時間的前幾代換電站相比，我們已經看到第五代換電站的換電成功率有相當顯著的提升。總體而言，我們相信第五代換電站的效率將比前幾代高得多。

第三是關於換電合作伙伴關係和其他OEM的聯盟。幾年前，我們與幾家OEM簽署了關於換電聯盟的協議，目前仍在就一些項目持續溝通和合作。

同時，隨着Robotaxi成為一個非常熱門的領域，我們看到換電站和換電服務總體上可以成為Robotaxi業務的良好基礎設施支持。因此，我們也正在從這一角度與合作伙伴探索機會。

關於合作框架以及我們如何對這類服務收費，目前基本上會收取使用和接入我們換電網絡的准入費。但更多細節仍在討論中，並將在具體項目實施時最終確定。

同時，對於整個新能源汽車行業來說，行業已經進入一個新階段。越來越多的人開始意識到換電的優勢，越來越多OEM也開始接受可換電車輛的理念。隨着更多合作伙伴加入這一努力，我們可以進一步優化並分攤運營成本。通過標準化電池包，我們也可以提高效率並優化成本結構。

謝謝你，Ming。

Ming Hsun Lee：

是的。謝謝，Stanley。

我的第二個問題與你們的運營費用有關，特別是我們注意到你們第二季度的銷售和營銷費用較高。

這是因為你們在季度內推出了更多新車型嗎？您能否為2026年的運營費用提供更多指引？謝謝。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

好的，Ming。謝謝您的提問。

我將根據兩類費用來分享信息。首先是研發費用。如前所述，我們基本上會保持研發費用穩定。非GAAP口徑下約為每季度25億元人民幣，我們也會根據項目進展和業務實際節奏進行動態調整。但今年整體來看，研發投資大致維持在每季度25億元人民幣。

我們內部研發體系和組織效率在持續提高。因此，總的來說，在這一水平下，與競爭對手相比，我們的費用相對較低。但我們也需要持續關注費用使用效率以及研發活動效率。

首先，蔚來一直致力於純電汽車路線。因此，我們可以更加專注於純電路線相關的技術和產品，而無需將資源分散到純電、插混或增程等不同路線。

其次，由於我們內部一直推行CPU機制，通過這一機制，我們可以更好地衡量和提高研發體系以及研發組織的效率。因此，即使研發投入相對溫和，我們仍然能夠保持技術和產品方面的領先與先進性。

關於SG&A費用，如果看第一和第二季度SG&A佔銷售收入的比例，非GAAP口徑下，上半年約為13%。

同時，下半年由於銷售費用略有增加，主要受到一些一次性費用影響。因為今年大部分新產品都在第二季度推出，包括「蔚來之夜」以及樂道的一些改款車型。因此，這一一次性影響約為5億元人民幣，主要發生在第二季度。

下半年，我們預計不會再出現類似的一次性影響。因此，關於下半年展望，就SG&A費用佔銷售收入的比例而言，在非GAAP口徑下，我們預計約為10%至11%。這也是我們認為可控且可以實現的目標。

謝謝你，Ming。

Ming Hsun Lee：

謝謝，Stanley。

會議操作員：

您的下一個問題來自中金公司的Jing Chang。

Jing Chang：

謝謝您回答我的問題。時間有限，我只有一個問題。

我們知道，公司的高級副總裁任少卿先生創立了一傢俱身AI初創公司，蔚來也對其進行了戰略投資。那麼，這家新公司與你們之間的長期合作潛力是什麼？它能為公司帶來什麼長期價值？

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

謝謝您的提問。

是的，我們智能駕駛部門的負責人任少卿先生目前正在創立一家專注於物理AI和具身智能的新企業，蔚來作為戰略股東支持他的業務。

與此同時，他仍將擔任我們智能駕駛部門負責人，負責產品整體技術和長期技術路線圖。我們認為這樣的安排是必要且有意義的，因為目前蔚來仍然專注於核心業務。

與此同時，通過任先生創辦的這家初創公司，我們可以在不影響公司核心業務和損益表的情況下，持續跟蹤物理AI和具身智能領域的最新發展。這家初創公司也可以幫助我們更充分地利用資源，並吸引外部戰略股東和投資者。因此，我們認為這是一個很好的安排。

同時，衆所周知，具身AI領域的人才競爭非常激烈。通過這樣的初創公司，我們可以更好地吸引行業內頂尖人才。這也將有利於這家初創公司以及我們AI相關業務的長期發展。

從長遠來看，我們相信我們與這家AI初創公司之間將有很多戰略合作和項目。

Jing Chang：

謝謝。

會議操作員：

您的下一個問題來自滙豐銀行的Yuqian Ding。

Yuqian Ding：

謝謝團隊。你好，Stanley。我的問題是——

（技術故障）

Roy Chen，投資者關係、公司財務和戰略投資助理副總裁兼負責人：

我認為您的聲音斷斷續續。Yuqian，您能重複一下您的問題嗎？

Yuqian Ding：

謝謝。是的，當然。

Roy Chen，投資者關係、公司財務和戰略投資助理副總裁兼負責人：

Yuqian，我們現在還是聽不到您的聲音。現在可以了嗎？

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

是的，好多了。

Yuqian Ding：

你好，好的，是的。所以我重複一下。我的問題是關於第四季度和2027年的銷量展望。鑑於蔚來品牌的強勁勢頭以及現有車型的表現——

（部分內容聽不清）

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

我們預計中國乘用車市場將在今年第四季度復甦。

因此，我們在第四季度的目標是實現月均銷量超過40,000輛。對於中長期，憑藉我們的產品組合以及銷售和服務網絡覆蓋，我們預計年銷量增長率約為40%至50%，並將在中長期保持這一水平。

李斌，創始人、董事長兼首席執行官：

謝謝你，Yuqian。

會議操作員：

由於沒有進一步的問題，現在我將把電話轉回給公司進行結束語。

Roy Chen，投資者關係、公司財務和戰略投資助理副總裁兼負責人：

再次感謝各位今天加入我們。

如果您有進一步的問題，請隨時通過網站上的聯繫方式聯繫我們的投資者關係團隊。

本次電話會議到此結束。您現在可以掛斷電話。

謝謝。

活動已結束。