8月25日，港股遊戲公司中手遊（00302.HK）發布2026年中期業績。上半年實現營業收入3.55億元，按年下降53.5%；歸母淨利潤虧損9015.5萬元，較上年同期的6.39億元大幅收窄約86%。費用端的大幅壓縮是虧損收窄的核心驅動力，但營收「腰斬」的現實同樣觸目驚心。
營收為何腰斬？新品排期錯位與老產品生命周期共振
三大業務板塊全線失守。遊戲發行收入2.81億元，按年下降57.3%，佔總營收的79%；遊戲開發收入5152.5萬元，按年下降29.6%；IP授權收入2306.7萬元，按年下降31.1%。
中手遊給出的解釋指向兩個核心原因。第一，新品排期錯位。 公司2026年規劃上線的遊戲大多排定在下半年，上半年新遊戲貢獻有限。第二，老產品進入生命周期後段。 《吞噬星空：黎明》《聊天群的日常生活》《牛頭人GO》等產品於報告期內下架；《斗羅大陸：逆轉時空》《春秋玄奇》《鬥破蒼穹：巔峯對決》等主力產品步入生命周期後半程，收入下滑。
營收下滑的另一個代價是毛利率的崩塌。上半年毛利僅6778.5萬元，較上年同期的2.59億元驟降73.8%；毛利率從33.9%斷崖式下跌至19.1%。公司解釋稱，部分老遊戲進入生命周期後期後啓動折扣版本發行，渠道分成比例被動抬升；IP版權方分成和攤銷金額雖無明顯變動，但因收入基數萎縮，兩項成本佔收入比例均被動上升。
虧損收窄靠「砍費用」：營銷開支砍了93%
在營收大幅下滑的背景下，虧損收窄幾乎完全來自費用端的「極限壓縮」。
上半年銷售及分銷開支從上年同期的3.73億元驟降至3051.8萬元，降幅高達91.8%；行政開支從8582.9萬元降至3599.2萬元，減少58.1%；研發成本從9390.8萬元降至2296.4萬元，下滑75.5%。三項核心費用合計較去年同期少支出約4.6億元。
具體來看，營銷開支從3.64億元降至2394萬元，降幅達93.4%。中手遊解釋稱，報告期內上線新遊戲產生的營銷開支較少，同時堅持「小成本試錯」的發展策略，並推進AIGC在發行營銷中的應用。行政開支的下降則與管理人員數量減少30%有關，去年同期薪酬福利中還包含《仙劍世界》項目人員的一次性裁撤費用，拉高了對比基數。
研發成本的大幅削減同樣源於2025年《仙劍世界》的慘敗。該遊戲耗時三年研發，於2025年2月上線後收益遠未達預期，給公司帶來了鉅額的研發投入、營銷推廣費用及後續人力優化成本。2025年中手遊全年虧損高達14.77億元。進入2026年，公司已從「過度押注」轉向「全面收縮」。
海外與AI：亮點能否照亮前路？
營收承壓之下，海外業務是為數不多的亮點。上半年海外業務收入7770萬元。《新三國志曹操傳》登陸港澳台、新馬市場，在港澳地區蘋果商店免費榜登頂；《三國志：極彩》落地日本；《鬥破蒼穹：無雙》拓展至印尼、菲律賓、泰國。
技術佈局上，2026年5月，中手遊與極逸人工智能推出AI遊戲智能體平台GamePartner.AI，面向全球休閒遊戲開發者，實現自然語言生成可玩遊戲，將開發周期壓縮至小時或天級別。6月以來，多款休閒產品已上線海外應用商店，平台已吸引超過300家開發團隊入駐。但該業務目前仍處於早期孵化階段，尚未形成規模收入。
仙劍IP方面，《仙劍奇俠傳四：重製版》已於6月取得版號，預計2027年上半年發售；IP授權持續向動畫、小說、實體衍生品拓展，與老鳳祥推出聯名珠寶系列。但上半年IP授權收入2310萬元，按年仍下降31.1%。
持續經營的「重大不確定性」
更令人擔憂的是現金流與償債壓力。截至6月30日，公司現金及現金等價物僅9859.1萬元，經營活動現金淨流出2090.8萬元。流動負債超出流動資產約1.18億元，流動銀行及其他借款高達5.01億元，流動比率僅0.87倍。
審計機構香港立信德豪會計師事務所在審閱報告中特別提示：截至2026年6月30日，公司流動負債超出流動資產約1.18億元，流動銀行及其他借款達5.01億元，上述情況表明存在重大不確定性，可能對公司持續經營能力構成重大疑問。公司管理層計劃通過銀行續貸、嚴控成本等方式應對流動性壓力。
截至9月3日，中手遊股價報0.195港元，年內跌幅近五成。
下半年的懸念
中手遊在下半年有着密集的新品上線計劃。國內方面，《代號：遮天》《代號：天穹》《武林快鬥》三款卡牌RPG遊戲及輕量化MMORPG《代號：新傳奇》將陸續上線。自研傳奇遊戲《暗夜傳奇》經過多輪調優，預計年內上線。海外方面，日本、東南亞、俄羅斯、歐美多個市場的產品矩陣同步鋪開。
但問題是，在現金流緊張、持續經營存疑的背景下，中手遊是否有足夠的資金支撐密集的新品推廣？2025年《仙劍世界》的鉅虧陰影尚未散去，2026年上半年的「極限瘦身」更像是一次被動收縮而非主動出擊。當一家遊戲公司把營銷費用砍掉93%的時候，它也在事實上放棄了對增長的進攻。
下半年新品能否如期兌現收入、現金流能否改善、銀行能否順利續貸——這些懸念將決定中手遊能否真正迎來拐點，還是繼續在虧損的泥潭中掙扎。