智通財經APP獲悉，9月3日貝萊德基金發文稱，高利率、人工智能基礎設施建設和地緣政治分化正在進一步強化新經濟格局。貝萊德基金表示，繼續保持對美股較高的風險偏好，超配美股，同時看好具有可持續性的收益來源，以及有望受益於資源稀缺格局的企業。

本輪全球債券市場重新定價範圍較廣。倫敦證券交易所集團(LSEG)的數據顯示，美國30年期國債收益率已升至5%以上，創19年新高;德國10年期國債收益率接近3.25%，創15年新高；日本10年期國債收益率則接近3%，創20世紀90年代中期以來新高。貝萊德基金認為，債券收益率仍有進一步上升的空間，因此在戰略配置上繼續偏好短期至中期政府債券。

中東衝突推高能源成本，加大了通脹壓力;與此同時，人工智能基礎設施建設和不斷擴大的政府赤字也加劇了資本爭奪。聯儲局應對通脹的策略仍存在不確定性，而這進一步推高了期限溢價。收益率上升正在重塑債券市場的收益配置空間。我們對LSEG數據的分析顯示，目前全球債券中超過80%的債券收益率高於4%。不過，長期政府債券作為投資組合穩定工具的可靠性已經下降。因此，主動選擇變得尤為重要，因為較高的收益率未必足以補償投資者承擔的風險。

這也引出了第二點啓示：優選人工智能主題相關投資機會很重要，並關注價值正在向哪些環節集中。人工智能產業鏈內部的表現分化日益明顯。與電力、芯片和數據中心基礎設施等稀缺瓶頸相關的企業，表現優於產業鏈中更靠下游的企業。

與此同時，超大規模雲服務企業正在消耗現金，並更加依賴債務孖展。今年，美國超大規模雲服務企業發行的投資級債券已超過1,000億美元，是2025年全年發行規模的兩倍以上。利率上升、孖展需求增加以及大型人工智能企業的首次公開募股，可能進一步考驗投資者的承接意願。另一方面，成本更低的開源模型正在對前沿模型開發商的商業模式構成挑戰。因此，並不只關注人工智能模型之間的競爭，而是將目光投向支撐人工智能建設、同時供應相對稀缺的關鍵資源。

第三點啓示是，面對地緣政治衝擊，市場表現出了較強的韌性，但投資者仍不能掉以輕心。地緣政治分化進一步加劇了資源稀缺，也支持關於利率將在更長時間內維持高位的判斷。不過，如果地緣政治緊張局勢緩和，收益率面臨的部分上行壓力也可能隨之減輕。

霍爾木茲海峽尚未完全恢復通航，全球能源供應的一條關鍵運輸通道仍然受限;與此同時，美國與加拿大之間的貿易緊張局勢再度升級。為增強自身應對沖擊的能力，各國和企業正着手調整供應商、生產佈局和貿易關係。不過，這些適應性調整可能只能推遲風險的出現，或改變風險出現的環節，並由此產生新的贏家和輸家。