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　　出品：新浪財經上市公司研究院/港市多維鏡

　　作者：喜樂

　　2026年上半年，激光雷達賽道行業景氣延續，雖然整車消費大盤偏弱，但智能駕駛配置持續滲透，多雷達車型越來越多，三家港股上市公司出貨量全部實現大幅增長。在禾賽科技已經跑出盈利標杆的背景之下，市場的焦點轉移到第二梯隊的博弈。

　　速騰聚創與圖達通，二者2026上半年營收、虧損規模快速收窄接近，「圖達通是否有機會反超速騰聚創，爭奪行業第二」成為資本市場熱議的命題。對比兩家的財報可以發現：營收與虧損數字的靠近只是表象，在產品定價與毛利率、客戶結構、第二增長曲線、研發投入強度上，二者仍然存在不小鴻溝。

　　營收追趕虧損收窄 但仍存毛利率限制

　　從最直觀的財務數據來看，追趕態勢確實肉眼可見。2026上半年速騰聚創實現營收10.2億元，淨虧損1.6億元；圖達通實現營收摺合人民幣約9.4億元，按年大增127.9%，期內虧損折合人民幣約1.7億元。營收規模只差不到1億元，虧損幾乎處在同一水平線上，從紙面數據看，二者距離已經非常近。但營收和虧損只是結果，需要穿透報表，看數據背後的業務質量。

　　先看單價與毛利率這對核心矛盾，這正是理解圖達通能否真正追趕速騰聚創的關鍵。產品的高單價並不等價於更強的盈利能力——恰恰相反，圖達通正是栽在了「高價卻低毛利」上。

　　根據出貨與收入推演測算（該組結果均為模型推演，並非上市公司官方披露數據），2026上半年綜合激光雷達單價：禾賽約1356元/台、速騰聚創約1332元/台，而圖達通高達約2017元/台。雖然圖達通單價已2025年約3200元的水平大幅下調，但仍顯著高於禾賽、速騰聚創所處的價格區間。

　　高單價並未換來高盈利。圖達通2026上半年整體毛利率僅11.2%，在同行中墊底；公司並未單獨披露ADAS與機器人兩類產品的毛利率，但從整體毛利率水平反向推斷，這兩塊業務的毛利大概率都不會很高。高單價與低毛利並存，暴露出的是成本管控、供應鏈與製造效率上的短板——產品賣得貴，卻賺不到錢。

　　穿透綜合單價，兩家追趕者內部的價格結構更是呈現出鮮明分化。假設速騰聚創機器人業務佔產品收入45%進行拆分測算：速騰聚創機器人激光雷達測算單價約1520元，ADAS車載激光雷達測算單價僅約1200元。這成為速騰聚創極為關鍵的保護墊：車載賽道內卷激烈，低價機型放量持續壓低ADAS單價、拖累整體毛利；而機器人賽道競爭相對緩和、客戶價格容忍度更高，機器人業務不僅出貨爆發，還能獲得優於車載的單機價格，為速騰聚創對沖車載盈利壓力提供了重要緩衝。

　　反觀圖達通，高單價帶來的障礙在兩條賽道上同時顯現。車載端，其ADAS測算單價高達1888元，遠高於速騰聚創的1207元，顯著抬高了車企定點與上量的門檻；機器人端，圖達通測算單價雖高達3578元，但機器人業務尚處早期、上半年出貨僅3.5萬台，規模太小，高價策略在尚未建立起客戶基本盤的階段，反而進一步阻礙其切入機器人客戶、複製速騰聚創的第二曲線模式。

　　換言之，圖達通既缺少速騰聚創那樣的機器人毛利緩衝墊來對沖車載價格戰，又因全線高單價在車載與機器人兩端同時面臨獲客阻力。這意味着，即便賬面營收、虧損規模持續向速騰聚創靠攏，業務結構上的這一硬傷，仍是圖達通實現對速騰聚創反超的現實障礙。

　　客戶格局演變：圖達通降低大客戶依賴 但仍存集中度風險

　　接下來看客戶結構，這是圖達通近年變化最大的地方。上市之初，市場最大的擔憂就是公司高度依賴蔚來，此前蔚來貢獻的收入佔比最高達到91.6%。2026上半年，來自核心客戶A（蔚來）收入佔比下降至78.2%，雖然依舊是高度集中，但已呈現下降趨勢，埃安、傳祺等新客戶已經實現量產交付。

　　車企激光雷達定點替代成本高、驗證周期漫長，一旦進入供應鏈就具備較高黏性，每新增一家量產客戶，都是對自身客戶壁壘的一次加固。市場也會自然產生聯想：此前速騰聚創曾爆出產品質量相關輿情，是否會成為圖達通搶奪定點訂單的窗口期。

　　第二增長曲線兌現差異：速騰聚創已成支柱 圖達通仍待培育

　　再看第二、第三增長曲線的差距，也就是機器人業務以及物理AI相關佈局，這是決定兩家公司中長期天花板的關鍵。速騰聚創已經把機器人業務做成現實支柱，2026上半年機器人激光雷達出貨28.3萬台，出貨量甚至超過禾賽；機器人業務收入佔產品收入接近一半，且板塊毛利率表現較好，成為對沖車載業務壓力的重要第二曲線，同時已經向前延伸佈局空間相機、觸覺傳感器、關節模組等物理AI零部件。

　　而圖達通的第二曲線尚處在起步階段，2026上半年機器人業務出貨僅3.5萬台，無論對比速騰聚創還是禾賽（26.1萬台）都差距懸殊。在禾賽、速騰聚創已經開始投入資源佈局物理AI第三增長曲線的時候，圖達通還在努力把機器人這條第二曲線做大做強，客觀上形成了「永遠慢一步」的局面。

　　減虧質量辨析：圖達通靠壓縮費用換減虧 中長期存隱憂

　　這裏衍生出一個關鍵問題：圖達通在毛利率很低的情況下，是如何實現虧損大幅收窄？核心來自費用率的控制。2026上半年圖達通研發費用率僅15.6%；對比速騰聚創研發費率34.0%，禾賽研發費率28.3%。銷售費用率圖達通5.5%，同樣低於另外兩家。也就是說，圖達通的減虧，很大程度建立在相對剋制的研發投入之上。

　　這就帶來可持續性的拷問：激光雷達賽道技術迭代快，SPAD、全固態等新技術路線競爭白熱化，禾賽、速騰聚創為搶佔下一代產品、機器人、物理AI賽道持續加碼研發。圖達通研發投入強度明顯更低，固然短期改善利潤表，但會否犧牲中長期產品迭代與新業務拓展的潛力？

　　另外從現金安全墊角度，也能看出差距：禾賽70.5億元遙遙領先；速騰聚創20.6億元；圖達通現金儲備摺合人民幣僅7.6億元，抵禦行業價格戰、持續大規模研發投入的緩衝空間更小。

　　結語

　　綜合以上維度，雖然圖達通營收高速增長、虧損大幅收窄，賬面數據快速逼近速騰聚創，但產品單價、毛利率、機器人第二曲線體量、研發投入強度、現金儲備，依舊存在明顯短板。速騰聚創雖然面臨盈利不及預期、人效待改善的壓力，但已經跑通機器人業務這條第二增長曲線，定點客戶儲備豐富，短期被圖達通全面反超的概率並不高。

　　但風險與變數客觀存在：如果圖達通持續落地更多新車企定點，產品成本進一步下探，毛利率持續修復，疊加機器人業務放量，追趕的腳步還會繼續加快。

　　激光雷達行業還處在規模化競爭的中期，整車廠的訂單、價格戰、新技術迭代，隨時會改寫競爭格局。禾賽已經驗證「盈利模型」，而速騰聚創、圖達通還奔跑在通往盈利的路上，老二位置究竟花落誰家，還需要看後續定點轉化、成本優化、新業務兌現的持續驗證。