專題：聚焦2026基金半年報：易方達營收77.36億居首，廣發基金淨利24.56億第一

原標題：全市場觀點 | 震盪中尋找確定性：結構性行情如何演繹？

來源：和諧匯一資產管理

　　導讀

　　8月市場延續震盪修復，無單邊普漲行情：上證指數仍未站上4000點，機會更多來自低利率環境下資金尋找收益的結構性方向。四位投資經理觀點同中有異，共同點是「輕指數、重結構、看業績兌現」。

　　方向上，林鵬認為政策工具儲備充足，權益中存在大量低風險、合適回報的託底資產，疊加中國資產長期低配後的糾偏空間，對後市較為樂觀；羅霄認為行情仍有支撐，但波動率維持高位，擁擠的中小盤防回撤，應降低對短期動量的依賴；梁爽判斷全球進入「利率敏感+業績為王」階段，A股、港股以震盪結構性機會為主；韓冬則聚焦農產品，判斷周期已處歷史底部，油價中樞上行與潛在厄爾尼諾擾動，有望推動相關公司beta由逆風轉向順風。

　　全市場基金

　　林鵬

　　和諧匯一遠景系列投資經理

　　政策儲備充足、低估資產託底，疊加中國資產低配糾偏，對市場保持相對樂觀

　　儘管本月上證指數依然沒能站上4000點大關，但我們對後市卻依然樂觀，主要來自於以下幾點理由：

　　1）雖然宏觀經濟感官上偏弱，但財政、貨幣政策以及資本市場政策工具均非常剋制，如有極端情況出現，可以期待較為強勁的政策力度；

　　2）與以往歷次市場牛熊轉換相比，最大的不同在於，當前各類資產的比較中，權益類資產中存在相當大比例的低風險、合適回報的標的，這些標的可以構成市場的託底品種；

　　3）過去幾年，中國整體的國際經濟、金融、軍事地位均大幅提升，但中國資產依然極度低配，未來很有可能糾正的。

　　綜上所述，儘管市場經歷調整後尚處修復階段，但面對當前大量的優質低估資產，我們可以相對樂觀。

　　韓冬

　　和諧匯一遠見系列投資經理

　　農產品周期處於歷史底部，油價與氣候擾動有望推動行業beta由逆風轉向順風

　　歷史上，油價的波動對農產品價格會帶來很大的影響。主要源於兩條傳導路徑：一是油價上漲推升化肥的製造成本，並通過通脹壓力帶動農機、人工等成本的上行；二是農產品作為生物燃油的重要原料，油價上漲直接拉動其需求。

　　春種秋收，雖然在蛛網模型中，產能周期以一年為單位的農產品，周期的持續理論上只能持續一年。但現實世界中，種植者的情緒擾動、品種間比價帶來的決策摩擦，往往延長了周期的時間。全球範圍內，本輪農產品周期的價格高點出現在 2022 年前後，因疫情放開、供給大幅釋放而見頂下行已 3 年左右。當前位置的農產品價格處於歷史上很低的位置，隱含極低甚至虧損的種植收益。周期處於底部是較為明確的結論。

　　但作為國計民生的第一產業，政策補貼和貿易活動等也對行業周期產生影響。加之關鍵播種季/收割季的天氣因素對供需的影響巨大，導致基於農產品價格的投資具有較大的不確定性。而當前時點，行業位於極端的周期低點，油價中樞上行對周期上行帶來中期驅動，潛在的厄爾尼諾擾動給預期扭轉帶來短期期權，我們認為相關公司的投資，在 beta 方面有從逆風向順風扭轉的可能。

　　梁爽

　　和諧匯一遠致/遠鴻系列投資經理

　　「利率敏感+業績為王」，A股、港股以震盪結構性機會為主，看好CXO、創新藥、國產替代與高派息

　　9月中旬聯儲局議息會議無疑是最重要的事件，雖然8月底沃什在傑克遜霍爾央行年會釋放鷹派信號使得9月加息概率飆升到60%，但由於面對中期選舉及加息後資本市場巨幅波動等不可控因素，個人判斷短期內加息的概率仍然不大。

　　從已經公布的各項經濟數據來看，國內經濟仍然偏弱，8月最後一個周末公布的地產新政策，短期從供給端對新開工影響較大，但對穩定房價具有較為正面的影響，後繼期待需求端繼續發力。

　　整體全球市場進入 「利率敏感+業績為王」 階段，A股、港股難以出現單邊普漲行情，以震盪結構性機會為主。

　　部分板塊觀點：

　　1）科技：由於anthropic的ARR預期下調，使得市場對未來AI端收入是否能繼續覆蓋各大廠商在硬件端的支出產生疑問。矛盾點在於從財報來看各大互聯網廠商在雲業務上的收入及盈利均超預期，短期立即下調資本開支的概率較小，對於AI未來的發展仍看好，但硬件端的結構可能會產生分化，對於漲價鏈較為謹慎，加強對放量及新產品替代邏輯、以及最為確定的國產替代企業的研究。

　　2）醫藥：月末受前期板塊漲幅較大及加息預期（估值端分母受制）的影響，板塊出現回調，但CXO業績增長的確定性較高，估值仍具備吸引力，關注下半年有新數據披露的創新藥企業。

　　3）高派息及業績確定性標的：從過去兩個月的市場來看，業績保持增長且阿爾法強、估值低的企業股價最終會有反映；在美債收益率高位的情形下，疊加國內資產荒及《保險公司資產負債管理辦法》的發布，險資將加大對高派息品種的配置。

　　羅霄

　　和諧匯一遠洲系列投資經理

　　行情有支撐但波動率高，降低對動量的依賴，聚焦AI商業閉環與盈利兌現的機會

　　8月的行情進一步驗證，當前市場並非全面牛市，也不是單一科技主線的簡單延續，而是低利率環境下資金尋找收益、產業趨勢與周期預期交替定價的結構性市場。我們認為後續行情仍有支撐，但波動率大概率還會維持高位。

　　1）國內經濟邊際改善，但修復基礎仍不牢固。製造業PMI回升、出口保持韌性是積極信號，消費和投資偏弱則意味着政策仍需繼續發力。順周期資產的機會更可能來自政策與盈利的邊際變化，而不是總量需求的快速反轉。

　　2）流動性環境仍然友好，但信用擴張偏弱。低利率和充裕資金有利於權益估值，居民與企業風險偏好的持續回升仍需基本面配合。市場若缺乏穩定增量資金，板塊輪動會快於趨勢形成。

　　3）中小盤和高彈性行業已積累較大漲幅，擁擠度上升後更容易出現快速回撤。後續應降低對短期動量的依賴，把籌碼結構、估值和盈利兌現能力共同納入風險管理。

　　產業方向上，我們繼續看好AI帶來的長期生產力提升，但會更加重視商業閉環。能夠把算力投入轉化為付費需求、效率提升和現金流的應用與服務公司，可能逐步成為下一階段的核心；缺乏壁壘、僅依靠供需缺口漲價的環節需要保持謹慎。

　　資源品方面，供給約束和全球資本開支不足仍是中長期邏輯，但海外通脹與利率的不確定性會放大價格波動，尤其是短期漲幅的黃金和銅，我們會耐心等待風險收益比重新迴歸吸引力。

　　以上是和諧匯一2026年8月月報觀點摘要，感謝投資者的信任與支持！

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