機器人前瞻（公衆號：robot_pro）
作者 | 鍾宸
編輯 | 漠影
機器人前瞻9月1日消息，今天，梅卡曼德（雄安）機器人科技股份有限公司（以下簡稱「梅卡曼德」）在港交所主板掛牌上市。梅卡曼德發售價為每股101.70港元（約合 87.18元人民幣），開盤價為每股101.70港元（約合87.18元人民幣）。
截至今日9點54分，梅卡曼德每股100.60港元(約合人民幣86.23元/股），微降1.08%，梅卡曼德成交量為312.38萬股，成交額達3.15億港元（約 2.70億元人民幣），總市值為125.76億港元（約合人民幣107.80億元）。
梅卡曼德全球發售2,314萬股H股，其中，香港公開發售1,157,040股H股，國際發售21,983,550股H股。
按發售價計算，全球發售募集資金淨額約23.53億港元（約合20.17億元人民幣）；此次香港公開發售錄得3,835.36倍超額認購，國際發售獲13.39倍超額認購。
▲梅卡曼德創始人邵天蘭（中）與源碼資本團隊在上市現場（圖源：源碼資本）
值得注意的是，其基石投資者陣容頗為豪華，9家機構參與，覆蓋長線資管、量化投資機構、險資、公募基金、產業資本、對沖基金、行業養老基金等，累計認購1.86億美元（約合12.51億元人民幣）。
蘇格蘭百年資管巨頭Baillie Gifford領銜投資了6000萬美元（約合4.03億元人民幣）。Baillie Gifford成立於1908年，是一家以「長期主義」和「成長股投資」著稱的全球資管公司，在全球管理資產規模逾3萬億元人民幣，據其年報信息，該機構持有包括騰訊控股、阿里巴巴、中國平安、寧德時代等公司的股票，其中騰訊控股位列第一重倉股。
除此之外，險資泰康人壽投資4000萬美元（約合2.69億元人民幣）；Invus是全球最成功的長青基金之一，投資1500萬美元（約合1.01億元人民幣）。
量化交易巨頭Jane Street投資1500萬美元；對沖基金Ghisallo投資1500萬美元；Ruihua（由江蘇瑞華投資控股集團有限公司董事長張建斌全資擁有）投資1500萬美元；澳大利亞行業養老基金NGS Super Fund投資1000萬美元（約合0.67億元人民幣）。
中國最大的資管機構之一易方達投資了1000萬美元，產業資本比亞迪旗下的Golden Link也投了600萬美元（約合0.40億元人民幣）。
梅卡曼德成立於2016年，專注於為機器人提供「眼-腦-手」標準化組件。
該公司的主要產品包括智能機器人引導、智能檢測與測量以及具身智能相關產品，客戶包括系統集成商，以及汽車製造商、工業製造商、物流及倉儲運營商等直銷客戶。
2026年一季度，梅卡曼德收入達1.07億元，相比去年同期的0.62億元，實現了73.1%的大幅增長，淨虧損則為0.57億元，按年有所收窄，但尚未扭虧為盈。
同期，該公司研發開支增加，從2025年一季度的0.21億元增至2026年一季度的0.38億元，佔總收入比例達36.0%。從2023年到2025年，
根據灼識諮詢報告，在2025年全球AI+3D視覺引導通用智能機器人組件市場中，梅卡曼德收入達到3.89億元人民幣，位列行業第一，市場份額約22.1%。同期，該公司出貨量也位列行業第一。
且梅卡曼德的海外收入增速表現亮眼，年複合增長率達82.7%，該公司稱，已為近50個國家及地區的超過900家海外客戶提供服務。
梅卡曼德的創始人、董事長、執行董事及CEO為邵天蘭，負責整體戰略規劃、運營決策及財務。他本科畢業於清華大學計算機軟件專業，並於2015年8月獲得德國慕尼黑工業大學機器人學碩士學位。
招股書信息顯示，該公司此前共完成11輪孖展，總孖展額（支付對價金額）共達19.9億元。在其歷輪孖展中，投資方包括紅杉中國、美團、源碼資本、啓明創投、IDG資本、雄安基金等。
梅卡曼德持有162項發明專利、152項實用新型專利、33項外觀設計專利和70項軟件著作權，截至2026年3月31日，該公司擁有229名研發人員，佔總員工人數的36.1%。
一、三年營收共8.38億元，年複合增長率達46.6%
2023年-2025年及2026年一季度，梅卡曼德收入分別約為1.81億元、2.69億元、3.89億元及1.07億元，2023年-2025年三年收入年複合增長率約為46.6%，且2026年一季度按年實現約73.1%的大幅增長。
同期，該公司毛利分別約為0.71億元、1.37億元、2.51億元及0.69億元；毛利率分別為39.1%、51.1%、64.4%及64.8%，呈升高趨勢。
2023年-2025年及2026年一季度，梅卡曼德淨虧損率呈收窄態勢，但尚未扭虧為盈。淨虧損分別約為4.01億元、2.83億元、3.60億元與0.57億元；淨虧損率分別約為221.5%、105.2%、92.5%及53.3%，
按不同產品類別來看，2023年-2025年及2026年一季度，梅卡曼德來自智能機器人引導產品的收入分別約為1.73億元、2.46億元、3.61億元及0.99億元，分別佔總收入的95.5%、91.6%、93.0%及93.0%，是絕對的收入主力。
同期，該公司來自智能檢測與測量產品的收入分別為797.7萬元、2183.7萬元、2307.2萬元及597.4萬元，分別佔比4.4%、8.1%、5.9%及5.6%。
從毛利率來看，智能機器人引導產品毛利率同樣高於智能檢測與測量服務，且該產品的毛利率呈現上升趨勢，2023年-2025年及2026年一季度，分別為40.0%、51.4%、65.8%及66.3%。
同時，該公司提供服務的毛利率始終超過八成，表現亮眼。但從收入端來看，這一業務「造血能力」不足，佔總收入比例始終不超過2%。
海外是梅卡曼德的重要收入來源，在2025年，該公司的海外收入已反超中國內地收入。2023年-2025年及2026年一季度，該公司來自海外的收入分別約為0.59億元、0.98億元、1.96億元及0.47億元，佔比分別為32.4%、36.4%、50.3%及44.0%。
細分地區來看，該公司在美國及加拿大市場的收入佔比大幅提升，由2023年的3.9%增至2025年的19.3%，但又在2026年一季度出現大幅下滑，只剩下5.2%。
而日本市場在此期間收入佔比較大，2023年-2025年及2026年一季度分別為11.6%、15.6%、13.4%及19.0%。
值得關注的是，梅卡曼德產品在海外市場的毛利率遠高於中國內地市場，到2026年一季度，其毛利率已升至78.3%。
2023年-2025年及2026年一季度，梅卡曼德研發開支分別約為1.19億元、1.09億元、1.13億元與0.38億元，佔同期總收入的65.6%、40.6%、29.0%及36.0%。
行政開支分別約為1.05億元、0.90億元、1.25億元及0.32億元，佔比分別約為58.2%、33.4%、32.1%及29.9%。
而銷售開支分別約為1.86億元、1.62億元、1.68億元及0.45億元，佔比分別約為102.7%、60.4%、43.3%及42.4%。
該公司稱，2023年-2025年的研發開支佔總收入的40.6%，研發強度「處於業界領先水平」。其同期銷售開支佔比也較為突出，三年內各年度均超四成，累計佔比約61.6%，研發、銷售三年的總開支合計已經超過同期總收入，呈現出「高研發、重銷售」的特徵。
二、提供「視覺」「智能」一體化解決方案，採取捆綁銷售模式
梅卡曼德提供由機器人「視覺」和「智能」組件構成的軟硬件一體化解決方案，主要分為智能機器人引導、智能檢測與測量兩大產品線。
其中，智能機器人引導產品由兩大核心組件構成：3D相機和軟件。而智能檢測與測量產品將Mech-Eye 3D線激光輪廓測量儀與Mech-MSR軟件相結合，為工業自動化提供視覺檢測能力。
以下為其具備商業規模的創收產品一覽圖：
具體而言，梅卡曼德的產品包括3D相機、3D線激光輪廓測量儀及機器人末端執行器等，值得注意的是，其產品通常捆綁銷售，並且採用按套收費的模式。
該公司官網信息還顯示，其核心產品技術包括Mech-GPT多模態大模型、Mech-Eye高精度3D相機及Mech-Hand靈巧手。
梅卡曼德稱，Mech-GPT多模態大模型可賦予機器人學習、理解、推理及決策等能力，讓其能夠理解語音指令及複雜環境。
而基於自主研發的光學及AI成像技術，該公司的Mech-Eye高精度相機能夠適應各種光照環境、物體材質及位置姿態等，面對反光、透明、顏色或細節豐富的各類物品，也能清晰成像。
梅卡曼德還表示，Mech-Hand靈巧手能夠靈活操作各類材質/形狀的物品，可廣泛應用於物流及服務、工業製造和家用等場景。
招股書信息顯示，「眼-腦-手」基石組件集成了該公司的Mech-GPT、高精度3D相機及Mech-Hand產品。
梅卡曼德在招股書裏披露，正在進行具身機器人的世界模型技術、具身「眼-腦-手」協作智能框架核心技術以及通用靈巧手執行算法的研究，且均計劃於年內實現創收。
據招股書信息，梅卡曼德在全球部署的產品已超過27000台，服務超100家《財富》全球500強企業，包括寧德時代、比亞迪、美的、富士康等。
▲梅卡曼德部分代表性直接客戶和終端用戶（圖源：招股書）
從銷量來看，智能機器人引導產品高於智能檢測與測量產品，但在平均售價上，智能檢測與測量產品又高於智能機器人引導產品。
另外，值得關注的是，智能檢測與測量產品銷量在三年間逐漸上升的同時，平均售價出現了較大下降，從22.16萬元降至5.75萬元，梅卡曼德解釋為產品易用性和交付效率持續提升，降低了該公司針對智能檢測與測量產品按項目交付及實施服務收取的費用。
而對於2026年一季度的上升，其解釋為產品性能及功能持續提升，以及產品組合中高價產品的比例增加。
銷量方面，2023年-2025年及2026年一季度，梅卡曼德海外銷量佔比分別約為23.5%、21.0%、23.9%及32.0%。售價方面，海外產品均價顯著高於中國內地，同期分別約為內地的1.56倍、2.15倍、3.22倍及2.46倍。並且，兩地平均售價走勢出現分化：海外售價持續上行，中國內地售價則持續走低。
梅卡曼德解釋稱，內地下降的原因為在中國內地對部分標準化、成熟型號產品的售價進行了戰略性調整，以維持競爭力。而海外上升是由於採取差異化的區域定價策略、匯率波動以及產品組合的差異導致。
三、系統集成商貢獻超8成收入，客戶和供應商集中度低
梅卡曼德的大部分銷售收入來自系統集成商。
2023年-2025年及2026年一季度，該公司來自系統集成商的收入約為1.69億元、2.55億元、3.17億元及1.01億元，佔絕對多數。來自汽車製造商、工業製造商和物流倉儲運營商等直銷客戶的收入佔比則未超過兩成，2026年一季度佔5.4%。
梅卡曼德系統集成商的數量逐年增加，到2026年一季度，已突破千家。
同期，梅卡曼德來自前五大客戶的銷售收入分別約為0.45億元、0.87億元、1.53億元及0.37億元，分別佔總收入的24.8%、32.3%、39.3%及35.0%。
2023年-2025年及2026年一季度，梅卡曼德來自最大客戶的收入分別約為0.12億元、0.20億元、0.58億元及0.12億元，分別佔比6.4%、7.3%、15.0%及11.6%，客戶依賴度較低。
梅卡曼德的主要供應商包括光學元件類、電子元件OEM類和製造機械及結構部件類，以及物流及包裝服務提供商。
2023年-2025年及2026年一季度，該公司向五大供應商採購的金額分別約為0.36億元、0.43億元、0.64億元及0.20億元，分別佔各期間採購總額的22.6%、24.5%、24.8%及27.7%，呈上升趨勢。
同期，梅卡曼德向最大供應商的採購額分別約為1041.2萬元、1579.7萬元、1619.6萬元及461.4萬元，分別佔比6.5%、8.9%、6.3%及6.3%，總體來看集中度較低。
四、清華校友領銜，紅杉為最大外部股東
梅卡曼德董事會由八名董事組成，包括四名執行董事、一名非執行董事及三名獨立非執行董事。
▲邵天蘭（圖源：梅卡曼德）
邵天蘭為該公司創始人、董事長、執行董事及CEO，負責整體戰略規劃、運營決策及財務。
他本科畢業於清華大學計算機軟件專業，並於2015年8月獲得德國慕尼黑工業大學機器人學碩士學位。
在創立梅卡曼德之前，邵天蘭曾在KBee AG擔任工程師，負責機器人研發工作。
▲付翱（圖源：梅卡曼德）
付翱為梅卡曼德執行董事兼業務副總裁，為該公司聯合創始人，負責推動其產品的應用與部署，曾任職於ABB（中國）有限公司。
付翱碩士畢業於清華大學機電一體化工程專業，並於2024年獲北京市科學技術進步獎二等獎。
▲丁有爽（圖源：梅卡曼德）
丁有爽為該公司執行董事兼研發管理副總裁，也是梅卡曼德的聯合創始人，負責其產品研發工作。
丁有爽本科畢業於哈爾濱工業大學電氣工程專業，並於2019年7月獲得清華大學電氣工程博士學位，同樣於2024年獲北京市科學技術進步獎二等獎。
招股書信息顯示，目前邵天蘭直接持股8.44%，付翱直接持股3.93%，丁有爽直接持股2.62%，梅卡曼德管理（員工持股平台）持股8.47%，四方構成一致行動人，合計持有公司23.46%股權，公司不存在單一控股股東。
此外，瀚辰持股13.63%，為第一大外部股東；北京酷訊持股8.52%；華創資本持股7.85%；啓明融科持股7.38%；伽利略創投持股6.35%；珠海進廣持股5.83%；其他首次公開發售前投資者合計持股26.98%。
招股書信息顯示，該公司三位創始人及僱員激勵平台梅卡曼德管理於2023年10月23日簽訂一致行動協議。
在發售完成後，其他公衆股東則將共持有18.51%的股權。
梅卡曼德的股東陣容匯聚了知名產業資本與頭部投資機構，包括紅杉中國（瀚辰）、IDG資本（珠海進廣）、美團（北京酷訊科技）、雄安基金、大洋電機以及英特爾亞太等。
紅杉中國為最大外部股東。瀚辰作為紅杉的投資主體，持有梅卡曼德13.63%的股份，全球發售後仍持股11.11%。
結語：港股上市，開啓全球化新徵程
3.89億元年收入、46.6%的複合增長率、22.1%的全球市場份額，勾勒出梅卡曼德在具身智能浪潮中的成長輪廓。
毛利率從39%提升至65%，海外收入佔比過半，全球部署超27000台，反映出梅卡曼德的商業模式正持續優化，技術溢價能力不斷增強。
短期來看，該公司仍處於投入期，但隨着營收規模擴大、高毛利海外業務增長，以及研發成果加速商業化，其盈利能力有望持續改善。
具身智能賽道的前景廣闊，梅卡曼德「眼-腦-手」的一體化佈局已具備先發優勢，大模型與靈巧手的規模化落地，或將為其打開第二增長曲線。