智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，本輪行情與歷史周期存在顯著差異，行業的定價核心正從傳統的地產基建需求拉動，全面轉向「新能源+AI」的結構性需求重塑與供給端剛性約束的共振。五大金屬板塊各自擁有獨立的產業邏輯，呈現「多點開花」的結構性特徵，在宏觀波動和產業景氣的雙重因素影響下，該行認為板塊整體仍將維持震盪上行趨勢。

國泰海通主要觀點如下：

貴金屬：底部探明，拾級而上

前期油價高企，通脹敘事壓制短期貴金屬價格，7月後，由於美國經濟數據的回落，美國加息預期減弱，黃金價格底部探明逐步企穩回升，該行認為貴金屬價格長期上行趨勢不改，當前黃金板塊估值依然較低，極具投資價值。

工業金屬：供需韌性與宏觀擾動交織

該行認為工業金屬的周期跨度或超市場預期。需求側因新能源和AI發展(電網改造、數據中心)而發生結構性變化;供給端面臨礦產品位下降、地緣風險加劇及資本開支不足等剛性約束。銅：美國銅關稅預期臨近，全球資源爭奪或加劇、供給約束偏強，同時美國高赤字與債務擴張持續削弱美元信用，資源端價值有望繼續重估。鋁：宏觀面有所改善，中東地緣風險溢價持續疊加國內鋁錠持續去庫，共同託底鋁價運行，且當前板塊估值偏低，具備高股息紅利資產屬性。

戰略金屬：供應剛性，資源稀缺性凸顯

稀土：本輪行情已徹底脫離需求滲透率拉動邏輯，轉為純正的供給驅動。國內稀土配額增速顯著放緩，疊加灰色產量規範及白名單制度落地，行業正從粗放擴張轉向精細化管控。產業鏈利潤有望向中游冶煉分離端轉移，集中度顯著提升。

天然鈾：作為戰略資源供給極度剛性，而AI推動的核電需求增長將顯著放大缺口，長期看好價格持續上漲。

鉭：短期供應擾動，需求端AI驅動鉭電容、鉭靶材快速增長，鉭及鉭加工產品均價上行。

能源金屬：棋至中局，成長底色不改

該行認為碳酸鋰基本面強勁，庫存持續去化，疊加江西供應不確定性和海外津巴布韋等政策擾動，年內存在較大的結構性博弈機會。

鋼鐵：供需逐步改善

行業底部已經明確，盈利逐步改善，重視底部佈局機會，後續向上的彈性與空間主要取決於政策端對行業內卷的實質性干預與產能出清情況。

風險提示

聯儲局降息進度不及預期，宏觀需求意外波動等。