【中信證券：尋找收入、利潤、現金流與資本回報同步改善而估值尚未充分反映的高質量、高景氣資產】中信證券研報稱，2026年半年報顯示，A股盈利周期進入加速修復階段，但「盈利改善」本身正在失去稀缺性，景氣擴散的廣度、盈利修復的質量以及市場定價的充分程度，正成為下一階段資產選擇的關鍵。當前資源、科技景氣領先，傳統行業盈利修復有所擴散，消費、製造整體仍處相對低位；但高增長並不等同於高質量，需要進一步驗證盈利「成色」。一是科技板塊重點關注利潤能否轉化為現金，尋找高增長與高盈利質量共振的資產，但對現金流壓力不能一票否決；二是「反內卷」不能僅以資本開支收縮或價格回升判斷，需要觀察供給紀律能否進一步傳導至盈利、現金流和資本回報改善；三是人民幣升值背景下，匯兌損失對盈利質量的影響難以避免，海外毛利率和定價能力成為識別高質量出海的重要線索；四是紅利投資應從高股息、高自由現金流進一步轉向派息來源及可持續性，並從動態視角挖掘紅利新邏輯。估值層面，市場已開始為不同質量的盈利給予差異化定價，下一階段建議重點尋找收入、利潤、現金流與資本回報同步改善，而估值尚未充分反映的高質量、高景氣資產。