AI基礎設施的熱潮，已經把資本市場推到一個誇張的位置。路透社9月2日報道，軟銀支持的SB Energy已經提交美國IPO申請。SB Energy主要開發AI數據中心及配套能源基礎設施，是AI產業鏈裏偏「重資產」的一環。公司今年上半年營收增長66.4%，但同期淨虧損卻從一年前的2.16億美元猛增到32.1億美元。更反常的是，SB Energy目前還沒有任何已經投入運營的數據中心，但此前已有消息稱，公司IPO估值可能超過500億美元。

資本為什麼願意看這樣一家公司？答案還是AI。

全球大型科技公司正在瘋狂擴建數據中心。標普全球評級預計，到2027年，全球最大幾家雲計算巨頭在AI基礎設施上的投資將超過1.3萬億美元。SB Energy手裏目前還有大約4390億美元的項目儲備，英偉達承諾在IPO時投入15億美元，OpenAI也已經獲得價值約55億美元的認股權證。

但這些驚人的數字背後，風險也非常集中。SB Energy短期收入高度依賴OpenAI，軟銀和OpenAI已經成為其三個數據中心園區的長期客戶，而公司和OpenAI建設俄亥俄州大型數據中心，又高度依賴英偉達提供芯片。換句話說，資金、客戶和芯片供應都繞着同一批AI巨頭打轉。

更大的問題是，這些合同到底能不能變成真正的現金流。OpenAI與SB Energy簽下的部分租約長達20年，但AI行業變化極快，連五年後的技術格局都很難預測。現在投資者要賭的，不只是數據中心需求會繼續上漲，還要賭今天簽下的數千億美元項目，未來真的能一座座建出來並開始賺錢。（鳳凰AI研究院）