智通財經APP獲悉，海通國際發布研報稱，四季度酒店大概率revpar下跌，2027年供給釋放RevPAR仍承壓，但連鎖化趨勢不改。專家判斷四季度revpar大概率下跌，因為宴會減少，企業年會和供應商大會等減少，十一、十二月展會目前僅接到四場(遠少於往年)。2027年預計仍處於下降過程：2026年簽約門店將在2027年集中開業、此前捂在手裏的物業也將釋放，供給增加、同品牌同檔次競爭加劇，RevPAR繼續承壓。但專家認為連鎖擴店會下滑不會停滯——全國酒店連鎖化率仍偏低，中小品牌將被頭部連鎖瓜分，人才和體系是核心競爭力;2028-2030年若經濟恢復，消費者或更傾向連鎖酒店，消費趨勢仍向四鑽、五鑽升級。

海通國際主要觀點如下：

三季度至今需求受壓制

專家酒店組合RevPAR按年約-7%，中高端抗跌、經濟型平穩、老"僞中端"兩頭受擠壓。根據專家樣本，三季度全部門店(三鑽及以上)按年下降7%;中高端項目(亞朵、桔子水晶等)按年僅下滑約3個點，相對更有優勢;經濟型近兩年RevPAR約170元保持穩定，策略是今年不漲價、力保出租率，利潤下降但流量持平。最難受的是老維也納、老麗楓等傳統三鑽"僞中端"項目：賣300元時，消費者加80-100元可住全季;只睡一晚則可選170-200元經濟型，處於"兩頭不喫"的狀態，是拉低整體均值的主因。

酒店淨利潤率中樞明顯下移

根據專家樣本，當前門店淨利潤率大致在25%，較2016-2017年高峯期約47%顯著下移，今年整體利潤下滑約4個點，主因收入下降、人力成本剛性、稅收社保政策變化、電商平台收入稅務推送及服務和餐飲成本增加影響，部分老店已處微盈利狀態。成本結構上，門店自招人力成本約佔營收18%，集團管理費約12%-17%,租金一般控制在營收20%以內，耗材等運營成本約8個點。

行業簽約明顯降溫，加盟商心態迴歸理性

專家判斷今年行業籤店數比去年至少下滑30%。專家將加盟商分為三類：成熟型專業業主處於慢收縮或半觀望狀態，關注租金是否低於市場20%-30%，分散投資不押注單一品牌;資金合作型業主帶一定抄底心態，以固定回報或股權合作方式引入外部資金;跨行熱錢和行業小白今年明顯退潮，因選址評估不足、門店流水不理想而承壓。行業整體進入更冷靜階段。

品牌加密超預期，投資邏輯轉向物業條件與近距離保護

專家今年沒有繼續簽華住，核心原因是頭部連鎖加密速度遠超預期、門店保護不足。未來品牌選擇以物業條件為準繩：只能做三鑽的物業仍考慮全季(模型標準)，4000-5000平米小體量大概率選華住，四鑽首選亞朵(品質更好)，物業條件更優則傾向國際酒店，是希望門店在未來7-10年具備承接100美金消費能力的競爭力。

商家攜程綜合費用率下降，渠道結構加速多元化

根據專家樣本，攜程新政策後佣金仍維持12%-15%，但綜合費用率較過去下降約3個點(返券、燒流量等動作減少);渠道結構明顯遷移：攜程佔比有所下降，抖音和美團切走低端流量，年輕客群還通過小紅書、閒魚下單。專家認為未來真正的軟肋是消費群體變化而非佣金減少。

酒店品牌方加碼服務與供應鏈，系統自動化是大趨勢

華住近兩個月推出GOP類協助服務，專家認為作用有限，因業主不太可能完全共享真實經營數據(租金等關鍵數據公開會削弱自身優勢);華住還在推進類京東前置倉模式，減少加盟商庫存和現金佔用。新業務方面，品牌方試探保險(財產險)和設備供應鏈(空調、熱水、冷暖設備等)方向。專家認為GOP系統未來有可能走向自動化、集團化，配送物流等費用大概率摺疊進費用體系，強制推行雖有難度但加盟商難以抗衡。

風險提示：商旅及會展宴會需求恢復不及預期;極端天氣反覆壓制出行;新店集中開業導致供給過剩、RevPAR持續承壓;租金、人力等成本剛性上漲及稅收社保政策變化侵蝕利潤;跨行資金退潮引發行業簽約超預期下滑。