來源：FX168全球投資

　　美國彭博社周四報道稱，隨着全球投資者持有的美國資產規模不斷擴大，一個危險信號正在浮現：部分全球最大規模的美國資產持有者，正在降低對美元下跌風險的保護措施。一旦市場情緒突然轉向，這種巨大的未對沖美元敞口可能放大美元跌勢。

　　（截圖來源：彭博社）

　　根據彭博基於六個市場數據的計算，截至6月30日，包括日本、加拿大在內的投資者，僅對其外幣資產敞口進行了約41%的對沖，這是至少自2015年以來的最低水平。

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　　雖然這一數據並不能完全反映全球情況，但它揭示出一個趨勢：去年由於美國總統特朗普推出全球關稅政策，投資者曾大舉買入美元對沖工具，以防範美元貶值風險；如今隨着美元逐漸企穩，這種避險需求正在明顯消退。

　　投資者重新押注美元「不倒」

　　減少美元對沖，意味着投資者正在迴歸過去十年的策略。

　　長期以來，當市場出現動盪時，美元往往會走強，或者至少保持韌性，從而幫助海外投資者抵消美國股票和債券換算回本幣時產生的損失。

　　與此同時，由於美元對沖成本高昂，投資者過去並沒有太大動力購買保護。

　　但如今，支撐這一策略的兩大基礎正在同時受到挑戰：

　　一是美元對沖成本正在下降；

　　二是美元作為全球避險資產的地位正在受到質疑。

　　今年第三季度以來，美元指數已經下跌約2.3%，並兌多數G10貨幣走弱。投資者重新押注所謂的「貨幣貶值交易」，即認為美國政策可能削弱美元價值。

　　美國財政部長斯科特·貝森特近期支持日元、試圖遏制美國國債收益率上漲的行動，加劇了市場對美元政策方向的擔憂。

　　與此同時，市場也在關注聯儲局主席凱文·沃什是否會在特朗普要求降低借貸成本的壓力下，繼續採取加息措施遏制通脹。

　　全球機構若增加對沖，或觸發2300億美元美元交易潮

　　所謂美元對沖，是投資者利用衍生品賣出美元、換回本幣，從而降低匯率波動帶來的損失。

　　由於美國資產在全球投資組合中佔據巨大比例，提高美元對沖比例實際上意味着更多美元賣盤。

　　「考慮到海外投資者持有美國資產的規模，即使倉位出現小幅調整，也可能產生重大影響。」Nuveen宏觀信用主管勞拉·庫珀（Laura Cooper）表示。

　　Nuveen目前管理約1.4萬億美元資產。

　　她指出：「海外投資者持有大量美國資產，因此即使對沖比例發生小幅變化，也可能推動規模可觀的外匯資金流動。」

　　彭博估算顯示，如果上述六個市場的美元對沖比例提高5個百分點，可能涉及約2300億美元的交易規模。

　　這一估算基於這些市場約4.6萬億美元的外幣資產持倉計算。

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　　雖然該數據未包括英國和歐元區等主要市場，但覆蓋國家仍代表了美國資產海外持有的重要部分。

　　其中，日本是全球最大的美國國債海外持有國，佔海外持倉約10%；加拿大和台灣也位列前十大海外持有者之列。

　　美元對沖成本下降，市場風向正在改變

　　過去四年推動投資者降低美元對沖比例的因素，正在發生變化。

　　此前，美國與其他經濟體之間巨大的利差，使美元對沖成本居高不下。

　　如今，這一差距正在縮小。

　　以日元投資者為例，三個月美元對沖成本已經降至四年來最低水平，僅為2.75%，遠低於2023年10月創下的6%高點。

　　歐元投資者的美元對沖成本也降至兩年來最低，僅為1.32%。

　　全球央行轉向更高利率，美元優勢削弱

　　美元對沖需求此前已經出現明顯波動。

　　德意志銀行數據顯示，一年前，資金流入美元對沖型ETF、購買美國資產的規模，首次超過未對沖基金，創下本十年來罕見變化。

　　但如今，伊朗戰爭以及能源價格上漲正在推高全球通脹壓力，推動各國央行傾向維持更高利率，從而縮小與美國之間的利差優勢。

　　與此同時，美國利率路徑依然充滿不確定性。

　　沃什近期有關控制通脹的表態，在傑克遜霍爾會議後提升了市場對未來加息的預期。

　　但投資者也在權衡特朗普政府希望維持低借貸成本的壓力，尤其是在美國中期選舉臨近之際。

　　美元或面臨持續賣壓

　　Manulife InvestmentManagement多資產解決方案團隊首席投資官Nathan Thooft表示：「如果市場繼續降低對聯儲局加息的預期，同時利率差進一步收窄，投資者可能會重新增加美元對沖比例。這將形成持續性的美元賣出壓力。」

　　市場正在關注：當全球機構不再默認美元永遠安全時，過去積累的大規模美元資產敞口，是否會成為下一輪美元下跌的放大器。