智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，7月底以來，海外發達市場國債收益率普遍飆升，主要可歸納為三大因素：1)通脹預期抬升;2)主權信用擔憂升溫;3)市場對發達市場央行貨幣政策路徑的重新定價。短期來看，利率上行仍將壓制高估值、長久期權益資產，並強化美股對Hyperscaler資本開支回報率的擔憂;相較之下，中美利差走擴有望緩和人民幣升值壓力，並提升南向資金對港股高股息資產的配置意願，建議繼續關注銀行、公用事業、電信及物業管理等紅利方向。

中信證券主要觀點如下：

通脹預期抬升

7月底以來，FRED數據顯示，美國5年期/10年期盈虧平衡通脹率分別上升21bps/15bps至2.37%/2.35%。除了中東衝突反覆導致油價反彈外，後續還有四大因素或自秋季開始推動美國整體通脹反彈：1)蘋果產品提價的傳導;2)美國戰略石油儲備補庫;3)301關稅帶來的輸入性通脹;4)居民地產價格增速反彈向租金通脹傳導。

主權信用擔憂升溫

貝森特的國債回購計劃短期雖能緩解長端美債利率上行壓力，但考慮到明年年初即將觸及債務上限，實際可使用的TGA(Treasury General Account，美國財政部一般賬戶)資金有限。而且，此類「Treasury Twist」操作普遍被質疑可能損害美元信用。除美國外，日本高市政府意圖推動下調食品飲料消費稅，以及英國、法國等國民粹主義力量推動的財政擴張預期，都在促使全球投資者對發達國家國債要求更高的主權風險溢價補償。

市場對發達市場央行貨幣政策路徑重新定價

截至2026年9月1日，CME數據顯示，9月16日聯儲局加息的概率已上升至67%;截至8月31日，OIS交易隱含的9月10日歐洲央行和9月18日本央行加息概率也分別高達85%和93%。若這些預期均兌現，這將是歷史上首次出現美、日、歐三大央行在同一個月、甚至同一個季度加息的情形。此外，目前歐、日、英央行仍在縮表，聯儲局也暫停了RMP(Reserve Management Purchases，準備金調節性購債)，投資者對全球流動性的預期正在快速轉變。

無風險利率上行壓制長久期資產，港股紅利相對佔優

綜上，在本月歐美日央行決策落地前，全球發達市場無風險利率仍存在上行風險，並對高估值和長久期權益資產形成壓力。對於美股，短期雖垃圾債信用利差有所回落，但當前高企的債務孖展成本或進一步加劇市場對Hyperscaler CAPEX回報率(ROIC)的擔憂。中長期看，若美國中期選舉後出現跛腳政府，且美國推動類似克林頓第一任期的財政鞏固，「財政收縮+低通脹+穩定增長」的組合有望壓低長端利率，推動美股重回「估值+盈利」的雙擊行情。對於港股，短期中美利差走擴或緩和人民幣持續升值趨勢，並提振南向資金配置高股息資產的意願。建議關注基本面確定性較高、南向參與度較深的紅利方向，包括銀行、公用事業、電信及物業管理等板塊。

風險因素：

1)美國國債回購超預期擴容;2)全球央行超預期收緊貨幣政策;3)全球地緣衝突再度升級等。