文/新浪財經香港站 趙嵐

　　從南下「拓荒「到香港最大ETF發行商，新浪財經獨家專訪從業16年的「資管老兵」，南方東英CEO、港交所獨立非執行董事丁晨。

　　丁晨認為，香港資本市場持續開放、多元化發展；以及中國乃至整體亞洲科技企業崛起，造就了全新的投資風口，為資管機構佈局產品提供了更廣闊的空間。

　　以下為訪談實錄：

　　一、從「拓荒者」到領軍人 南方東英千億之路

　　新浪財經：非常感謝丁總接受我們專訪。先從您的個人身份聊起，您是南方東英CEO，也是港交所獨立非執行董事，是什麼樣的經歷，塑造了您如今對市場的理解和對南方東英的管理成就？

　　丁晨：感謝新浪財經的邀請。我是資產管理行業的「老兵」了，早年在內地南方基金國際業務部，2010年來到香港，現在已經有16年了。

　　這十幾年我見證了香港作為國際金融中心、國家對外開放橋頭堡的巨大變化，當然也親歷了行業的迭代與機遇。

　　南方東英是2008年在香港註冊的。彼時，香港金融市場基本是外資大行絕對主導，中資的生意是很少的，而且恰逢金融海嘯，所以我們起步時，是「無產品、無品牌、無市況」的三重困境。

　　到了2011年，我們國家深化資本市場改革開放，推出了RQFII制度，2012年我們成為首批發行RQFII ETF的機構，這是一個很大的機遇。因為在此之前，國際投資者主要通過外資投行的QFII額度參與A股市場，渠道十分有限，而RQFII為國際機構提供了落地中國市場的便捷跳板，讓海外主權基金、校產基金等大型機構可以直接通過產品配置A股。

　　當時我們發行了南方富時中國A50 ETF，彭博說這款產品是「外資投資中國的風向標」， 巔峯規模達500億港幣。憑藉這一佈局，南方東英算是正式在香港市場站穩腳跟。之後隨着市場環境越來越好，香港資本市場也逐步打破被外資主導格局，中資機構的話語權持續提升。我們資管規模從0到突破1000億港幣，耗時15年，而從1000億港幣突破2000億港幣僅用了3年。

　　新浪財經：您認為顯著提速的原因是什麼？

　　丁晨：有三個因素。

　　第一，市場環境。香港資本市場持續開放、多元化發展。近年香港政府也不斷促進金融產品創新，比如2016年香港允許海外槓桿反向產品入市，豐富了交易工具，也為行業提供了全新賽道；同時，地緣環境變化下，部分外資機構撤離香港，但這也為深耕本地的中資資管機構騰出了發展空間。

　　第二，受「互聯互通」的啓發，我們複製了這套思路。2012年RQFII的成功實踐，讓我們積累了「鏈接國際市場」的能力。2023年，我們與沙特頂級主權基金PIF（沙特公共投資基金）合作，在香港發行了沙特主題ETF，規模穩定在百億港幣級別，長期穩居香港投資沙特ETF榜首，後續我們通過ETF互掛模式，將這個產品落地滬深市場，讓國內投資者也得以佈局中東資產。到了2024年，我們再度與沙特資管機構合作，將香港優質投資標的打包為ETF，登陸沙特塔達烏交易所，成為中東規模最大的ETF產品。所以，我們一方面是複製互聯互通的思路，另一方面，篩選全球頂級的合作伙伴深度合作，讓資管規模實現跨越增長。

　　第三，中國和亞洲區科技企業的崛起。過往全球資金高度聚焦美國市場，但亞洲市場尤其是中國的硬科技、高端製造業底蘊深厚，企業豐富，尤其是在AI時代的芯片、存儲、先進製造、機器人等行業，亞洲誕生了大量優質企業，這也造就了全新的全球投資風口，也為我們的產品佈局提供了核心支撐。

　　二、內聯外通——中資資管機構的責任和稟賦

　　新浪財經：您早年在內地就打造出爆款產品，已經有很成功的經驗了，香港市場在管理模式、產品挖掘上，和內地有差別嗎？

　　丁晨：作為在香港的中資資管機構，我們始終心懷祖國、面向世界。我們兼具內地市場經驗和香港國際化的視野，天然具備面向全球輸出中國資產價值的能力。

　　另外在產品開發上，我們公司的邏輯是「前置研究」。就是先研判全球宏觀政治經濟的趨勢，篩選出具備長期發展、長周期景氣度的賽道，再結合不同市場的准入規則、交易習慣、貨幣政策等特點，將優質投資標的打造為合規的、可落地的標準化產品。

　　總的來說，我們不僅要持續向全球推介中國資產，也要主動挖掘亞洲、中東等新興市場優質標的，通過香港這一「超級聯繫人」，把全球優質投資機會傳遞給內地和全球的投資者。

　　三、天下武功 唯快不破

　　新浪財經：我知道南方東英團隊規模其實並不算特別大，但總能踩中風口、上線產品也快，一定有自己的一套方法論，想請您分享管理的邏輯、管理的經驗。

　　丁晨：確實，南方東英團隊不算大，一百人左右，但我們的同事很年輕、思維靈活，坦率說對新的市場機會敏感度很高。

　　管理經驗來說總體來說有兩點：第一，內部凝聚力；第二，外部整合力。

　　有時我和交易所、境外投資者或其他機構交流，最欣喜的是聽到別人評價說，「你們反應很快，怎麼做到事件發生後，所有人都能‘on same page’」。就是我們公司所有員工，目標統一、信息高度共享，在面對新項目、新賽道時候，所有人會集中自己眼下全部的力量快速反應，落地解決方案。在金融行業，快速的市場反應能力是核心競爭力，尤其是在熱門產品發行上，行業競爭激烈，有時候成敗取決於速度。

　　另外是我們強大的外部資源整合能力。舉個例子，比如我們在發行「沙特ETF」時，我們主動對接了全當地最頂級的機構資源——沙特PIF（沙特頂級主權基金）。PIF對合作伙伴篩選標準非常嚴格，盡調有三輪。我們耗時6個月去觸達、對接、溝通，見面之後雙方一拍即合，整個產品在6個月內實現上市，也是PIF合作項目最快落地的紀錄。

　　四、槓反產品短期難「入通」  建議短線交易 不建議長期持有

　　新浪財經：南方東英是「ETF通」內產品數量最多的機構，目前有10只產品「入通」，從北水的投資意願來看，哪些題材更被偏好？這十款產品能否滿足投資者需求？

　　丁晨：那肯定還是不能完全滿足的。我們現在算有一點知名度，所以很多投資者會直接電郵我們，說發點這個吧、發點那個吧，投資者的需求還是十分多元的，當然也給我們很多啓發。

　　從近期市場表現來看，內地投資者對創新題材的需求是比較旺盛的，國內資金對AI賽道、高端製造、韓國主題等認可度較高。比如我們5月入通的「港韓科技」產品，短期內資管規模就突破14億港幣，流動性表現也很好，相對而言個別其他產品就沒有那麼火，還是和市場行情有關。

　　新浪財經：內地投資者通過「ETF通」能買「港韓科技」這種窄基，也能買「南方恒科」這種寬基，但槓反還不能買。投資者這麼多年一直憧憬槓反產品納入「ETF通」，您認為可能性大嗎？監管層「不放行」槓反「入通」，憂慮點在哪？

　　丁晨：我個人認為，短期來看槓反產品納入「ETF通」的概率非常低。

　　一個產品能不能「入通」，需要兩地證監會基於市場規則、投資者風險承受能力、風控體系綜合判斷，核心原則是保護投資者。

　　客觀上講，槓桿反向產品波動極大、路徑依賴屬性強，它的短期交易屬性非常突出，這和普通的「配置型」ETF完全不同。所以我反覆強調，不建議槓反產品長期持有，因為它是一個「交易工具」，不是一個「配置工具」。目前還有很多投資者對槓反產品的交易邏輯、風險收益特徵認知不足，他們如果盲目參與就一定會有風險。

　　新浪財經：「交易工具」和「配置工具」操作上差別在哪？另外，什麼是「路徑依賴」？會有什麼風險？

　　丁晨：配置工具，比如一倍的常規ETF、債券固收類相對穩健的產品，它波動平緩，投資者可以把資金長期配置其中，作為資產增值、穩定獲益的底倉；交易工具，像槓桿反向產品，它的設計初衷就是短線操作，一個是用來做風險對沖，比如反向產品；一個用來放大收益，比如槓桿產品。當市場出現能見度高的短期機會，但投資者可用資金有限，就可以借槓桿或反向產品參與短期行情。

　　那什麼是路徑依賴？

　　槓桿反向產品每天收盤會強制再平衡（rebalance）。如果單日維度看，跟蹤是精準的，比如當天標的漲2%，兩倍槓桿產品當天淨值就會漲4%。

　　但跨交易日維度看，它每天重置槓桿的機制，一定會放大中間震盪帶來的影響，標的中間升跌的先後順序、行情路徑，市場跳空高開、跳空低開，都會持續干擾產品淨值表現。持有時間拉長，淨值和標的偏離會越來越大，也會改寫最終收益。

　　五、第一個喫螃蟹的人

　　新浪財經：南方東英創新產品非常多，比如黃金ETF、跨境科技ETF等等，公司發行產品評判標準是什麼？

　　丁晨：其實核心標準只有一個——賽道是否具備長期發展空間、有無真實市場需求。我們所有產品研發都不為追逐短期熱點，而是會看長期價值。

　　黃金ETF，我們的邏輯是在地緣政治風險環境下，全球資金有多元化配置的需求。另外，香港傳統金融基本以股票、IPO業務為主，近年政府也在持續推動固定收益、黃金交易中心等建設。我們佈局實物黃金ETF，貼合香港金融發展方向。

　　新浪財經：對於類似黃金ETF這種新興題材，您的心態是很開放，為什麼會有勇氣嘗試？

　　丁晨：我覺得，每個時代都有每個時代的烙印。就像你的爸爸媽媽爺爺奶奶，你喜歡的未必是他們喜歡的，他們喜歡的也未必是你喜歡的，不同代際人群的喜好會存在差異，但每個時代都有每個時代的產物，每個時代的產物都有自身獨特價值。

　　我們作為資產管理行業的從業者，順應時代發展是我們必須的思路。就像當下飛速發展的AI時代，也是社會發展進程中無法迴避的趨勢，未來技術迭代速度還可能會加快，會對各行各業形態形成顛覆性的重塑。

　　心態就是主動接納、主動學習，才能精準捕捉時代給我們的機會。

　　六、欲窮千里目 更上一層樓

　　新浪財經：目前南方東英已是香港最大的ETF發行商，未來還有更大的野心嗎？

　　丁晨：過去這些年，我們一直希望有一天能夠成為香港最大的ETF發行商，今年三月我們算是達到了這個目標。未來，我們還是想，先在亞洲成為一個比較領先的資產管理機構。

　　我們現在算是亞洲比較新銳ETF發行商，同行也都了解我們。香港是一個城市經濟，只有700萬人口，資產管理規模和其他的地方的比還是有差距的。但不想當將軍的士兵不是好士兵，我想把亞洲的很多的投資機會帶到香港來，吸引區域內其他的地方的投資者來投資香港市場，這樣我們纔有機會。

　　其實最近亞洲區域內的經濟體發展勢頭很好，市場潛力巨大。現在亞洲GDP在全球GDP佔比近50%，全球年度經濟增量中，亞洲貢獻超60%。像中國、韓國等市場的崛起、產業崛起，一定會伴隨居民財富積累的加速，催生出對資產配置、財富管理需求的增加。

　　香港作為國際化、低稅率、資金自由流動的金融中心，完全可以承載亞洲區域的多元化資產配置、財富管理需求。我們未來的戰略，就是依託香港的超級聯繫人的優勢，服務全球投資者，把亞洲優質資產推向全球，也把全球優質投資機會引入亞洲。