智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，7月壽險保費增速明顯回落，短期主要受到去年同期高基數及65號文落地後銀保渠道調整影響，但派息險佔比提升、預定利率維持低位及渠道費用規範持續推動負債成本下降，壽險經營進一步聚焦價值增長。財產險保費增速回升，短期健康險和責任險貢獻較多增量。隨着車險增長趨穩、非車險綜合治理持續推進，財產險公司的承保盈利能力有望持續提升。當前行業核心邏輯仍為壽險負債成本下降與NBV增長、財產險承保盈利改善。

東方證券主要觀點如下：

事件：國家金融監督管理總局公布2026年1至7月保險公司經營情況

2026年1至7月保險行業保費收入42,890億元，按年+1.9%，其中人身險/財產險保費收入分別為31,708/ 11,182億元，按年分別+1.8%/ +2.3%，規模增長整體穩定。

壽險單月降幅明顯擴大，高基數與銀保渠道政策調整共同影響短期銷售

2026年1至7月壽險保費收入26,375億元，按年+2.4%;7月單月壽險保費收入2,435億元，按年-15.6%，較6月降幅明顯擴大。考慮2025年7至8月基數仍處高位，預計短期保費增速仍將承壓，負債成本下降和NBV增長仍是經營的核心主線。分渠道看：1)個險方面，去年同期產品停售切換形成較高基數，短期保費增速承壓，但派息險轉型持續推進，負債成本改善趨勢延續。隨着傳統險預定利率持續下調、派息險佔比提升，產品負債成本繼續下降;同時，上市險企更加重視NBV和價值率，個險業務增長也更加依賴代理人產能提升、產品結構優化及續期業務積累。高基數主要壓制短期新單和保費規模表現，派息險佔比提升及價值率改善仍有望支撐NBV增長。2)銀保方面，65號文自7月1日起全面執行，渠道費用約束進一步強化，銀保業務進入政策落地後的調整期。新規將向銀行支付的佣金、銀保專員薪酬激勵、培訓及客戶服務費、分攤的固定費用進一步納入備案和執行管理，費用騰挪及額外渠道激勵空間進一步收窄;同期派息險演示利率上限由3.9%下調至3.5%，6月產品切換帶來階段性銷售前置，銀保渠道同時面臨費用和產品的調整。銀保銷售對渠道激勵變化相對敏感，預計政策落地初期銷售節奏仍將受到一定影響;中期看，渠道費用下降有利於壓降獲客成本、提升業務價值率，產品競爭力、客戶經營和網點產能的重要性進一步提升。

財產險單月增速回升，非車險貢獻主要增量，內部增長進一步分化

2026年1至7月財產險保費收入11,182億元，按年+2.3%;7月單月保費收入1,336億元，按年+3.7%，較6月進一步提升。分險種看：1)車險單月保費收入739億元，按年+0.1%，規模整體保持平穩。7月乘用車銷量按年-0.8%，新能源汽車銷量按年+23.7%，傳統燃油車銷售偏弱，新能源汽車保持較快增長。新車銷售主要影響車險的新增業務，單月汽車銷量變化對整體車險保費有一定影響;新能源汽車滲透率持續提升，對車險保費規模形成一定支撐。在車險保費低速增長背景下，上市險企COR逐步下探，承保盈利能力穩步提升。2)非車險單月保費收入597億元，按年+8.5%，明顯高於車險，是7月財產險保費增長的主要來源。其中短期健康險/責任險/農業險/短期意外險單月保費分別為129/ 115/ 139/ 49億元，按年分別+25.2%/+10.6%/ +4.5%/ +2.1%，7月非車險增速回升主要由短期健康險和責任險拉動。在非車險綜合治理持續推進背景下，業務質量改善有望繼續支撐承保盈利。

風險提示

長端利率下行超預期;權益市場大幅波動;壽險改革成效不及預期;財險綜合成本率上行超預期;居民收入不及預期;監管政策變化風險