事實上，本輪保險股的行情是整個板塊投資邏輯的重構。保險股正從負債、資產各自為戰轉向負債、資產聯動共振的新階段。

一端是負債端預定利率的持續下調、產品結構向派息險轉型、銀保渠道「報行合一」壓縮費用率。而另一端是投資端長端利率企穩回升、權益配置比例提升、另類投資渠道拓寬。雙向改善在同一時間點交匯，使困擾行業多年的利差損風險出現緩解曙光，保險股估值修復的底層邏輯悄然生變。

2024年三季度成為保險公司投資端、負債端雙雙觸底的時間窗口。彼時，壽險行業新的資產負債管理邏輯初步成型。而在「924」行情的配合下，市場上部分保險公司利差損風險得以大幅緩解。保險公司存量利差損消化顯著。

在二級市場上，險企股價快速反彈，股價中樞也隨之抬升。以中證指數有限公司發布的中證保險主題指數為例，過去三年指數的年化收益率已經達到12.33%。

在資產負債聯動的作用下，近年來以中國人壽保險股份有限公司（以下簡稱「中國人壽」）為代表的龍頭險企成績斐然。在持續高基數的基礎上，2026年上半年中國人壽業績仍然極為亮眼。中國人壽上半年實現營業收入4343.07億元，按年增長81.5%；歸屬於母公司股東的淨利潤達1344.89億元，按年大增228.6%。分季度來看，公司第二季度單季歸母淨利潤達1149.84億元，按年飆升848%。這也使得不少投資者開始重新審視保險股的配置機會。

 資產端：利率企穩 + 政策鬆綁，險資加大權益佈局 

2022年以來，國內進入低利率環境，保險公司負債端剛性成本與資產端收益率的持續倒掛，成為懸在保險股頭頂的達摩克利斯之劍。

但伴隨2024年下半年國內利率企穩，保險公司資產端迎來了修復。基於負債屬性和穩定現金流的考量，固定收益資產仍然是整個保險行業資產配置的「壓艙石」。由於國內利率企穩，收益率區間震盪並出現了小幅上移，一定程度上緩解了「資產荒」焦慮，險企資產負債的剪刀差出現收窄跡象。

中國人壽以固定收益為基本盤，靈活調整配置節奏和品種策略，持續穩固配置底倉。同時，把握市場機會加大權益投資力度，相較於固收資產，權益資產短期波動顯著，但長期收益優勢突出，與壽險資金長期保值增值的核心目標高度契合，也是全球長期資金、養老金配置的核心品類。

2026年以來，派息險成為人身險行業主力產品，其風險共擔、收益共享的核心特質進一步提升了資產端風險容忍度，為權益配置打開了更大的空間。除傳統的高股息投資外，該公司也開始佈局科技等新質生產力核心賽道。

在穩定的現金流支撐下，險資不需要拘泥於短期交易型投資模式，而是聚焦經濟長期發展趨勢與產業動能轉換節奏，前瞻性佈局具備戰略價值的核心行業，深耕具備持續成長潛力的優質賽道。這與科技等新質生產力核心賽道的資金需求較為契合。

為了支持險資投資權益資產，相關監管政策多次下調了險資投資相關公司的風險因子。根據2025年發布的《關於調整保險公司相關業務風險因子的通知》，保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27。而保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36。

在政策調整以及權益市場「牛回頭」的背景下，2026年7月20日，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險五家大型保險機構同日發布公告，表態加大權益配置。以中國人壽為例，該公司公開市場權益持倉總規模已超過1.4萬億元，其中科技成長板塊是重要的投資方向。

在權益資產佈局上，中國人壽緊跟國家大政方針聚焦科技創新、產業升級賽道，捕捉行業成長紅利，以提供投資收益彈性作為成長資產佈局的目標。同時，中國人壽將優質藍籌板塊作為高股息資產的主要方向，平滑市場波動。

當然，險資的「長錢」並非一成不變，而是嚴格遵循投資紀律，根據資產配置的需要進行常態化調整。在既定框架下，按照嚴格的投資紀律落實資產組合的常態化再平衡，不僅是保險資金規避單類資產敞口過大風險的主動管理，也是實現資產長期保值增值的核心保障。長期以來，有部分資金將險資調倉進行過度解讀，其實險資的調倉既不是對賽道邏輯的根本否定，更不能將機構構遵循投資紀律的正常資產再平衡誤讀為看空信號。

 負債端：降成本+隊伍精英化，業務由規模轉向價值 

對於趨勢性反轉的保險行業而言，資產端修復的同時，也必然離不開負債端量質齊升。既要保持規模增長，又要保證價值提升，並尋找兩者之間發展的平衡點。

2025年12月，金融監管總局發布《保險公司資產負債管理辦法（徵求意見稿）》，對資負管理的治理體系、責任劃分和監管指標提出明確要求，行業正式進入規範管理新時代。多家券商研報指出，除增配長久期利率債和高股息資產穩定淨投資收益率外，通過下調預定利率、推動派息險轉型降低剛性成本，險企資負匹配情況正逐步改善。

以中國人壽為代表的龍頭險企形成了負債端與資產端的良性閉環，尤為重視負債端的韌性。中國人壽等頭部險企持續優化業務佈局、升級客戶服務模式，並關注產品供給、渠道發展、結構優化和風險防控等方面的深度協同。

頭部險企深知負債端是險企賴以生存的資金源泉，行業正逐漸摒棄單純比拼保費規模的粗放模式，將新業務價值質量提升放在首位。2026年上半年，中國人壽上半年新業務價值達381.67億元，在上年同期基礎上快速增長33.7%。繼續領跑行業。

保險行業業務轉型背後是隊伍的大洗牌。過去幾年，保險代理人隊伍大洗牌，從人海戰術到精英化轉型。當前，代理人呈現出「年輕化、高學歷」的新特徵，30歲以下、本科及以上學歷、一線城市佔比明顯提升。清華大學2026年發布的一份調研顯示，客戶最青睞代理人的特徵中「專業能力」的權重超過了「人際關係」，成為客戶選擇代理人的首要因素。

中國人壽是較早認識營銷體制改革重要性的險企，公司隊伍規模在行業內率先企穩，隊伍質態和人均產能逐步提升。截至2026年6月30日，中國人壽個險銷售人力約為61萬人，隊伍規模穩居行業首位，其中，營銷隊伍規模約38萬人，收展隊伍規模約23萬人。

整體而言，保險行業已擺脫過去利差損壓制、渠道粗放發展的雙重困境，邁入資產負債雙向共振的全新發展階段。在此輪行業轉型浪潮中，以中國人壽為代表的國內險資標杆企業充分展現出行業高質量發展韌性。負債端提質深耕，新業務價值持續夯實基本盤；資產端行穩致遠，均衡佈局高股息藍籌與新質生產力賽道，投資收益持續兌現，充分驗證「負債穩底盤、資產提彈性」的成熟經營模式。反觀中證保險主題指數當前僅8.22倍滾動市盈率、過去三年 12.33%的年化回報，板塊整體估值仍具備修復空間。

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