金吾財訊 | 華源證券發布研報指，中國財險（02328）公布2026年中期業績，原保險保費收入按年增長1.3%至3275億元，綜合成本率按年下降0.8個百分點至94.0%，承保利潤按年增長18.1%至154億元；未年化總投資收益率按年提升1.2個百分點至3.8%，總投資收益按年增長58.5%至274億元。承保與投資共同驅動歸母淨利潤按年增長32%至323億元，未年化ROE達10.9%；中期每股股息按年增長41.7%至0.34元，派息比例有所提升。保費端，上半年原保險保費收入增速稍慢主要受階段性因素影響，包括新能源汽車購置稅政策切換導致乘用車銷量較弱，以及全國固定資產投資增速放緩影響部分機械工程險落地進度。展望未來，家庭車輛保有量提升、個人非車險結構轉換、新經濟保險供給增加等因素有望推動保費增速動能恢復。承保端，公司綜合成本率在去年同期較好基數上優化0.8個百分點至94.0%。車險綜合費用率下降帶動車險綜合成本率優化至93.5%；非車險中意外傷害及健康險綜合賠付率按年下降2.3個百分點，企業財產險綜合成本率按年下降3.5個百分點。公司2026年6月末未決賠款準備金淨額較年初增長9%至2228億元，提取比例較年初提升3.3個百分點，顯示風險計提充分、利潤蓄水池較為豐厚。投資端，2026上半年總投資資產較年初增加2.8%至7820億元，權益基金和上市股票倉位佔比較年初增加1.5個百分點至18%。在權益倉位提升幅度有限的情況下實現投資收益大幅增長，體現較強的組合配置能力。華源證券預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為455/489/535億元（人民幣），按年增速分別為12.7%/7.6%/9.4%，當前股價對應市盈率估值為7.3/6.8/6.2倍，維持「買入」評級。

風險提示：財險費用率大幅提升；巨災風險持續頻發；權益投資大幅下降。