摘要：經典是你，新高是你

　　今年至今總被認為是「紅利的小年」。

　　確實，上半年，在AI硬件的耀眼敘事下，紅利策略普遍承壓。

　　然而反直覺的一幕來得也快。

　　8月最後一個交易日，上證紅利全收益指數（指數簡稱「紅利收益」）刷新最高收盤點位，突破基日（04/12/31）以來的歷史記錄。

　　圖：紅利收益指數基日以來累計升跌幅表現

　　數據來源：Wind，數據區間04/12/31-26/8/31，指數過往業績不代表未來表現，不構成基金業績表現的保證或承諾，請投資者關注指數波動風險。以上指數表現以其全收益指數為例，全收益指數考慮了現金派息再投資收益，通過將上一交易日的指數值乘以當日價格變化與現金派息調整後的比例，來計算當日的指數值。

　　截至今年8月底，紅利收益指數年內漲幅達到15.71%，超越31個申萬一級行業中的28個，表現僅次於電子（36.72%）、通信（30.98%）、煤炭（30.08%）。

　　（數據來源：Wind，數據區間2026/1/1-8/31，指數過往業績不代表未來表現，不構成基金業績表現的保證或承諾，請投資者關注指數波動風險。以上指數表現以其全收益指數為例，全收益指數考慮了現金派息再投資收益，通過將上一交易日的指數值乘以當日價格變化與現金派息調整後的比例，來計算當日的指數值）

　　這背後發生了什麼？

　　01

　　經典是你，新高是你

　　本次創下歷史新高的紅利收益指數歷史悠久，發布於05年1月4日，是全市場最早發布的紅利策略指數。

　　那時候的選股標準經典又直白——以紅利因子為核心，選取在上交所上市的現金股息率高、派息比較穩定、具有一定規模及流動性的50只股票作為指數樣本，並採用股息率加權，篩選出具有代表性的滬市高股息率資產。

　　（信息來源：中證指數公司，數據截至26/8/31）

　　在這種純粹以「股息率」為錨的選股邏輯下，或更容易篩選出那些商業模式成熟、現金流充沛、願意用「真金白銀」回饋股東的優質藍籌，而這類企業在A股市場，大多集中在銀行、煤炭、交通運輸等傳統高股息板塊之中。

　　正因如此，成份股權重行業「銀行+煤炭」佔比較高的紅利收益指數，在近期傳統高股息行業走強的市場風格中，展現出了更強韌性。

　　（信息來源：中證指數公司，數據截至26/8/31，行業使用申萬一級行業分類，指數成份股銀行、煤炭板塊權重佔比分別為27.82%、26.29%，成份股細分行業及佔比會隨着指數成份股調整和升跌而發生變化）

　　以紅利收益指數、深證紅利全收益指數，以及紅利低波100全收益指數、紅利質量全收益指數兩大具有代表性的採用「紅利+低波」、「紅利+質量」因子的指數為例，截至今年8月底，四隻全收益指數年內升跌幅的首尾差高達21.74%。

　　圖：四隻全收益指數年內累計升跌幅

　　數據來源：Wind，數據區間26/1/1-26/8/31，指數過往業績不代表未來表現，不構成基金業績表現的保證或承諾，請投資者關注指數波動風險。以上指數表現以其全收益指數為例，全收益指數考慮了現金派息再投資收益，通過將上一交易日的指數值乘以當日價格變化與現金派息調整後的比例，來計算當日的指數值。

　　02

　　新高之後，還能不能配置？

　　這或許是當前大家最為關心的問題。那麼，紅利策略現在真的「貴」了嗎？

　　先看短期，紅利收益指數目前的擁擠度其實並不高。若以紅利指數周度成交額佔中證全指周度成交額的比例來衡量交易風險，當前佔比不到2%，僅位於近十年內34%的偏低分位區間。

　　（數據來源：Wind，近十年數據區間：16/8/31-26/8/31）

　　進一步與成長風格對比，代表紅利收益指數與創業板全收益指數比值關係的曲線一路下行，目前已低於近十年以來85%的時間。

　　（數據來源：Wind，近十年數據區間：16/8/31-26/8/31，指數過往業績不代表未來表現，不構成基金業績表現的保證或承諾，請投資者關注指數波動風險）

　　再從中長期視角出發，一降再降的低利率環境以及由此催生的長錢配置需求，或共同夯實了紅利策略長期有效的根基。

　　近年來，低利率環境使相對能夠提供持續、穩定股息回報的紅利資產逐漸成為不少投資者追求長期穩健收益的方案之一。隨着今年8月中旬10年期國債收益率下探至1.7%，紅利指數與其股息利差已高於指數基日（04/12/31）以來70.16%的時間，稀缺價值或進一步凸顯。

　　（數據來源：Wind。截至26/8/31，紅利指數股息率3.98%，截至26/8/14，10年期國債收益率1.6964%。其餘數據截至26/8/31，投資國債和投資股票的風險特徵不同，投資者進行投資時應當全面考慮投資風險）

　　廣發證券研報同樣指出，「經過二季度調整後，紅利類資產的股息率、估值和技術位置均已明顯改善，中長期配置價值正在上升。2025年末至2026年上半年，AI產業周期對紅利類資金形成虹吸，部分公司股權登記日又較往年提前。目前紅利類資產已經接近中長期上漲通道下沿，有望重新進入險資等長期資金適合配置的區間。」

　　（信息來源：廣發證券《主戰場之外的「預備役」：機構如何看待當前紅利&港股的機會？》，發布於26/8/2）

　　03

　　兩個指標，或可用於觀測「佈局信號」

　　誠然，紅利策略並不強調擇時，但如果能在相對低位佈局，或許可以收穫更好的持有體驗。

　　因此落到實操層面，大家可以關注幾個較為實用的指標。

　　指標一：指數的250日均線

　　也叫年線，代表指數過去250個交易日收盤價的平均水平。當指數跌破250日均線並長期徘徊在其下方時，意味着當前價格已經低於過去一年的平均線，往往被視為市場情緒趨於謹慎、定價進入相對低位區間的信號。

　　指標二：股債利差（指數股息率-10年期國債收益率）

　　指數股息率與10年期國債收益率的差值，可用於反映資產相對無風險收益的補償水平。二者利差越大，意味着資產提供的股息回報，相比無風險的國債收益吸引力更強，當前或許是分批佈局的良好時機，或可作為衡量投資價值的一個重要參考指標。

　　（投資國債和投資股票的風險特徵不同，投資者進行投資時應當全面考慮投資風險）

　　寫在最後

　　紅利指數自2004年底至今，穿越多輪周期，以長期的表現驗證了策略的生命力。而紅利ETF華泰柏瑞（510880）作為目前境內僅有的跟蹤該指數的ETF，自2006年成立以來始終緊密追蹤指數表現，為投資者提供了助力一鍵佈局經典紅利策略的便捷工具。

　　（紅利指數基日為04/12/31，紅利ETF華泰柏瑞成立於06/11/17）

　　截至8月31日，紅利ETF華泰柏瑞（510880）的復權單位淨值也同步站上歷史新高，累計斬獲7.46%的年化回報。

　　（復權單位淨值數據、年化回報數據來源：華泰柏瑞基金，經託管行復核，數據區間：06/11/17-26/8/31；業績比較基準為：上證紅利指數收益率，數據來源：Wind，同期業績基準年化漲幅為4.99%。區間年化收益率=（（1+區間收益率）^（365/區間天數）-1）*100%，年化回報僅為區間歷史業績的一種表現形式，不預示未來收益也不構成基金業績的保證，年化收益不代表投資者在任何時點均可獲得該水平的收益。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。完整業績備註請見文末）

　　根據基金2026年中期報告披露，紅利ETF華泰柏瑞（510880）持有人戶數達42.29萬戶，是A股市場同期僅有的持有人戶數超20萬戶的紅利類主題ETF產品。

　　（持有人戶數數據來源：基金定期報告，截至26/6/30）

　　如果你也認可紅利策略的長期配置價值，不妨關注這隻「經典紅」。

　　費率備註：投資者在申購或贖回其餘產品基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.5%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。以上摘自產品法律文件，截至26/8/31。二級市場買賣佣金由所在券商收取標準為準，免收印花稅。

　　業績備註：紅利ETF華泰柏瑞成立於20061117，2021年-2025年、2026年上半年收益依次為10.94%、2.47%、7.41%、19.65%、-0.45%、-4.26%。業績比較基準為：上證紅利指數，同期收益分別為7.62%、-2.42%、2.67%、14.45%、-5.14%、-6.00%。歷任基金經理：張婭（20061117-20150612）、龔麗麗（20150603-20170810）、柳軍（20090604至今）、李茜（20191105至今）。以上數據摘自基金定期報告。

　　風險提示：基金有風險，投資需謹慎。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定，提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。基金投資需注意投資風險，請仔細閱讀基金合同和基金招募說明書、產品資料概要等法律文件，了解基金的具體情況。產品標的指數由中證指數公司編制並發布，其所有權歸屬中證指數公司。中證指數公司將採取一切必要措施以確保指數的準確性，但不對此作任何保證，亦不因指數的任何錯誤對任何人負責。