AI需求與企業IT硬件換機潮的雙輪驅動，正在重塑戴爾的增長曲線。
戴爾2027財年第二季度（F2Q27）業績全面超預期。公司Non-GAAP每股收益達7.04美元，大幅超越高盛預估的4.96美元、市場共識的4.92美元及公司自身指引區間4.70至4.90美元。收入達470億美元，同樣超出高盛預估的448億美元及指引上限450億美元。值得關注的是，公司同步大幅上調全年展望，將FY27傳統服務器收入增速指引從"超過60%"提升至"超過100%"，存儲業務增速預期從中低個位數上調至中雙位數。
高盛評論認為，企業IT硬件的持續換機需求與AI相關基礎設施投入的疊加，為戴爾提供了差異化的長期增長支撐。分析師維持戴爾買入評級，並將12個月目標價從510美元上調至570美元，同時將FY27至FY29三年平均每股收益預測上調38%。高盛認為，
業績全面超預期，利潤率表現尤為突出
F2Q27季度收入按年增長58%，增速遠超此前預期。其中，基礎設施解決方案集團（ISG）收入達318億美元，按年增長89%，大幅超出公司指引的75%增速。
利潤率表現是本季度最大亮點。ISG EBIT利潤率達15.0%，顯著高於高盛預估的11.7%；客戶解決方案集團（CSG）EBIT利潤率達7.6%，同樣超出高盛預估的6.0%。毛利率為21.1%，按月上季度的18.1%大幅提升，高於市場共識的17.2%。
高盛指出，利潤率超預期主要來自三方面：規模效應攤薄固定成本、產品結構優化（自研IP存儲產品及商用高端PC佔比提升），以及嚴格的運營管控。
展望下一季度（F3Q27），公司指引收入約490億美元（市場共識此前為414億美元），Non-GAAP每股收益約6.50美元（市場共識為4.47美元），均大幅超出市場預期。ISG利潤率預計按年提升逾1個百分點（約13.4%），CSG利潤率指引約6%。
傳統服務器換機潮：AI倒逼企業加速更新基礎設施
高盛強調，戴爾此輪傳統服務器業務的爆發並非短期現象，而是由兩股結構性力量共同驅動。
第一，企業客戶存量設備老化催生替換需求。戴爾現有安裝基礎中仍有約120萬台第14代或更早代際的服務器尚未更新。企業加速換機，一方面是為了提升運營效率，另一方面是為了防範日益增長的AI相關安全漏洞。
第二，智能體AI（Agentic AI）的推理工作負載帶來淨新增的數據中心基礎設施需求。企業客戶在更新存量設備的同時，還需新增算力以支撐AI推理場景，形成疊加效應。
供給端，傳統服務器需求目前仍明顯超過供給。高盛指出，戴爾已決策將部分內存資源從PC產品線向傳統服務器產品線重新調配，有望推動公司在FY27下半年持續擴大傳統服務器市場份額。此外，單台服務器內容量提升、向戴爾自研IP產品結構轉移，以及成本傳導定價等因素，也為收入及利潤率提供了額外支撐。
AI服務器訂單爆發，需求加速勢頭明確
AI服務器業務的增長勢頭同樣在本季度顯著加速。
F2Q27單季度AI服務器訂單額達609億美元，相比上季度的240億美元大幅攀升；積壓訂單（backlog）升至950億美元，未來五個季度的管道訂單（pipeline）為積壓訂單規模的數倍。AI服務器客戶總數已超過6500家，覆蓋多個垂直行業與地區，需求呈現廣泛分佈。
本季度AI服務器實際收入為164億美元，超出高盛預估的155億美元。
公司同步上調FY27全年AI服務器出貨量預測，從600億美元提升至約740億美元；全年ISG收入增速指引從80%上調至120%。
高盛認為，戴爾在AI服務器部署規模與交付複雜度方面的能力，有助於其在AI服務器市場維持並鞏固競爭優勢。
高盛上調目標價，長期邏輯獲強化
綜合業績表現與前景展望，高盛將戴爾FY27至FY29三年Non-GAAP每股收益預測平均上調38%，驅動因素主要為AI及傳統服務器收入約12%的上調，以及ISG利潤率的改善。
目標價從510美元上調至570美元，基於18倍（前值22倍）NTM+1年每股收益估算。高盛下調估值倍數，以反映戴爾業務結構中企業存儲等成熟硬件品類佔比的提升。