文章來源：金十數據
日本國債收益率突破近30年來的關鍵關口，正在改變全球資金流向。隨着10年期日債收益率升至3%，日本國內債券的回報吸引力明顯增強，日本投資者開始減少海外債券配置，全球債市也因此面臨一個重要變化：過去長期穩定的日本增量資金，可能正在逐漸撤退。
10年期日本國債收益率周二首次觸及3%，創1996年以來新高，過去兩年累計上漲逾兩倍。同期，美國10年期國債收益率僅上升約1個百分點，日美利差較兩年前收窄超過100個點子。
這一變化的重要性遠不止日本孖展成本上升。日本長期以來是全球最大的儲蓄池之一，也是美國國債及其他主權債的重要海外買家。如今，隨着日本國內債券收益率持續走高，經匯率對沖後的本土債券吸引力正在增強。
官方數據顯示，截至8月22日，日本投資者今年以來已淨賣出約3萬億日元（約187億美元）海外債券，為2022年全球債市暴跌以來同期最大規模的資金流出。
拉扎德資產管理公司全球固定收益聯席主管邁克爾·韋德納（Michael Weidner）表示，日本投資者過去約25年一直低配日元證券，如今本土資產重新變得更具吸引力，資金正在重新配置。
東京Simplex Asset Management基金經理千葉俊信（Toshinobu Chiba）也已轉為看空美國國債，並開始買入10年期日本國債。他認為，10年期日債收益率突破3%後，保險公司等長期資金擁有明顯的買入動力，日本資金迴流本土是自然的資產配置變化。
全球債市失去一個重要「邊際買家」
這種變化正在海外市場顯現。
花旗澳大利亞及新西蘭市場銷售主管瑞安·埃利斯（Ryan Ellis）表示，日本投資者今年已經從持續增持海外債券轉向更多維持現有倉位，並重新表現出多年未見的「本土市場偏好」。
日本機構投資者的資產調整尤其值得關注，因為他們不僅是美國國債的重要買家，也是法國、澳大利亞等國債市場的重要資金來源。
倫敦Mizuho Bank高級策略師中島正之（Masayuki Nakajima）表示，隨着日本國債收益率上升，國內債券在匯率對沖後的相對吸引力改善，可能促使資金從海外資產重新轉向日本固定收益市場。
摩根大通資產管理公司對82家日本企業養老金的調查顯示，計劃增加國內債券配置的機構淨比例創下2008年調查開始以來最高水平。與此同時，高昂的匯率對沖成本也在推動這些機構繼續減少海外債券持倉。
State Street Investment Management東京高級固定收益策略師馬西彥·盧（Masahiko Loo）認為，目前還談不上日本資金大規模迴流，更準確的變化是：日本正在逐漸停止充當全球海外債券市場的邊際買家。
當全球主要經濟體都面臨高債務、高發行量和貨幣風險上升時，日本投資者不再持續為海外債券提供增量需求，本身就可能成為推高全球債券收益率的重要力量。
GPIF是否會把更多資金留在日本？
市場如今關注的最大變量，是管理約318萬億日元（約2萬億美元）資產的日本政府養老投資基金（GPIF）。
日本國債收益率大幅上漲後，越來越多分析師認為，GPIF未來可能重新評估目前25%的國內債券配置目標。
第一生命經濟研究所執行研究員奧田浩司（Koji Okuda）表示，隨着國內債券收益率提高、預期回報改善，重新考慮資產配置比例是合理的。他認為，GPIF可以結合經濟環境以及不同情景下的收益和風險，重新評估現有配置。
如果GPIF將國內債券配置比例從25%提高至30%，按照6月底資產規模計算，意味着約16萬億日元資金可能從海外資產轉向日本債券；若提高至35%，潛在規模將達到約32萬億日元。
這一調整也可能對日元形成支撐。
日本政府此前也在推動養老金資金增加國內投資。日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）和財務大臣片山皋月（Satsuki Katayama）均曾推動增加國內資產配置。
不過，GPIF目前並沒有明確表示將改變投資組合。一名GPIF發言人稱，目前的投資環境與現有投資組合設定時相比，並沒有出現明顯不同。
與此同時，日本機構已經通過再平衡為本土債市提供支撐。今年4月至6月，GPIF向日本債券投入5.7萬億日元，為至少2020財年以來單季規模最高的一次。日本生命保險也表示，若當前利率繼續具有吸引力，不排除下一財年成為日本國債淨買家。