頭頂「中國AI數字員工市場第一」光環的金智維再次敲響港交所大門。

8月21日，珠海金智維人工智能股份有限公司(簡稱「金智維」)第二次向港交所遞交上市申請,擬香港主板上市。上一次遞表於2025年12月15日，因屆滿6個月於2026年6月15日失效。

八個月後捲土重來，金智維頭頂「中國AI數字員工市場第一」的光環，卻掩不住招股書裏另一組觸目驚心的數字：截至2026年6月30日，公司已部署逾200萬名AI數字員工，累計服務超過1600家客戶，覆蓋六大國有銀行及超130家證券公司。但與此同時，三年虧損5.31億元，賬面現金僅剩約0.72億元，以及可贖回優先股相關的負債高達21.26億元。

200萬AI數字員工在「打工」，公司自己卻三年虧損了5.31億元——為什麼金智維商會陷入如此困局?

200萬AI數字員工攬客，三年仍虧5.31億元

對於金智維來說，百萬數字員工是行業名片，千家政企客戶是轉型底座;但名片不等於收入，底座仍待變現。

翻開招股書，金智維最亮眼的標籤集中在落地成果上。截至 2026 年 6 月末，公司累計部署超 200 萬名 AI 數字員工，客戶覆蓋 270 餘家銀行、130 餘家券商，國內主流金融機構大多出現在客戶名單之中，同時延伸至政務、運營商、高端製造等領域，其中不乏百家以上的五百強企業。

在高監管的金融行業拿到批量訂單，本身就是一道很高的行業門檻。而金智維能夠在金融賽道跑出大量標杆案例，顯然也意味着公司平台經過了真實業務壓力的檢驗：從早期 K‑RPA 流程自動化工具，到 K‑APA 智能自動化平台，再到最新推出的 Ki‑Agent 企業級智能體平台，產品路線完成了從 「腳本錄屏式自動化」 到 「大模型驅動、多智能體協同」 的迭代，形成了一套覆蓋流程挖掘、低代碼編排、大模型調用、全生命周期治理的完整技術棧。

然而，智通財經觀察到，其亮眼的落地數據，並沒有順暢轉化為收入與利潤。

2023年至2025年，金智維營業收入分別為2.17億元、2.43億元和2.56億元。從2023年到2025年，兩年複合增速僅為8.7%。2026年上半年收入6513萬元，按年增長約42%——這個增速看似亮眼，但建立在2025年上半年4598萬元的低基數之上。

而同期國內企業級 AI 解決方案市場複合增速達到 37.1%。這也是一個耐人尋味的現實：即細分賽道的龍頭，營收增速卻跑輸大盤。

其中，增長瓶頸的根源，主要藏在收入結構裏。目前公司超過七成收入來自項目制交付。很多項目是 「一單一議」：根據客戶特定業務流程，安排實施團隊上門做需求調研、流程配置、場景調試、現場驗收。每拓展一個大客戶，都需要匹配相應的產品、實施、運維人力。這種模式的優勢是更容易拿下標杆訂單，但短板同樣突出——營收擴張高度依賴人員擴張，邊際成本很難快速攤薄，容易陷入 「人越多、項目越多、營收越高、虧損越大」 的困境。

盈利層面的壓力更加直觀。2023年至2025年，金智維淨虧損分別為0.63億元、1.22億元、3.46億元，三年累虧5.31億元。截至2026年上半年，其仍處於虧損之中，錄得虧損1.09億元。

虧損主要來自三塊支出：持續加碼的大模型與智能體研發投入;面向多行業擴張的銷售與市場費用;體量龐大的項目實施與運維人力成本。2026 年上半年，公司營收按年有所提速，但依舊未能扭虧。

與此同時，隨着金智維不斷虧損，公司現金流也逐漸告急。2023年至2025年，公司經營活動現金流分別淨流出5667萬元、2649萬元和5916萬元。主業造血能力持續為負。截至2026年6月末，公司可贖回負債賬面值高達約21.26億元，賬面現金及現金等價物僅7100餘萬元，資金壓力明顯。另外，值得注意的是，金智維可贖回負債高達21.26億元，系優先股對賭安排;若上市不及預期，或將觸發贖回條款。

由上，不難看出，百萬數字員工只是入場門票，商業化自洽纔是終局考題，這也意味着金智維這家AI數字員工龍頭的故事，最終仍需要經營實績來驗證。

千億賽道狂奔，行業第一仍難「躺贏」

當然，要理解金智維的價值與風險，亦需跳出單一公司視角，看清整個數字員工賽道的機遇與挑戰。

中國企業級AI解決方案市場近年來在企業智能化升級、政府數字化建設以及人工智能大模型的持續落地下保持快速增長。當前，企業級AI應用正逐步從單點自動化向綜合智能化轉型，其中AI數字員工成為核心代表。AI數字員工融合RPA、NLP、ASR、OCR及大語言模型技術，具備跨系統操作、語言理解、知識推理與任務決策能力。

根據招股書數據披露，中國AI解決方案市場規模目前加速擴張，企業級AI解決方案市場規模從2020年的人民幣143億元增長至2025年的人民幣694億元，期間實現了37.1%的複合年均增長率。在企業數字化轉型和政府智能化建設加速的帶動下，預計2026年至2030年將以47.0%的複合年增長率增長，到2030年達到人民幣4,763億元。

身處這條高景氣賽道，金智維手握雙重領先地位，是國內AI數字員工賽道的頭部玩家。

按收入口徑，金智維2023‑2025年連續三年位居中國AI數字員工解決方案市場第一;若以服務中大型企業數量衡量，同樣穩居行業首位。尤其在金融服務賽道，公司連續三年收入排名第一，構築起堅實的行業壁壘。

但景氣度不代表確定性，行業第一也不等於格局固化。金智維光鮮的賽道前景與領先的市場份額背後，行業深層結構性風險依舊突出，持續制約公司成長天花板，

一方面，市場格局極度分散。雖然金智維在細分統計口徑下排名第一，但整體市場 CR5 很低，頭部玩家市佔率都處在個位數水平。賽道里不僅有多家 RPA 原生廠商，還有互聯網大廠、傳統 ERP 供應商、低代碼平台、垂直行業大模型公司不斷跨界入場，激烈的競爭下隨時可能重塑排位。

另一方面，統一的商業模式尚未跑通。放眼海內外，目前沒有哪一家企業級智能體廠商已經交出完美盈利答卷。究竟是項目制、訂閱制、混合模式、行業套件、按任務量計費，整個行業還處在集體試錯階段。

除此之外，技術迭代速度飛快，存在路線風險。通用大模型、行業大模型、輕量化小模型、Agent 架構、多智能體協同方案持續快速演進。今天投入巨資打造的平台，如果不能跟上技術範式切換，幾年後就有可能面臨產品折舊、競爭力下滑。持續鉅額研發投入是入場門票，但並不能保證研發方向全部正確。

從上述種種，可以看出，賽道紅利固然誘人，但分散格局、商業模式未定與技術迭代，都是金智維必須跨越的關口。

結語

綜合來看，金智維是一家 「好賽道里的成長型公司」 ——行業前景廣闊、市場地位領先，但財務健康度、商業模式效率和治理結構均存在顯著短板。

這也意味着，金智維赴港上市，不是這場故事的大結局，而是新一輪公開大考的開場鈴。它未來的投資價值，不在於當下已經領先，而在於這家擁有先發落地優勢的公司，能不能在激烈的行業浪潮中，翻過持續虧損的大山，實現從標杆案例到標準化產品平台的自我蛻變。