Tradingkey - 花旗維持黃金（XAUUSD）價格看漲預期，未來3個月目標為4800美元/盎司、6至12個月目標為5000美元/盎司，均高於目前約4400美元的現貨金價。該行認為，若霍爾木茲海峽在2026年第四季度恢復正常航運，能源價格回落可能成為金價下一輪上漲的關鍵催化劑。

油價回落如何傳導至黃金價格

花旗將2026年第三季度布倫特原油預測上調至86美元/桶，但維持第四季度70美元、2027年65美元的預測。該行指出，全球成品油綜合價格突破120美元/桶，異常主要來自煉油利潤率飆升，而非原油重回2022年高位。

若海峽恢復通航，全球原油市場可能由緊平衡轉向供應過剩，能源成本下降將緩解通脹壓力，為聯儲局進一步寬鬆提供空間；美元走弱和實際利率下降，則利好無息黃金。高油價對新興市場財政及外部收支的壓制若減輕，實物黃金需求也可能回升。

值得注意的是，花旗認為，8月以來金價上漲更多由投機倉位和紙黃金交易推動，實物需求並未同步跟進。因此，短線回調反而可被視為增加倉位的機會。即便海峽長期關閉，黃金下行空間依然有限，但若全球股市劇烈調整，投資者為彌補其他資產損失而賣出黃金，金價可能階段性回撤。

花旗的5000美元目標，押注的是航運恢復後油價回落對通脹、貨幣政策、美元和實物需求的聯動影響。短期波動仍不可忽視，但央行購金、儲備配置變化與財政可持續性擔憂，繼續構成黃金價格的重要結構性支撐。

央行購金重塑黃金定價邏輯

高盛全球金屬交易主管託尼·金（Tony Kim）認為，金價自1月高點回落不是牛市結束，而是「延長的暫停」。全球黃金年產量約3500噸，而各國央行年購金量已從俄烏衝突前的約400至500噸升至約1000至1100噸，供給收緊使新增資金更容易推動金價。其認為4000美元/盎司附近存在主權和機構買盤。

中國人民銀行數據顯示，截至2026年8月末，中國黃金儲備升至7673萬盎司，較7月末增加65萬盎司，為連續第22個月增持。法興銀行、德意志銀行及多家資管機構也重返黃金市場。瑞銀則指出，儲備管理者重新評估貨幣資產，加上債股相關性變化與美國財政壓力上升，黃金對實際利率的傳統敏感度正在下降。

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