智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告稱，市場對沖突時長的定價仍有偏差；利率層面，各期限美債利率持續新高，其中30年期突破08年金融危機水平，美債風險不容小覷；商品層面，聯儲局信譽和獨立性持續受損，各類大宗商品的金融屬性接連綻放。雖然9月FOMC之前，市場的實際波動或仍被壓制，但水面之下的是暗流湧動。對下周會議結果不設立場，但從應對中長期不確定性角度，建議關注貴金屬，以及受中東供給影響較高的銅、鋁。

中泰證券主要觀點如下：

核心觀點：變化因素在累積，等待9月FOMC驗牌。在當前市場震盪的背後，多方面變化因素正在累積。地緣層面，9月5日美伊軍事衝突持續，美軍稱當天打擊了3艘伊朗油輪。作為回應伊朗襲擊多艘油輪及美國船隻。在當前雙方軍事行動持續，霍爾木茲海峽問題暫時沒有解決方案的情況下，地區局勢在短時間內仍將動盪，市場對沖突時長的定價仍有偏差。利率層面，上周市場最值得關注的事件並非超預期的就業數據，而是全球債券市場的全面失守。除美債外，日、德、法、意等國債券收益率飆升至二十年高位，已成為AI資本支出熱潮的最大威脅。商品層面，聯儲局信譽和獨立性持續受損，各類大宗商品的金融屬性接連綻放。雖然9月FOMC之前，市場的實際波動或仍被壓制，但水面之下的是暗流湧動。對下周會議結果不設立場，但從應對中長期不確定性角度，作為通脹與地緣政治風險的對沖工具，建議關注貴金屬，以及受中東供給影響較高的銅、鋁。

黃金：黃金股或隨金價回調，建議逢低關注。8月22日聯儲局主席沃什在傑克遜霍爾會議上發表演講，強調需看到潛在通脹「明確且足夠快」地向2%靠攏。市場對9月加息的擔憂重新走高，金價回調。上周COMEX金價報收4477.2美元/盎司，周按月小幅下降0.6%，短期來看黃金股或跟隨金價回調。但長端美債利率回落不取決於FOMC，取決於全球資本願不願意重新迴流美債，這遠超出聯儲局能力範圍。如果美國不改變現有的擴張性財政路徑，長端債券利率的結構性壓力不會因為幾次降息或加息消退。建議投資者逢低關注美元信用的對立面貴金屬板塊。

銅：美國「搶銅」再起，全球銅供需有望中期維持偏緊格局。美國商務部原計劃於6月30日前提交最新的銅市場評估報告，對美國是否對精煉銅徵收進口關稅給出建議。市場預期美國可能決定從2027年起分階段對精煉銅加徵15%關稅，2028年再提至30%。受此影響今年5月以來COMEX與LME銅價差持續走闊，前者價格一度高出約400美元/噸，階段高點觸及500美元。僅5月22日單日，LME就有超過5萬噸銅被從倉庫提走並運往美國，創下2013年以來最大規模的一次集中提貨。在美國與世界銅庫存持續分化的背景下，中泰證券認為全球銅供需有望在中期內維持偏緊格局，建議持續關注礦產銅企業的投資機會。

鋁：社庫去化印證供需格局，派息高企強化股息防禦。美伊衝突再起之後，除海峽通航前景不確定性抬升外，不確定性同樣抬升的還有佔全球供給9%的中東地區電解鋁供給。對於全球電解鋁行業來說，海外供給缺口的放大時期或將進一步延長，行業供需格局或在中期維持緊缺。而海外鋁供給減少的結果，直接體現為5月國內鋁出口進一步增長，以及電解鋁社會庫存在7月傳統需求淡季持續去化至100.7萬噸。另一方面，原油價格再度上行意味着海外能源價格低位逐步確定，作為電能實物載體的電解鋁，商品價格底部同樣有望逐步確定。自今年年初以來早已完成「去槓桿」的主要電解鋁企業，當前均具備較高的股息率。對於必須留在場內的機構投資者，建議積極佈局電解鋁板塊防禦。

風險提示：宏觀經濟增速放緩;關稅影響需求與產業鏈穩定性;原料價格波動;中美關係變化;第三方數據失真;數據更新不及時。