來源：柒財經

　　投資收益爆發，疊加派息險轉型加速，保險行業迎來最賺季節。

　　2026年上半年，A股五大上市險企交出了最強成績單：合計歸母淨利潤3173.87億元，較去年同期的1781.93億元淨增近1400億元，增幅高達78.12%，日均吸金17.54億元。

　　富而好施，五大險企集體宣佈，將為投資者派發中期紅包。

　　然而，業績「繁花」和慷慨回饋之下，股價平均跌幅約16.7%的現實似乎又發出警示：行業正站在新舊動能轉換的十字路口，不確定性依舊存在。

　　01

　　五大險企交出最強半年報

　　8月最後一周，A股五大上市險企陸續端出2026年中期報告。

　　中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險五大巨頭，合計斬獲歸母淨利潤3173.87億元，按年增長78.12%。

　　聚焦個體，每家公司各有亮點。

　　「巨無霸」的中國人壽最為「凌厲」——上半年歸母淨利潤1344.89億元，按年增長228.6%，增速領跑行業。首年期交保費首次半年突破千億元，達1012.94億元，按年增長24.7%。

　　中國平安一如既往地「穩健」——上半年歸母淨利潤925.85億元，按年增長36.06%，壽險、財險、銀行、科技四條腿均衡走路；壽險新業務價值248.47億元，增長11.2%。

　　新華保險身段「靈活」——上半年歸母淨利潤227.93億元，按年增長54.02%，年化總投資收益率達到6.7%，居五家之首；個險月均人均綜合產能按年增長31.7%。

　　董事長楊玉成用「含金量滿滿、歷史最佳」來定義這份成績單，並進一步表示：「這既是厚重的答卷，也是奮進的號角。」

　　第二梯隊的中國人保亦可圈可點，上半年歸母淨利潤367.45億元，按年增長38.5%；權益投資收益超400億元，猛增226.6%，副總裁才智偉稱之為「近年來最好的半年投資業績「。

　　比之上述四家，中國太保賺錢的速度略顯緩慢，上半年歸母淨利潤307.75億元，按年增長10.4%；新業務價值率17.5%，提升2.5個百分點。

　　驅動險企盈利狂飆的核心引擎是什麼？答案是投資收益。

　　2026年上半年，五家險企一共實現投資收益6413.2億元，較去年同期的3673.77億元大幅攀升74.57%。

　　其中，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險的投資收益分別為3145.04億元、1369.42億元、663.3億元、660.22億元、575.25億元，對應按年增速146.7%、42.3%、59.9%、16.1%、27%。

　　炸裂的投資收益，與權益市場的結構性行情密不可分。

　　2026年二季度，滬深300指數單季上漲11.9%，創業板指大漲36.4%，為險資持倉市值提供了可觀的浮盈增厚。國金證券研報指出，淨利潤增速高低與A股科技持倉佔比相關。

　　以中國人保為例，2021年押注長鑫科技，後者於2026年7月成功登陸科創板，按上市當天收盤價計算，投資回報超過20倍，充分展現了「耐心資本」遴選標的，博弈資本市場的實力。

　　賺錢多了，回報股東的力度自然也大了。

　　五大上市險企擬派發中期股息超390億元。中國人壽中期派息101.19億元，按年增長50.4%；中國人保48.65億元，按年增長46.7%；中國太保第一次加入中期派息陣營，計劃分配約40.41億元。

　　02

　　爆賺背後，保險業正在經歷什麼？

　　亮眼數據的背後，是一場深刻的行業變革——資產端和負債端同步重構。

　　資產端，險資正從「固收為王」轉向「固收打底、權益增配」的啞鈴型策略。

　　截至2026年二季度末，保險資金運用餘額首次突破40萬億元大關，達40.82萬億元。債券配置佔比50.52%，穩居第一大品類。

　　與此同時，股票配置佔比擴大至10.41%，創下監管系統披露以來的歷史最高，且已連續8個季度按月提升；股票+基金合計佔比達16.23%，同樣刷新過往記錄。

　　五家上市險企中，新華保險權益倉位（股票+基金）達25.5%，較年初提升4.4個百分點，位居首位。中國人壽股票市值首次突破1萬億元，佔投資資產13.06%。中國平安大量高股息股票被歸入FVOCI賬戶，以熨平利潤波動。

　　投資方向上，保險資金正從傳統高股息板塊向硬科技等新質生產力領域延伸。

　　中國人保上半年A股淨加倉約300億元。新華保險以資本「活水」支持國產AI芯片研發，參與惠科股份IPO戰配，以S基金方式受讓上海集成電路產業投資基金份額，其也是唯一一家在二級市場上參與寒武紀定增的險資機構，公司明確將AI、生物醫藥、新材料、新能源等新質生產力領域作為配置重點。

　　負債端，派息險全面接棒傳統固收產品。

　　行業交流數據顯示，2026年上半年派息險原保險保費收入突破萬億元，達10126億元，按年增長94.4%，已超過2025年全年表現。

　　但在轉型進度上，各家險企並非「齊步走」：平安壽險新業務派息險佔比超九成，管理層定調「公司負債端已經全面轉向派息型產品」。

　　新華派息險長期險首年保費345.02億元，按年增長645.7%，佔比提升至90.1%。

　　太保壽險派息型保險規模保費656.87億元，按年增長76.1%，新保業務中派息險佔比抬高到55.5%。

　　人保壽險派息險新單期交保費117.75億元，佔新單期交比例達67.7%。

　　人壽亦在半年報中提及，浮動收益型業務實現強勁增長，佔比繼續提升。

　　險企向派息險傾斜有着深層邏輯。

　　在銀行定期存款利率普遍進入「1」時代的背景下，派息險「保底預定利率+浮動收益」的設計對客戶頗具吸引力——既有保底收益，又能分享保險公司的投資成果，保險公司必須將可分配盈餘的至少70%分配給保單持有人。

　　更重要的是，派息險有助於降低險企剛性負債成本、增強資產負債韌性。

　　正如人保壽險總裁肖建友在業績會上坦言：「在長周期國債收益率走低環境下，公司持續擴大新單保費規模，堅定推進派息險轉型，持續降低負債端資金保證成本，緩解利率下行帶來的利差損隱患。」

　　03

　　結語

　　總體而言，五大上市險企追風逐浪，交出最強半年報，也彰顯行業強勢復甦趨勢。

　　不過，翻到硬幣的另一面，水面之下的隱憂猶存。

　　最直觀的矛盾是「業績向左、估值向右」。儘管淨利潤暴增近80%，但截至8月末，五家險企年內股價走勢與業績形成反差。

　　導致這一局面的緣由是多方面的。

　　其一，市場對低利率環境下險企長期盈利能力的疑慮。投資收益紅利能喫多久？從結構上看，淨利潤增速高度分化，增長的快慢與A股科技持倉佔比相關，說明投資收益的井噴具有顯著的階段性特徵。

　　其二，對淨投資收益率下滑的擔憂。廣發證券研報指出，上半年淨投資收益率延續下滑態勢。在低利率環境下，固收資產收益率下行、存量高收益另類資產集中到期，給險企投資端帶來持續壓力。

　　其三，派息險轉型也並非沒有代價。相較於傳統保障型業務，派息險屬於低價值、高資本消耗的產品，對險企資本實力設定了更高門檻。這或許也是部分中小險企對派息險轉型持更審慎態度的動機。

　　中國平安副總經理兼首席財務官付欣明確表示，要在保障型與派息型產品之間做好平衡，避免把全部賭注押在單一方向。