智通財經APP獲悉，近日，申萬宏源證券發布研報稱，金馬遊樂(300756.SZ)2025年業績出現拐點，憑藉技術與質量提升推進國產替代和設備更新，主業遊樂設備製造實現營收與毛利率同步高增。公司當前已投資國內多家頭部具身智能企業，同時與國內外多個知名文旅&文娛企業達成穩定合作關係，機器人首批訂單已啓動交付，長期增長空間廣闊。考慮到公司訂單確認節奏延後，申萬宏源證券維持金馬遊樂「買入」評級。

申萬宏源指出，公司遊樂裝備主業營收、毛利均實現顯著增長，機器人業務加速落地貢獻業績。據公司公告，2026年上半年公司實現營業收入3.91億元，按年+25.53%；歸母淨利潤0.45億元，按年+28.66%；扣非歸母淨利潤0.45億元，按年+35.18%。該行認為，第二季度利潤受季節性因素影響出現波動，但綜合上半年整體業績來看仍符合預期。

分業務看，該行表示，經測算2026年上半年同口徑遊樂裝備實現營收3.34億元，按年增長49.12%，毛利率36.16%，按年提升6.54個百分點；新披露的文娛文旅機器人業務實現營收796.5萬元，毛利率30.68%，新業務加速落地放量。

海外市場方面，申萬宏源指出，國內業務保持穩健的同時，公司全球化業務加速突破，海外市場成為重要新增量。據公司公告，上半年境內/境外收入分別2.90/1.01億元，按年+0.82%/+326.05%，毛利率分別30.57%/56.08%

26H1公司新簽訂單按年穩步上升，完成深圳龍崗國際藝術中心、泡泡瑪特城市樂園、孝感方特旅遊區、清遠長隆森林王國等多個項目交付。公司海外市場新增多個標杆項目，產品目前已覆蓋全球近50個國家和地區，並持續向歐美等高端市場實現反向出口，公司全球化競爭力進一步得到驗證。

申萬宏源認為，公司具身智能已從研發培育進入商業化落地階段，有望打開第二成長曲線。「智能機器人零售服務店」已完成小批量交付並實現營業收入，目前已在北京、上海、南京、杭州、廣州等地的商業綜合體、主題公園、景區等20餘個場地實現部署及商業化運營。此外，公司計劃向特定對象發行股票募集資金，重點投向文旅文娛機器人研發和產業化、IP賦能提升及補充流動資金。該行認為，公司在鞏固遊樂裝備主業和加快全球化的同時，持續向機器人、IP及文旅綜合服務延伸，「製造+服務」協同發展邏輯進一步強化。