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　　文/新浪財經 陳秀穎

　　從一家以炊具、灶底1小家電為基本盤的傳統制造企業，到被資本市場貼上「具身智能」標籤，愛仕達用了近十年。

　　9月3日至9月7日，愛仕達股價連續走強。9月3日、9月4日，公司連續兩個交易日漲停，分別收於10.25元和11.28元。9月7日，儘管公司已經發布股票交易異常波動公告並提示風險，愛仕達盤中仍再次觸及漲停，報12.41元，總市值升至約42.27億元。

　　以9月2日收盤價約9.32元計算，三個交易日內，愛仕達股價累計上漲約33%。推動本輪股價上漲的，並非公司傳統炊具業務出現明顯反轉，而是其與智元創新在具身智能機器人領域的合作進展。

　　然而，與二級市場的熱度形成鮮明反差的是，愛仕達2026年上半年具身智能機器人合作項目形成的銷售收入僅13.72萬元；同期，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損9341.42萬元。

　　一邊是三個交易日上漲逾三成，一邊是尚不足14萬元的新業務收入。愛仕達的機器人轉型究竟走到了哪一步，成為市場需要重新審視的問題。

　　主業仍是炊具和小家電

　　儘管被市場視為機器人概念股，但從收入結構來看，愛仕達仍是一家以炊具和灶底1小家電為主要業務的傳統制造企業。

　　愛仕達9月7日披露的股票交易異常波動公告顯示，2026年上半年，公司實現營業收入13.51億元，歸母淨利潤虧損9341.42萬元。其中，炊具和小家電業務佔公司整體營業收入的84.46%，工業機器人業務佔比為12.20%。

　　近期受到市場關注的具身智能機器人合作項目，實現銷售收入僅13.72萬元，佔公司上半年營業收入的比例約為0.01%。按照目前的收入體量，該業務對公司整體經營結果的影響幾乎可以忽略。

　　愛仕達也在公告中明確表示，具身智能機器人業務屬於公司新開拓業務，目前尚處於起步階段，後續技術迭代、項目落地及商業化實現均存在較大不確定性，預計該業務不會對公司2026年度財務狀況和經營成果產生重大影響。

　　這意味着，資本市場已經開始按照具身智能的未來空間重新審視愛仕達，但在公司的財務報表中，這項業務尚未成為一條具有規模的收入曲線，更談不上支撐利潤。

　　截至發稿，筆者多次撥打愛仕達公開披露的投資者熱線，希望進一步了解具身智能項目的產線建設、訂單規模及收入確認情況，但電話始終無人接聽。

　　與智元創新的合作走到哪一步？

　　本輪股價上漲的直接催化因素，來自愛仕達披露的一份投資者關係活動記錄表。

　　愛仕達在9月2日的投資者調研中表示，公司目前以智元四足機器狗的委託製造為核心起點，相關產線正在籌建，首個機器狗產品有望在2026年第四季度正式下線，通過質量檢測後進入批量生產階段。

　　但是目前愛仕達尚未披露該項目具有約束力的正式訂單金額，也未公布未來十二個月的計劃交付數量、客戶名單、預計收入和新增資本開支。13.72萬元收入究竟來自樣機、測試設備還是小批量交付，公司也沒有在公告中進一步拆分說明。

　　因此，市場真正需要等待的，不只是第四季度能否看到機器狗下線，而是產品下線之後有沒有客戶願意持續採購，訂單能否轉化為交付，交付能否轉化為收入和現金流。

　　距今已十年機器人轉型，仍未擺脫虧損

　　事實上，愛仕達向機器人領域轉型並非始於本輪具身智能熱潮。

　　早在2016年9月，愛仕達便以5865萬元收購錢江機器人51%股權，由炊具和家電業務向工業機器人領域延伸。2019年，公司又以1.37億元收購錢江機器人39%股權，將持股比例提高至90%。2025年，愛仕達進一步收購錢江機器人7%股權，持股比例升至97%。

　　近十年時間裏，愛仕達圍繞錢江機器人持續投入，並通過收購、整合機器人本體及自動化應用企業，試圖形成工業機器人和智能製造業務體系。

　　從產業基礎來看，愛仕達並非毫無積累。錢江機器人已經形成四軸搬運、六軸多關節及Delta機器人等產品，負載範圍覆蓋3公斤至800公斤，應用場景涉及焊接、噴塗、打磨、分揀、裝配、搬運和碼垛等，並進入汽摩配、新能源、3C電子、五金加工、食品飲料和物流等行業。

　　但從經營結果來看，這場持續近十年的轉型，尚未穩定兌現為利潤。

　　公開數據顯示，2025年，愛仕達機器人業務實現收入約3.1億元，按年增長13.89%，佔公司營業收入的11.57%；但該板塊毛利率由2024年的26.37%降至14.49%，按年下降11.88個百分點。

　　作為機器人業務核心載體，錢江機器人近年來持續虧損。2022年至2025年，其淨利潤分別虧損5655.9萬元、6637.45萬元、4152.66萬元和7448.58萬元，四年累計虧損約2.39億元。

　　愛仕達曾解釋，國內工業機器人行業競爭激烈，產品價格下行，公司採取相對積極的銷售策略，部分產品通過讓利來擴大市場份額。相關策略雖然推動收入和出貨量增長，卻也壓縮了毛利率。同時，機器人本體、控制器及減速機等領域需要持續投入研發，進一步增加了成本壓力。

　　2026年上半年，這一壓力仍未明顯緩解。公司表示，工業機器人業務處於戰略擴張期，雖然收入保持增長，但受部分3C業務階段性毛利率較低影響，板塊整體毛利率下滑，導致虧損進一步擴大。

　　這正是愛仕達轉型面臨的核心矛盾：傳統炊具和小家電業務承受市場競爭與需求壓力，工業機器人業務尚未形成穩定盈利，啱啱起步的具身智能業務短期內又難以填補利潤缺口。

　　1888台框架計劃實際採購920台

　　愛仕達工業機器人業務此前的訂單執行情況，也為觀察其具身智能項目提供了一個現實樣本。

　　2025年9月，錢江機器人與鴻路鋼構簽署設備採購框架合作協議。根據協議，鴻路鋼構計劃在2025年9月3日至2026年9月2日期間，向錢江機器人採購1888台焊接機器人本體。

　　然而，截至協議期滿，鴻路鋼構實際採購相關工業機器人產品920台，完成原計劃數量的約49%。

　　愛仕達表示，履約進度低於預期，主要是客戶根據外部市場環境變化，對原有產品規劃進行了調整。目前雙方仍保持一定數量的採購和提貨節奏，並將繼續履行相關協議。

　　這一案例說明，即使在技術和市場相對成熟的工業機器人領域，從框架採購計劃到實際訂單履行，仍可能受到下游需求、行業環境和客戶投資節奏等因素影響。

　　對於處於更早階段的具身智能機器人業務，戰略合作協議與最終收入之間的距離可能更長。產線建成只是開始，產品質量、製造良率、客戶驗收、採購預算、應用價值和成本回收周期，都會影響訂單能否真正落地。

　　券商研究覆蓋停留在2019年，當時給出買入評級

　　與近期快速上升的市場關注度相比，愛仕達獲得的券商研究覆蓋並不充分。

　　公開信息顯示，近年來鮮有券商發布針對愛仕達的完整公司研究報告。能夠查到的上一份公開公司研報，還是太平洋證券於2019年5月8日發布的《愛仕達：穩步推進機器人業務，19年持續穩健經營》，研究員為劉國清。

　　當時，太平洋證券認為，愛仕達通過收購錢江機器人推進「炊電+智能製造」轉型，機器人業務有望成為公司新的增長極，並給予「買入」評級。

　　該研報當時預計，愛仕達2019年至2021年歸母淨利潤分別為1.76億元、2.05億元和2.6億元。不過，從後來實際經營情況看，公司的機器人轉型並未沿着彼時預測的盈利路徑發展。尤其是近年來，機器人子公司持續虧損、商譽減值及研發投入等問題，均給公司經營帶來壓力。

　　一家公司是否得到券商覆蓋，並不能直接決定其投資價值。但在缺少持續跟蹤研報、盈利預測和機構一致預期的情況下，市場對愛仕達具身智能業務的定價，更多依賴產業敘事、合作消息和短期事件催化，而非已經得到財務數據驗證的增長邏輯。

　　這也使得公司後續的信息披露變得更加重要。特別是在股價連續異動後，市場需要的已不只是「業務處於起步階段」這一概括性表述，而是更具體的項目進度、正式訂單、交付數量和收入預期。