金吾財訊 | 興業證券發布研報指，中煙香港（06055）2026年中期業績符合預期，營收75.40億港元，按年減少26.9%；毛利8.56億港元，按年減少9.5%；歸母淨利潤6.27億港元，按年減少11.2%。中期每股派息0.19港元，與上年同期持平。三大核心業務貢獻主要收入和利潤。菸葉類產品進口業務、菸葉類產品出口業務、捲菸出口業務收入貢獻分別為66.3%、23.4%和5.5%，合計95.2%；毛利貢獻分別為63.5%、11.8%、17.4%，合計92.7%。

分業務看，菸葉類產品進口業務中期收入49.99億港元，按年減少40.5%，主要受國際貿易關係及發運節奏影響，美國等地區進口菸葉數量按年下滑；毛利5.44億港元，按年減少20.8%。菸葉類產品出口業務中期收入17.65億港元，按年增長52.7%，毛利1.01億港元，按年增長60.6%；出口數量42563噸，按年增長10.6%，量價齊升源於持續拓展新貨源渠道、拓展非獨家經營區域業務及增強增值服務能力。捲菸出口業務中期收入4.12億港元，按年減少25.3%，主要因境內免稅市場業務管理流程調整導致發運延後，預計下半年逐步恢復；毛利1.49億港元，按年增長4.9%，毛利率持續改善，自營業務規模擴大及品規組合和業務結構優化。此外，巴西經營業務中期收入3.54億港元，按年增長81.3%，主要因巴西擴產帶來更多可供銷售菸葉產品。

盈利能力方面，2026年中期毛利率11.4%，按年提升2.2個百分點；歸母淨利率8.3%，按年提升1.5個百分點。公司繼續優化產品結構和經營模式，盈利能力仍有提升空間。興業證券預計公司2026-2028年營業收入分別為119.34/131.59/145.30億港元，歸母淨利潤分別為9.27/10.84/12.52億港元，分別按年減少5.4%和增長16.8%/15.5%，維持「買入」評級。

風險提示：地緣政治風險、行業政策變動、匯率波動風險、菸葉種植季節性影響。