據 Woofun AI 消息，美國財政部長斯科特・貝森特（Scott Bessent）曾描繪穩定幣將成為萬億美元級美債買家的宏大藍圖，然而當前穩定幣行業擴張陷入停滯，這一願景正遭遇嚴峻現實阻擊。面對美國財政部亟需外部資金支撐美債市場的緊迫局面，穩定幣作為潛在需求來源的作用被大幅削弱，行業增長乏力與政府財政期望之間形成鮮明反差。

Woofun AI 整理數據顯示，頭部穩定幣發行方 Tether 旗下的 USDT 在今年前六個月規模縮水近 30 億美元，降至約 1840 億美元，這或是自 2022 加密行業崩盤以來首次出現規模收縮。其主要競品 Circle 發行的 USDC 規模也回落至約 720 億美元。

儘管 Tether 和 Circle 分別持有 1340 億美元和 630 億美元的美國國債及美債抵押逆回購資產，且 Tether 已躋身美國前二十大債務持有主體，但其持有的國庫券加權平均剩餘期限不足 90 天，短期持倉波動性顯著。

這種供給端的收縮直接削弱了政府通過擁抱加密行業來擴大美債需求市場的策略有效性，使得穩定幣在短期內難以成為填補美債缺口的可靠力量。

宏觀層面的多重壓力進一步加劇了這一困境。貝森特曾預測本十年末穩定幣市場規模有望擴張十倍至 3 萬億美元，以支撐當前約 7 萬億美元的未償短期國庫券，但現實數據並未印證這一樂觀預期。近期通脹居高不下，投資者要求更高收益率作為風險補償，加之就業數據超預期走強，市場普遍預期聯儲局將在 9 月 16 日議息會議上加息，導致部分美債收益率走高。巴克萊銀行策略師塞繆爾・厄爾（Samuel Earl）直言，投資者並不看好穩定幣短期內成長為舉足輕重的市場力量，認為其難以實現爆發式增長。加密做市商 GSR 的研究分析師卡洛斯・古茲曼（Carlos Guzman）指出，加密市場下行是穩定幣供給收縮的核心誘因，自去年年末幣價暴跌後，交易活躍度大幅萎縮，比特幣雖近期反彈但距去年 10 月高點仍有差距，以太坊等其他代幣亦大幅下跌，交易所內 USDT 餘額下降及以太坊生態鏈上資金流出成為常態。

儘管支付場景被視為穩定幣的潛在增長路徑，但其對總供給的拉動作用有限。Tether 正加速推進支付與跨境匯款應用，以對沖交易萎靡衝擊，並強調當前增長停滯不代表國債需求見頂。Paymentscan 數據顯示，7 月 RedotPay、EtherFi 等機構推出的穩定幣銀行卡支付交易額首次突破 10 億美元，麥肯錫測算穩定幣年度支付總規模約 3900 億美元，絕大部分屬於企業間交易。

然而，Yellow Card 首席執行官克里斯・莫里斯（Chris Maurice）解釋，同一枚代幣可反覆流轉，無需發行方增發新代幣，因此支付業務火熱未必推高總供給。他建議美國政府應主動扶持此類支付業務，但 Circle 發言人拒絕評論，美國財政部也未回應置評請求，行業從投機向支付的轉型邏輯尚未能轉化為實質性的美債買盤增量。