9 月 8 日,韓國股市延續前一交易日的強勢,KOSPI 盤中收復 7000 點關口,這是 8 月 18 日以來、時隔15 個交易日首次站上,午間漲幅一度逼近 2%,報 7130 點附近。

領升的依然是存儲雙雄。SK海力士升逾4%，報185.5萬韓元；三星電子漲約 2.6%，報27.7萬韓元。

槓桿端反應更猛，香港的2倍做多SK 海力士產品盤中升逾 8% 至 44.56 港元,創逾一個月新高,三日累計升幅超三成。

（XL二南方海力士走勢；格隆匯）

消息面上，高盛亞太區首席股票策略師 Timothy Moe 重申 KOSPI 12000 點的目標位,這個點位三個月前提出時已是華爾街最樂觀的預測之一,按當前水平測算隱含近 80% 的上漲空間。

他堅持認為,市場系統性低估了 AI 驅動的存儲需求周期能持續多久,並把美國大型科技公司明年的資本支出預測從約 8000 億美元大幅上調至超過 1.2 萬億美元,數據中心擴張引發的"存儲荒",到 2027 年會進一步加劇。

在他眼裏,超大規模雲廠商即使短期不賺錢,也必須把資本開支續上,算力擴張會直接轉化為內存消耗。

支撐這套判斷的,有這麼幾組數字。KOSPI 今年盈利預期本周仍在往上修,成分股全年增速預計約 360%,2027 年放緩至約 35%,而放緩本身已被市場充分消化。

估值端,12000 點對應約 7.5 倍遠期市盈率,當前只有 5.3 倍左右,約為過去七年均值的一半。外資對韓國半導體板塊的持股比例,也已降至歷史均值兩個標準差之下。

更令人瞠目結舌的，韓國券商 KB Securities把當前存儲市場定性為"歷史性短缺",三星電子與 SK 海力士的內存庫存已不足 10 天供應量,面對突發性需求幾乎擠不出更多貨。

KB 測算,2027 年 DRAM 與 NAND 的比特需求都將超出供應 10 個百分點以上;HBM4 消耗的晶圓產能約為傳統 DRAM 的三倍,產能向 HBM4 傾斜,會進一步擠壓普通內存的供給。

按 KB 口徑,兩大廠股價近三個月較高點回調約 38%,以 2027 年預期盈利計算,市盈率只有 3 倍左右。

近期市場另一重要催化劑來自 OpenAI。

旗艦模型 ChatGPT-6 Astra 上周四、周五分兩批推出,能直接操作電腦與軟件,替用戶完成編程、3D 建模等複雜任務,市場把它解讀為更強的模型對應更大的內存消耗。

上周五美股先動,美光漲逾 6%,閃迪漲近 12%,SK 海力士的 ADR 漲逾 8%;本周一亞洲接力,SK 海力士收漲近 8%,三星電子升逾 5%,日本鎧俠漲約 10%,KOSPI 單日大漲逾 3%。今日,A 股存儲概念同步跟漲。

把座標拉長,這輪上漲帶着修復性質。

KOSPI 在 6 月創下歷史新高後一度回撤 27%,7 月底跌至 5593 點附近,彼時市場擔憂科技巨頭 AI 開支難以為繼,雙雄交出亮眼財報也拉不動股價;代表美股半導體的 SOXX 指數年內漲幅一度超過 70%,7 月卻單月回撤約 30%。

從低點算起,KOSPI 已反彈約 25%,存儲交易重新回到 AI 基建敘事的前排。

誰手裏有貨,誰就有這輪周期的定價權。庫存見底意味着議價權握在賣方手裏,模型迭代沒有停,需求曲線就還看不到拐點。接下來需要盯的變量,是美國通脹數據與科技股財報,它們隨時可能重新定價這類高估值交易。