全球移動網絡正經歷深刻變革，尤其是近些年在物理AI快速發展的背景下，蜂窩通信芯片正成為實現智能化的重要基礎設施。數據顯示，2025年，全球蜂窩通信芯片出貨總量達到7.03億顆，市場規模按收入計約162.5億元。下游蜂窩物聯網連接數同步擴張，僅中國市場2025年蜂窩物聯網連接數已達29億。連接設備的持續滲透，為上游芯片設計企業提供了確定性增長的基本盤。
智通財經注意到，日前，上海移芯通信科技股份有限公司（以下簡稱「移芯通信」）再度向港交所遞交了上市申請。根據弗若斯特沙利文的報告，移芯通信在全球蜂窩通信芯片市場的收入排名第三，市場份額為3.9%；而若按出貨量計算，同期公司蜂窩通信芯片的全球出貨量高達1.44億顆，佔全球蜂窩通信芯片出貨量的20.4%。
市場影響力突出，但移芯通信能否就此將規模優勢轉化為持續的盈利回報，仍是未知之數。從財務表現來看，近年來公司收入穩健增長，盈利端卻未能同步向上，反而顯現出較大的波動性。這種「增收不增利」的矛盾，或將在一定程度上影響資本市場對其上市後的價值判斷。
規模擴容擋不住售價下行侵蝕利潤？
從業務結構來看，移芯通信是一家典型的無晶圓廠芯片設計公司，將晶圓製造、封裝與測試外包給第三方合作方，自身專注於芯片的設計、研發與銷售。產品矩陣覆蓋NB-IoT、Cat.1bis及LTE Cat.4等多個蜂窩通信標準，下游應用涵蓋智能計量、移動支付、可穿戴設備、AI智能設備等場景。除芯片銷售外，公司還通過向一家全球半導體龍頭企業提供IP授權及芯片設計服務獲得收入。
回溯移芯通信的歷史業績，公司營收整體呈擴張態勢：2023年總營收為5.33億元，2024年小幅增長3.6%至5.52億元，2025年按年大增24.8%至6.89億元，2026年上半年實現營收4.16億元，按年增長23.3%。然而，同期移芯通信的淨利潤的表現則是另一番景象，2023年該公司錄得淨虧損1.59億元，2024年扭虧為盈實現淨利潤0.12億元；2025年再度轉虧，淨利潤為-0.16億元。至2026年上半年，移芯通信的虧損進一步擴大至0.39億元。
毛利率的劇烈波動是利潤起伏的直接推手。移芯通信的整體毛利率在2023年僅為8.9%，2024年大幅攀升至22.3%，2025年回落至18.3%，2026年上半年驟降至7.8%。這種「過山車」式的走勢，很重要的一個原因在於公司兩大核心產品NB-IoT芯片和Cat.1bis芯片的平均售價持續下行。2023年至2025年，NB-IoT芯片均價從5.0元降至4.1元，降幅約18%；Cat.1bis芯片均價從7.7元降至4.5元，降幅更是超過了四成。2026年上半年，兩類產品價格進一步下跌。售價的持續壓縮直接侵蝕了毛利率，導致2026年上半年芯片銷售毛利率由2025年同期的11.4%驟降至4.2%。
不過，售價下行換來的卻是出貨量的激增。2023年至2025年，Cat.1bis芯片銷量從4411萬顆增至1.05億顆。這種「以量補價」的策略讓營收保持了增長，而代價則是盈利質量不斷走低。
與芯片業務形成鮮明對比的是公司的許可及服務業務。該板塊毛利率常年保持在97%以上，但其收入高度依賴單一客戶「客戶Q」，且具有明顯的項目制、非連續性特徵。2026年上半年，該業務收入由2025年同期的0.45億元降至0.16億元。
營收增長與盈利波動並存，是移芯通信招股書所揭示的核心矛盾。這家出貨量全球第二的芯片公司，能否在規模優勢的基礎上找到利潤的穩定支點，似乎仍是擺在公司面前的關鍵問題。
產品矩陣拓展或成勝負手？
對於志在登陸資本市場的移芯通信來說，其在細分領域的市場地位已無需贅言，但二級市場從來不只是為「規模」定價，相反很多時候投資者們更看重「規模」能否轉化為可持續的盈利。在筆者看來，決定移芯通信長期價值的關鍵變量，核心在於兩個問題：其一，公司產品結構能否完成從低速、中速向高速的升級；其二也是更重要的則是，盈利拐點究竟何時到來。
產品向高速升級，是移芯通信未來頗為值得關注的戰略主線。一如前文所述，公司收入高度集中於NB-IoT和Cat.1bis兩類中低速產品，這正是毛利率持續承壓的結構性根源。眼下，中低速芯片市場已進入成熟期，競爭激烈、標準化程度高，平均售價持續下行是大趨勢。招股書裏，移芯通信給出的突圍路徑是向LTE Cat.4及5G RedCap等更高速產品延伸。毋庸諱言，高速產品的平均售價和毛利率潛力顯著高於現有品類，但新產品的放量需要時間，而老產品的價格仍在走低。換言之，移芯通信正處於「青黃不接」的過渡期，而這一階段的時間長短將直接決定盈利拐點的到來時間。
競爭格局同樣值得關注。移芯通信在NB-IoT和Cat.1bis兩個細分市場均位列全球第二，展現了其在特定領域的競爭力。但中低速芯片市場技術壁壘相對有限，標準統一、客戶切換成本較低，價格競爭是常態。公司在招股書中也坦言，在晶圓採購定價等關鍵條款上的議價能力有限。在5G RedCap等新興領域，國際巨頭與國內同行均在加速佈局，移芯通信能否在新一輪競爭中守住份額並實現利潤改善，尚需時間檢驗。
另外，許可及服務業務則是一把雙刃劍。該板塊毛利率雖極高，但收入幾乎全部來自單一海外客戶，且具有明顯的項目制、非連續性特徵，使其難以成為穩定的利潤來源。
總而言之，移芯通信處在一個確定性增長的賽道里，擁有全球第二的出貨量規模和紮實的技術積累，這是不可否認的優勢。但資本市場對它的審視，將圍繞一個核心問題：高速產品能否按計劃商業化，以及其能否真正改善利潤結構。在毛利率觸底回升之前，移芯通信的價值判斷或許仍將懸在「規模冠軍」與「盈利待考」之間，而在盈利狀況未有顯著優化之前，移芯通信想要俘獲投資者芳心可能並不是易事。