TradingKey - 摩根大通分析師哈蘭·蘇爾 (Harlan Sur) 指出，英偉達（NVDA）FY28按年增長70%的框架並非需求端的上限；如果不受供應約束，業務增速本可以超過100%。管理層之所以提前給出跨年度增長框架，一個重要背景是市場一致預期與公司內部判斷存在明顯差距。

Hari話語隱含之意更像是表明，70%的增速更像是在當前供應條件下公司願意公開確認的增長底線，而非需求上限。隨着產能進一步釋放，英偉達的實際增長空間可能明顯高於這一數字。

這表明抑制英偉達增長的核心矛盾，正從「需求能否持續」轉向「產能能否跟上」。

AI需求仍在快速擴展，推理收入已經超過訓練收入

在約18個月以前，英偉達的訓練與推理收入大致各佔一半。目前推理收入已經超過訓練，且這一差距預計還將繼續擴大。

這意味着，AI需求正從「購置算力建設」轉向持續運行的算力消耗，推理正在成為更穩定的需求來源，也有望進一步提升英偉達收入的持續性。

與此同時，客戶結構的變化正在緩解市場對英偉達過度依賴少數大客戶的擔憂。Hari透露，OpenAI和Anthropic按終端消費口徑約佔英偉達業務的20%，FY28這一比例可能升至約25%。

更值得關注的是，新興雲服務商貢獻的AI計算基礎設施收入（ACIE）已經超過50%——增長動力正從少數超大規模雲廠商，向新興雲服務商、模型公司及企業客戶擴散。客戶與算力需求的持續分散，正在降低單一客戶集中度帶來的風險。

綜合來看，英偉達的增長故事正從單純的「訓練算力周期」，轉向更廣泛的AI基礎設施周期。

供給端纔是關鍵：先進晶圓與HBM限制收入增速

需求強勁之下，英偉達當前最大的挑戰來自供應鏈。Hari指出，滿足明年需求的關鍵制約集中在先進晶圓和存儲器兩大環節：先進晶圓主要依賴台積電，HBM等高帶寬存儲器則涉及美光、SK海力士和三星。

英偉達正與台積電及三大存儲廠商持續協調，重點提升關鍵零部件的供給能力。在HBM仍顯緊張的背景下，一旦關鍵零部件供給改善，此前被產能壓制的訂單需求有望進一步釋放；對美光、SK海力士等HBM供應商而言，來自英偉達的需求能見度依然較高。

華爾街平均目標價為329美元，隱含約46%的上升空間

在英偉達交出全面超預期的財報後，華爾街投行密集上調其目標價。其中，摩根大通則重申英偉達「增持」評級和320美元的目標價。

摩根士丹利將英偉達的2028及29財年收入預測分別上調約1,000億及2,000億美元，視公司為半導體行業的首選股，目標價由288美元上調至300美元，續予「增持」評級。

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital)將英偉達目標價上調至330美元，並維持「跑贏大市」評級，理由是需求能見度強勁。

瑞銀也將目標價上調至300美元，強調英偉達強勁的業績表現及指引顯示未來每股盈利有望超過16美元。

來源：Tipranks

據Tipranks，多家投行對英偉達前景高度樂觀，整體給出「強烈買入」共識評級。近3個月共有30位分析師對英偉達作出評級，最高目標價位515美元，較當前現價仍有約127%的上行空間。最低目標價為250.00美元，同樣隱含約10%的上行空間，平均目標價為329.32美元。

英偉達技術分析

英偉達股價自189.80美元附近反彈，近期已經重新站上 0.618斐波那契回撤位（218.16美元），並站在短、中、長期均線上方：5日均線（220.33美元）、10日均線（218.97美元）、20日均線（217.05美元）、80日均線（213.78美元）和160日均線（209.24美元）。

英偉達日線圖，來源：TradingView

從日線結構看，英偉達近期低點和高點整體抬高，說明短線反彈動能明顯增強。同時，短線均線結構偏多，說明中期趨勢暫未出現明顯破壞。

然而需要注意的是，儘管股價收復0.618斐波那契回撤位（218.16美元），並盤中突破0.786斐波那契回撤位（226.54美元），但收盤沒有完全站穩該位置。下一步重點觀察能否突破該價位，並愛回踩時確認該位置由壓力轉為支撐。

若後續有效站穩0.786斐波那契回撤位（226.54美元），上方空間將打開至歷史高位236美元。

若226.54美元附近衝高受阻，則股價可能先回踩5日均線（220.33美元）和0.618斐波那契回撤位（218.16美元）附近。若213.78—213.17美元的80日均線與0.5斐波那契回撤位支撐區也被有效跌破，則走勢可能轉入更深的技術性調整。

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