截至8月1日的13周內，GameStop（紐約證券交易所代碼：GME）2026財年第二季度淨銷售額為7.902億美元，按年下降18.7%（上年同期為9.722億美元）；稀釋每股收益（EPS）由0.31美元增至0.51美元。得益於毛利率擴大和銷售及管理費用（SG&A）下降，營業利潤創下1.602億美元的二季度歷史新高；同時收藏品業務增長57%，在總銷售額中的佔比達45.1%。公司還上調了全年調整後EBITDA預期。
核心業績數據
銷售額下滑主要反映了上年同期的任天堂 Switch 2 上市、計劃內的關店以及剝離法國業務的影響。然而，銷售成本下降了約 35.4%，遠快於營收降幅，推動毛利率從 29.1% 提升至 43.7%。
銷售及管理費用（SG&A）下降約 14.5% 至 1.871 億美元，不過其佔銷售額的比例從 22.5% 上升至 23.7%。毛利潤的增長以及 SG&A 絕對值的下降，推動營業利潤實現了翻倍以上的增長。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 約按年變動 |
|---|---|---|---|
| 淨銷售額 | 7.902億美元 | 9.722億美元 | -18.7% |
| 毛利潤 / 毛利率 | 3.450億美元 / 43.7% | 2.831億美元 / 29.1% | +21.9% / +14.6個百分點 |
| 營業利潤 / 營業利潤率 | 1.602億美元 / 20.3% | 6640萬美元 / 6.8% | +141.3% / +13.5個百分點 |
| 淨利潤 | 2.987億美元 | 1.686億美元 | +77.2% |
| 稀釋每股收益（EPS） | 0.51美元 | 0.31美元 | +64.5% |
| 調整後淨利潤 | 1.611億美元 | 1.383億美元 | +16.5% |
| 調整後EBITDA | 1.740億美元 | 7570萬美元 | +129.9% |
| 經營活動現金流 | 6240萬美元 | 1.174億美元 | -46.8% |
調整後營業利潤為 1.587 億美元，高於上年同期的 6470 萬美元。其與 GAAP 營業利潤的接近表明，營業利潤的改善並非主要源自營業利潤線以下記錄的投資相關項目。
業務與分部業績
收藏品業務是銷售額增長最明確的驅動力。該品類的營收從 2.276 億美元增長約 57% 至 3.563 億美元，其在總銷售額中的佔比從 23.4% 幾乎翻倍至 45.1%。從本季度開始，GameStop 按三大品類——收藏品（Collectibles）、電子遊戲（Video Games）以及二手與翻新品（Pre-Owned and Refurbished）——報告銷售額，前期數據已按新分類進行重述。
從地理區域來看，所有報告區域的銷售額均有所下降，但經營業績均有所改善。美國貢獻了公司大部分的營業利潤，澳大利亞提升了盈利水平，而歐洲儘管營收降幅尤為明顯，但減少了營業虧損。
| 區域 | 2026財年第二季度銷售額 | 2025財年第二季度銷售額 | 約按年變動 | 2026財年第二季度營業利潤（虧損） | 2025財年第二季度營業利潤（虧損） |
|---|---|---|---|---|---|
| 美國 | 6.082億美元 | 7.246億美元 | -16.1% | 1.532億美元 | 6370萬美元 |
| 澳大利亞 | 1.209億美元 | 1.409億美元 | -14.2% | 810萬美元 | 600萬美元 |
| 歐洲 | 6110萬美元 | 1.067億美元 | -42.7% | -110萬美元 | -330萬美元 |
GameStop 指出，剝離法國業務是導致合併銷售額下滑的原因之一。公司未量化該剝離事項對季度營收的具體影響。
投資收益推高淨利潤，但未能拉動經營現金流
GAAP 淨利潤為 2.987 億美元，顯著高於 1.611 億美元的調整後淨利潤。報告的列報收益包含了 1.663 億美元的衍生資產收益以及 7210 萬美元的 eBay 股權投資未實現收益，但部分被 7500 萬美元的數字資產及相關應收款項損失所抵消。這些項目解釋了為何 GAAP 淨利潤增速遠快於調整後淨利潤。
經營活動現金流走勢則相反，儘管淨利潤有所增長，經營現金流卻從 1.174 億美元降至 6240 萬美元。現金流量調節表剔除了 2.036 億美元的衍生品收益和 7210 萬美元的未實現股權收益，因為它們不代表本季度的經營現金流入。應收款項、存貨及所得稅的變動也消耗了現金。
投資活動消耗了 26.1 億美元現金。GameStop 支付了 43.9 億美元用於股權投資，部分被衍生資產質押保證金釋放的 9.833 億美元以及可交易證券到期和出售收回的 7.633 億美元所抵消。
截至 8 月 1 日，公司持有約 54 億美元的現金、可交易證券、數字資產及相關應收款項。此外，其持有的約 4340 萬股 eBay 股票公允價值約 49 億美元。這構成了龐大的資產基礎，但也使得投資價值及相關交易對報告收益和流動性的影響日益重要。
季度末的長期負債為 41.7 億美元。在季後事項中，GameStop 於 9 月 3 日完成了私下協商的換股交易，銷燬了約 14 億美元的可轉換票據本金，使長期負債總額降至約 28 億美元。
2026財年業績指引
GameStop 將其調整後 EBITDA 預期的下限上調了 5000 萬美元。2026 財年前六個月的調整後 EBITDA 為 3.397 億美元，而更新後的全年預期為超過 6.5 億美元。
| 指標 | 最新指引 | 此前指引 | 變動 |
|---|---|---|---|
| 2026財年調整後EBITDA | 超過6.5億美元 | 超過6.0億美元 | 門檻上調5000萬美元 |
該指引涵蓋截至 2027 年 1 月 30 日止的財年。由於調整後 EBITDA 是一項前瞻性非 GAAP 指標，GameStop 表示，若不付出不合理的努力，無法將該指引與預計的 GAAP 淨利潤進行調節。
近期內部人交易
提供的六個月匯總數據顯示，在兩次交易中歸類為買入的股份為 42,392 股，在五次交易中賣出的股份為 36,456 股，淨增加 5,936 股。據報告，內部人持股總量約為 3961 萬股。
下表展示了所提供的兩年內部人交易歷史中最新報告的 10 筆交易。列示的報告價值和交易分類不作關於內部人對公司看法的推論。
| 日期 | 內部人 | 交易類型 | 權益性質 | 每股價格 | 報告價值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年7月6日 | Mark Haymond Robinson，總法律顧問 | 出售 | 直接持有 | 22.38美元–22.62美元 | 248,029美元 |
| 2026年7月1日 | Daniel William Moore，高管 | 出售 | 直接持有 | 22.38美元 | 158,562美元 |
| 2026年4月13日 | Mark Haymond Robinson，總法律顧問 | 出售 | 直接持有 | 23.19美元 | 90,715美元 |
| 2026年4月1日 | Daniel William Moore，高管 | 出售 | 直接持有 | 22.94美元 | 165,430美元 |
| 2026年4月1日 | Mark Haymond Robinson，總法律顧問 | 出售 | 直接持有 | 22.94美元 | 165,407美元 |
| 2026年4月1日 | Daniel William Moore，高管 | 股票獎勵 | 直接持有 | 23.59美元 | 500,014美元 |
| 2026年4月1日 | Mark Haymond Robinson，總法律顧問 | 股票獎勵 | 直接持有 | 23.59美元 | 500,014美元 |
| 2026年1月23日 | Lawrence Cheng，董事 | 買入 | 間接持有 | 22.87美元 | 114,368美元 |
| 2026年1月21日 | Ryan Cohen，首席執行官 | 買入 | 直接持有 | 21.12美元–21.60美元 | 21,359,200美元 |
| 2026年1月21日 | Alain Attal，董事 | 買入 | 直接持有 | 21.63美元 | 259,577美元 |
投資者需要關注的風險
- 銷售持續性：季度營收下滑 18.7%，按年對比受到了上年同期任天堂 Switch 2 上市、關店以及法國業務剝離的影響。未來業績對產品發布周期和門店佈局變化依然敏感。
- 對收藏品業務依賴度上升：收藏品佔銷售額的比例從 23.4% 上升至 45.1%。這增加了對集換式卡牌流行度以及公司識別和響應消費趨勢能力的暴露度。
- 投資相關的收益波動：衍生資產、eBay 股權和數字資產在本季度產生了大幅的收益和虧損。其價值的變化可能導致 GAAP 收益與經營業績產生重大偏離。
- 現金轉化與資本配置：儘管淨利潤有所增長，經營現金流卻出現下降，同時股權投資消耗了 43.9 億美元現金。因此，會計收益向現金的轉化以及剩餘流動資金的使用是需要監測的重要指標。
總結
GameStop 2026 財年第二季度的特點是銷售額下降與毛利潤及營業利潤大幅改善並存，這得益於業務向收藏品的顯著轉型以及 SG&A 絕對值的降低。調整後經營業績大幅提升，但投資相關收益放大了 GAAP 淨利潤，而經營現金流卻有所下降。上調後的調整後 EBITDA 指引預示着更強的全年盈利能力，而銷售持續性、現金轉化、收藏品集中度以及投資風險暴露仍是未來需要重點關注的領域。
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