文｜市值財經

2026年8月31日，香山股份發布的停牌公告引發市場關注，這家以體重秤產品起家、後來跨界佈局汽車零部件領域的上市公司，再次開啓了跨界轉型，而這次佈局方向為AI算力。

公告發布前，公司股價在8月份大幅上漲近40%，同時，公司半年報數據顯示，2026年上半年公司實現營業收入24.02億元，按年下降18.23%；歸母淨利潤虧損1229.9萬元，上年同期為盈利5297.84萬元，按年下降123.22%。

一邊是資本市場熱度上揚，一邊是業績大幅下滑。從衡器產品到汽車零部件，再由汽車零部件轉向AI算力領域，上市不足十年的香山股份正開啓第三次業務轉型。

這一步棋究竟是戰略突圍，還是主業滑坡之後再換個題材繼續講故事？

PART 01

六年跨界營收翻了七倍，利潤卻走出一條下坡路

我們先看一下香山股份的業績情況。

2026年8月25日，香山股份發布半年度業績報告，報告期內公司實現營業收入24.02億元，按年下降18.23%；歸母淨利潤虧損1229.9萬元，按年大幅下滑123.22%。

2025年同期公司歸母淨利潤為盈利5297.84萬元，2026年上半年業績直接由盈轉虧；扣除非經常性損益後的淨利潤虧損額已超過2000萬元。

從歷史業績來看，業績下滑並不是突發的。

2025年全年，香山股份實現營業收入60.3億元，按年僅微增2.17%；歸母淨利潤9493.15萬元，按年下降38.86%。公司營收增長已陷入停滯，利潤規模早已持續收縮，增收不增利的問題已持續一年多了。

時間再往前看，香山股份完成均勝群英收購後，2021年因並錶帶來的401%營收增速屬於一次性增長，此後增速逐步回落，2022年-1.5%、2023年20.2%、2024年1.97%、2025年2.17%，到了2026年上半年，營收增速更是降至-18.23%。

圖源：市值財經

對於利潤下滑問題，公司給出的解釋是，國內乘用車市場進入需求調整階段，行業價格競爭持續，整車企業向上遊零部件傳導成本壓力，豪華車板塊需求下行，疊加匯率波動影響。

香山股份跨界汽車零部件六年，營收大幅度增長，但盈利能力不僅沒有提升，反而在持續惡化。據公司2025年財報，2025年淨利率為2.24%，較上年同期下降1.78個百分點，2026年上半年公司淨利率甚至降到了-0.59%。

如果看扣非淨利潤，2025年只有5275萬元，不到歸母淨利潤的60%，說明公司利潤裏有相當一部分靠政府補助和投資收益撐着。

也就是說，汽車業務的增長紅利已經沒了，不僅沒有新的增量，而且存量也在收縮。

PART 02

從秤到AI，一場停不下來的跨界接力

要理解香山股份為什麼在不斷地跨界，為什麼這次是AI，需要先弄明白這家公司是怎麼一步步走到今天的。

據公司官網公開信息，香山股份成立於1975年，最初的主營業務為家用衡器，產品涵蓋體重秤、灶底1秤、健康秤等，是國內衡器行業的龍頭企業之一。

但家用衡器市場存在增長天花板偏低、行業競爭激烈、利潤空間有限的問題。所以，2020年香山股份收購均勝電子旗下均勝群英51%股權，實現從衡器業務到汽車零部件的跨界轉型，並在2025年出售了傳統的衡器業務。

圖源：公司網站

這次收購推動了公司業務徹底轉型。均勝群英主營業務為汽車智能座艙部件與新能源充配電系統，客戶群體覆蓋奔馳、寶馬等多家豪華車企。

完成收購後，汽車業務很快成為公司營收的核心支柱，香山股份成功從衡器製造企業轉型為汽車零部件供應商，營收規模實現快速增長，從2020年的不足10億元增長至2025年的超過60億元。

截至2026年上半年，汽車相關業務佔公司總營收的比重已超過99%，但隨着行業周期轉向下行，盈利能力的問題開始顯現。

從公司毛利率走勢來看，2024年香山股份銷售毛利率為24.17%，2025年回落至22.97%，2026年上半年進一步下滑至20.8%，短短兩年間毛利率累計下降3.37個百分點。

原有衡器業務已於2025年完成剝離，而作為新主業的汽車業務盈利能力持續下滑，因此尋找能夠打開全新增長空間的新業務，已成為香山股份的首要任務。而目前，AI算力就是資本市場上最受追捧、故事空間最大的一個選項。

圖源：公司上半年財報

這個時候，AI算力公司武珞智慧，就進入了公司的選項。

公司官網信息介紹，武珞智慧2021年9月成立，註冊資本1600萬元，核心業務橫跨AI算力設備、熱管理產品、行業智能體應用三大板塊。

但其最受關注的身份為沐曦的行業總代理。沐曦是國內GPU賽道的核心企業，已於2025年12月成功登陸上交所科創板，目前正推進A+H雙上市。

從財務數據來看，武珞智慧增長勢頭迅猛，2024年公司營業收入僅294.33萬元，淨利潤虧損231.73萬元。

2025年，公司營業收入增長至3665.98萬元，實現淨利潤1907.26萬元，成功扭虧為盈。到了2026年上半年，營業收入進一步增長至近3億元。

PART 03

虧着錢搞收購，香山股份的底氣從哪來？

收購公告發布前一個月，即7月末，公司剛完成總額6.45億元的定向增發，本次定增由控股股東均勝電子全額認購，發行價格為31.2元/股。

定增完成後，公司股價快速上行，8月單月漲幅達38.74%，停牌前最後一個交易日，公司股價收於53元/股。

本次定增名義用途為補充流動資金，而在定增完成僅一個月後，公司即發布收購AI資產的公告，該時間節點不免引發市場聯想，這次定增募集資金是否預先為本次收購籌備？

圖源：公司公告

此外，香山股份自身業績正在惡化，上半年虧損1229萬元，全年能否實現扭虧，目前仍未可知。

本次收購武珞智慧事項中，無論最終定價如何，香山股份都需支付大額現金。對於一家啱啱由盈轉虧的企業而言，任何一筆大額現金支出都將構成切實的財務壓力。

值得關注的還有武珞智慧的商業模式。其核心身份為沐曦總代理，本質屬於中間商，從沐曦採購GPU芯片，組裝為算力服務器後銷售給下游客戶，盈利來源為差價與服務費。

這種模式的問題在於，芯片供應掌握在沐曦手中，組裝環節無特殊技術要求、市場參與門檻低，總代理身份存在隨時被收回的可能性，企業本身基本不具備核心技術。客戶集中度又高，下游需求有變化，業績就會有波動。

除此之外，公司資產負債率達75%，說白了就是運營高度依賴槓桿，資金鍊十分脆弱。

更耐人尋味的是，武珞智慧的第一大股東是瑞晟智能，這家公司2025年10月才投資入股，成為第一大股東，不到一年時間就準備全部出售給香山股份，行業最熱的時候，瑞晟智能為什麼急着出手？是對未來沒信心，還是香山股份給的價格實在太高，高到讓人沒法拒絕？

總的來說，這已經是香山股份上市以來的第二次大轉向，從衡器到汽車零部件，再從汽車零部件轉向AI算力。每一次轉向，都伴隨着資本追捧和市場期待。2020年的轉型成功了，2026年的這一次呢？

香山股份的故事，在A股其實並不罕見。傳統行業遇到增長天花板，就跨界併購熱門賽道，講一個新故事，拉一波股價，等故事講完、業績下滑了，再重新找下一個話題。

這一次AI算力的風口確實很熱，但風口上飛起來的，可不都是鷹。