國產GPU龍頭摩爾線程9月7日遭遇上市以來最大單日衝擊。約2577萬股限售股當日解禁上市，流通股數量近乎翻倍，股價開盤即遭拋售，迅速觸及20%跌停板，總市值跌破2000億元。
當日，摩爾線程低開4.11%，報498元/股，隨後在連續競價階段被快速打至跌停，報415.48元/股，總市值降至1953億元。公司證券業務人員回應媒體稱，此次波動主要源於流通盤擴容，呼籲投資者"理性處理、理性看待"本次解禁帶來的股價變化，並強調公司基本面正常。
此次衝擊波及同行板塊。沐曦股份一度跟隨下跌逾11%，寒武紀一度跌近2%。與此同時，AI行業近期利好信號持續釋放，國產算力需求缺口依然顯著，市場對於此次下跌究竟是技術性拋壓還是基本面轉折存在明顯分歧。
流通股近乎翻倍，12月還有更大壓力
根據此前公告，本次解禁股份為摩爾線程首次公開發行網下配售限售股，共計2577.451萬股，佔公司總股本的5.48%，鎖定期為自上市之日起9個月。因9月5日為非交易日，解禁日期順延至9月7日。
此次解禁對流通結構的衝擊不容低估。解禁前，摩爾線程流通股數僅為3022.55萬股，解禁後這一數字升至約5600萬股，擴容幅度接近85%。按解禁前收盤價測算，本次解禁市值超百億元。
值得警惕的是，更大規模的解禁窗口尚在前方。
根據招股書安排，12月7日，摩爾線程將迎來首發後的另一批次解禁，屆時約18590.64萬股股份將解除限售，佔總股本的39.55%，規模遠超本次。
營收高增，距盈虧平衡僅一步之遙
摩爾線程2026年中報顯示，公司上半年營業總收入17.36億元，按年增長147.42%，收入高增長與國產算力建設需求深度綁定。歸母淨利潤虧損幅度大幅收窄95.73%至約-1156萬元，距離盈虧平衡線僅一步之遙。
若剔除股份支付影響，上半年經調整淨利潤為8353萬元，系公司成立以來首次實現半年度口徑盈利。不過，扣非口徑下公司仍虧損約1.5億元，其中政府補助8823萬元、金孖展產公允價值變動及處置收益5952萬元合計構成主要非經常性來源，主營業務的持續盈利能力尚待驗證。
從行業橫向對比來看，摩爾線程與壁仞科技、天數智芯、沐曦股份並稱國產GPU四大廠商。據四家公司最新半年報，儘管營收均實現快速增長，但總體規模依然偏小，疊加鉅額研發投入，主營業務實現大規模盈利仍需時日。
國產算力滲透加速，行業景氣度未見拐點
此次股價劇震發生的行業背景，與基本面下行信號並不一致。
在產品層面，摩爾線程旗艦產品MTT S5000已進入互聯網頭部企業及電信運營商等關鍵客戶，並完成對DeepSeek-V4、智譜GLM-5.3-Flash等頭部大模型的適配。在英偉達中國AI加速器市場份額降至零的背景下，國產算力需求缺口已達百萬顆級別，摩爾線程被視為該賽道稀缺標的之一。
市場滲透數據亦印證行業景氣。IDC數據顯示，2025年中國AI加速卡市場總出貨量約400萬張，其中國產芯片合計出貨約165萬張，市場份額首次突破四成達41%。高盛與Bernstein Research預測，2026年國產AI芯片市佔率有望首次超過50%。
在宏觀催化層面，英偉達首席執行官黃仁勳上周末公開表示，通用人工智能（AGI）已經到來，並將OpenAI最新推出的GPT-6 Astra模型視為AI系統演進的重要里程碑。行業人士普遍認為，AI算力需求在新模型周期下有望持續擴張，國產GPU的長期賽道邏輯並未改變。
市場解讀：技術性拋壓還是估值重估？
綜合來看，摩爾線程此次跌停更多指向解禁帶來的技術性拋售壓力，而非基本面的實質惡化。流通盤近翻倍擴容，短期供需失衡是核心驅動因素。
然而，12月即將到來的更大規模解禁窗口——屆時解禁量約為本次的7倍——意味着供給側壓力短期內難以根本消散。對於持倉投資者而言，在關注公司營收高增與減虧進程的同時，解禁節奏與流通盤結構仍是不可忽視的風險變量。