金吾財訊 | 國信證券發布研報指，美團-W（03690）26Q2收入增長提速，盈利能力按月大幅改善。公司26Q2實現收入1046.4億元，按年增長14.4%，較26Q1的+5.6%明顯提速；經營利潤26.9億元，較26Q1經營虧損64.7億元實現扭虧；經調整淨利潤25.2億元，由26Q1經調整淨虧損49.7億元轉為盈利。

核心本地商業收入增長提速，經營利潤由虧轉盈。26Q2核心本地商業收入715.3億元，按年增長10.1%；經營利潤56.7億元，較26Q1經營虧損20.3億元實現扭虧，OPM由-3.2%提升至7.9%。

新業務收入331.1億元，按年增長25.0%；經營虧損17.4億元，較26Q1的21.2億元收窄。截至2026年8月，小象超市已覆蓋68城；Keeta中國香港於2025年10月實現盈利，沙特於2026年7月實現盈利，巴西現階段聚焦聖保羅。26Q2毛利率33.5%，按年+0.7pct；銷售及營銷費用率23.6%，按年下降0.6pct，研發費用率7.3%，按年上升0.5pct。

AI投入強調ROI導向，覆蓋軟件開發與運營、客服、AIAgent及「小團」等場景，不參與「Token工廠」式通用大模型商業化競爭。Q3餐飲外賣UE預計按年明顯改善、按月Q2回落但仍為正；到店Q3/Q4經營利潤率預計較Q2回落。

鑑於盈利能力改善趨勢，國信證券上調盈利預測，預計2026-2028年收入4204/4781/5337億元，經調整淨利潤41/281/450億元，最新收盤價對應PE分別為108/16/10倍，維持「優於大市」評級。

風險提示：行業競爭加劇、新業務減虧不及預期等。