來源：華泰期貨
作者： 師橙
市場要聞與重要數據
貴金屬主線邏輯
1． 利率方面，月內主要經濟體國債收益率持續上行：美國10年期國債收益率一度升至2025年1月以來最高；日本10年期國債收益率一度觸及3%，為1996年以來首次；澳大利亞、德國10年期國債收益率均升至2011年以來高位；法國10年期國債收益率升至2008年以來高位。聯儲局主席凱文·沃什在傑克遜霍爾全球央行年會上指出，通脹仍運行在聯儲局2%的目標之上。因此，聯儲局當前的主要關注點應當是物價。同時沃什還更新了目前聯儲局的經濟分析框架與關鍵指標：就業方面以失業率和首申（四周均值）為核心指標；通脹方面除去12 個月與 6 個月 PCE 增速外，還關注通脹的廣度/擴散度指標——PCE 分項中漲幅超過 3%的分項佔比。市場解讀其為聯儲局轉向緊縮貨幣政策的前置信號，引發風險資產在月內出現較為明顯回調。月底聯儲局理事沃勒表示，如果即將公布的數據確認通脹壓力正在降溫，他傾向於在聯儲局下一次貨幣政策會議上支持維持利率不變。但他同時警告稱，如果通脹數據表現火熱，9月進一步加息仍然是一種可能。關注9月FOMC會議結果。
2． 通脹方面，2026 年 8 月間，反映通脹預期的 breakeven inflation rate 變化0.04%至 2.35%，美國 8 月 CPI 按年 3.40%，前值 3.50%。聯儲局青睞的指標美國7月PCE物價指數年率為 3.7%，與6月持平，分析師預期為3.6%。隨着美國與其第二大貿易伙伴加拿大之間的貿易談判於周五破裂，新一輪由關稅引發的通脹壓力可能即將到來。從按月來看，PCE物價指數7月上漲0.2%，同樣高於經濟學家預期。6月該指數曾按月下降0.1%，為2020年4月以來最低水平。
3． 匯率方面，2026 年 8 月間，美元指數變化-0.25%。伴隨着沃什在傑克遜霍爾會議上的偏鷹派發言，市場重新押注聯儲局將在9月加息，Fedwatch顯示聯儲局9月份加息概率已提升至59.4%，維持利率不變概率為40.6%。
4． 在地緣方面， 美國總統特朗普稱，美國彈藥庫存幾乎無限，產能空前，正在為任何可能發生的意外情況而儲備和準備。美國副總統萬斯表示，針對伊朗的主要作戰行動早已結束；除非伊朗停止攻擊船隻，否則不會與其對話。
策略
黃金：謹慎偏多
短期市場交易主線集中在宏觀經濟數據對於聯儲局9月議息會議的影響上，沃什的偏鷹發言疊加通脹韌性與經濟數據強勢，外圍利空影響較為明顯導致貴金屬價格在月末承壓。就業方面看，美國8月非農就業人數增加16.2萬人，超過所有經濟學家的預期；市場等待8月CPI數據以判斷聯儲局貨幣政策方向。但利多貴金屬的中長期邏輯並未發生改變，黃金作為美元資產替代的邏輯在美債收益率持續上行的背景下或將被進一步驗證，故維持對黃金謹慎偏多觀點。操作上套保可逢低買入，投機可等待CPI數據靴子落地後尋求確定性強的更佳買點。
白銀：謹慎偏多
宏觀邏輯與黃金類似，由於白銀本身波動變相對較大，因此止損需更加謹慎，但有套保需求的企業則仍可逢低買入套保。
套利：暫緩
期權：暫緩
風險
獲利多頭了結離場
持續加息引發大規模流動性風險