金吾財訊 | 中泰證券發布研報指，金監總局發布《中華人民共和國保險法（修訂草案徵求意見稿）》，擬刪除原第102條「經營財產保險業務的保險公司當年自留保險費，不得超過其實有資本金加公積金總和的四倍」。該機構認為，此前四倍槓桿約束一定程度上限制了中國財險（02328）現金派息率的上限，刪除後留存收益可不再機械跟隨保費擴張，從而提高可分配利潤的靈活性。該機構指出，以中國財險為例，根據2025年公開財務數據測算，當前槓桿倍數為3.4倍（舊準則下內部管理口徑，公開財務數據擬合存在一定偏差）。從邊際來看，公司會考慮分子自留保費增速與分母資本金加公積金增速保持一致，因此固定四倍槓桿可能要求公積金與資本同步增長，約束現金派息水平上限。本次修訂將產生三方面影響：提高優質業務自留率、提高潛在現金派息水平並提升中長期ROE中樞、降低派息削弱業務增長能力的擔憂。該機構認為，當前財險公司保費增速已由兩位數回落至低個位數，且償二代二期和資負新規已對資本金管理提出更全面要求，刪除四倍槓桿約束具備可行性和合理性。中國財險當前派息政策為舊準則下現金派息率不低於40%，2023年至2025年年度累計派息佔淨利潤比例分別為44.2%、37.3%和37.5%。2026年中報中期擬派發股息0.34元/股（人民幣），按年增長41.7%，同期淨利潤增速為32.0%。該機構判斷，取消四倍槓桿約束後，公司潛在派息率中樞若從當前40%左右提升至45%-50%區間，將進一步提升潛在股息率水平和財務投資者吸引力。

中泰證券維持盈利預測，預計2026-28年歸母淨利潤為416.60、442.04和466.91億元，按年增速為3.2%、6.1%和5.6%，公司兼備高股息紅利和景氣度上行的特徵，估值倍數有望進一步釋放，維持「買入」評級。

風險提示方面，研報列示自然災害高發、權益市場波動、研報測算及更新不及時風險。