日本首相高市早苗的經濟顧問、東方匯理日本首席經濟學家相田卓司周一（9月7日）在最新研報中，將日本銀行下一次加息時間從此前預計的2027年1月大幅提前至本月，並判斷日銀很可能在9月17日至18日的貨幣政策會議上上調利率。

　　相田預計，如果9月實施加息，日銀可能在2027年1月前再次加息，之後再將節奏放緩至大約每半年一次。他同時警告，如果日銀過早、過快收緊貨幣政策，可能對日本經濟造成額外負擔。

　　日本目前政策利率為1%。如果9月會議上調25個點子，政策利率將升至1.25%，進一步刷新數十年來高位。隨着近期日銀官員釋放更加明確的鷹派信號，市場目前已經基本計入9月加息的可能性。

　　不過，相田的研報只是對政策路徑的預測，並不代表日本政府或日銀的正式決定。9月是否加息以及具體幅度，仍需由日銀政策委員會在會議上投票決定。

　　加息預期為何突然從明年1月提前至9月

　　相田長期被視為日本「再通脹派」經濟學家之一，此前一直主張通過積極財政政策與相對寬鬆的貨幣環境支持國內需求，對日銀過快加息也多次表達保留意見。因此，此次將加息預期直接從明年1月提前至9月，本身就是一個明顯的政策信號變化。

　　推動其調整判斷的主要因素包括日元持續偏弱、日本通脹風險上升，以及服務價格繼續上漲。

　　在相田看來，日銀目前面臨的政策約束正在發生變化。一方面，日元貶值可能繼續通過進口價格向國內通脹傳導，迫使央行更主動控制物價上行風險；另一方面，日本內需仍處於恢復過程中，如果利率上升過快，又可能壓制居民消費和企業投資。

　　因此，相田並不是認為日本已經進入可以持續快速加息的階段，而是認為當前出現了一個需要提前行動的短暫窗口。

　　10月臨時國會之前可能是日銀最合適的窗口

　　相田將9月視為一個「狹窄的加息窗口」，其中一個重要原因來自日本國內政治日程。

　　日本政府預計將在10月初召開臨時國會，其中一項重要議題是高市政府提出的食品消費稅率調整方案。目前食品適用8%的消費稅率，高市政府計劃推動相關減稅措施，以緩解家庭生活成本壓力。

　　相田認為，如果日銀把加息推遲到10月之後，貨幣政策調整可能與臨時國會的財政和稅收政策討論重疊，使政策協調變得更加複雜。

　　相反，如果日銀選擇9月行動，就可以在政府新一輪財政措施正式進入國會審議之前先完成一次利率調整。

　　從政策組合來看，食品減稅如果最終獲得通過，也可能在一定程度上抵消加息對家庭實際購買力造成的壓力，使財政政策與貨幣政策形成一定緩衝。

　　不過，食品稅率調整目前仍處於立法推進階段，具體減稅幅度、持續時間以及生效日期均有待國會審議。因此，相田的判斷更多是基於現有政治日程作出的政策預測，並不意味着政府已經與日銀就9月加息達成協調。

　　日銀內部也開始淡化「半年一次」的固定加息節奏

　　近期日本銀行官員的表態，也為9月加息預期明顯升溫提供了支撐。

　　日銀行長植田和男9月2日在美國北卡羅來納州阿什維爾出席二十國集團財長和央行行長會議後表示，政策委員會將在每一次議息會議上討論是否需要調整利率，其中自然也包括9月17日至18日的會議。

　　植田同時指出，在日本潛在通脹逐漸接近2%的情況下，貨幣政策需要比過去更加重視物價進一步上升的風險。

　　一天後，日銀審議委員高田創在札幌表示，2026年可能成為日本貨幣政策的重要轉折點，加息不應該被此前大約「半年一次」的節奏束縛，而應根據通脹、經濟增長以及金融環境變化靈活調整。

　　高田並未明確支持9月加息，也沒有透露具體的加息幅度，但其表態進一步削弱了市場對於日銀必須等待固定時間間隔才能行動的預期。

　　這與相田此次研報的核心判斷基本一致：如果通脹和匯率環境繼續惡化，日銀沒有必要機械等待到明年1月。

　　日元貶值正在成為日銀決策的重要變量

　　近期日元匯率的劇烈波動，同樣強化了市場對日本提前加息的預期。

　　9月3日，美元兌日元一度跌破155.28，日元單日升值超過2%，達到約一個月以來最強水平。此前，隨着美元兌日元一度逼近160甚至更高水平，日本政府已經通過大規模外匯干預阻止日元進一步貶值。

　　日本財務省公布的數據顯示，7月30日至8月26日期間，當局賣出美元、買入日元的干預規模達到約15.4萬億日元，創下日本單月外匯干預規模紀錄。

　　財務省最高匯率事務官員三村淳隨後表示，日本政府對當前外匯市場狀況「既不安心，也不滿意」，顯示東京方面仍然保持高度警戒。

　　在這種情況下，僅依靠賣出外匯儲備穩定日元的成本正在上升，而通過提高政策利率縮小日美利差，開始成為市場認為更具持續性的應對方式之一。

　　美國財政部長貝森特近期也繼續公開敦促日本採取更加明確的貨幣政策措施。他在二十國集團會議期間與植田會面時強調，日本貨幣政策的制定和溝通需要更好地錨定通脹預期，同時避免匯率出現過度波動。

　　市場已經開始交易1.25%的政策利率

　　隨着日銀官員表態轉鷹、日元持續承受貶值壓力以及政府顧問調整預測，市場對9月加息的定價已經明顯升溫。

　　按照目前的市場預期，日銀如果在9月會議加息25個點子，政策利率將從1%升至1.25%。這一水平仍遠低於美國等主要經濟體，但對於長期處於零利率甚至負利率環境的日本而言，將意味着貨幣政策正常化再次明顯提速。

　　真正值得關注的也不只是9月是否加息，而是日銀是否正在改變過去相對緩慢、可預測的政策節奏。

　　相田目前給出的基準路徑是：9月率先加息，隨後在2027年1月前再進行一次調整，此後如果經濟和通脹基本符合預期，再恢復大約每半年一次的加息節奏。

　　這意味着他預計的並不是日銀長期保持高速收緊，而是首先利用當前窗口完成一輪更密集的政策調整，然後重新放慢速度。

　　當然，這一路徑目前仍只是預測。9月17日至18日會議是否加息、是否選擇25個點子，以及明年1月前是否再次行動，都需要日銀政策委員會逐次投票決定。

　　因此，相田此次調整預測最重要的意義，不在於提前確定了一條固定的加息時間表，而在於一個此前長期對快速加息持謹慎態度的政府經濟顧問，也開始認為日元和通脹環境已經使日銀難以繼續等到明年再行動。