導語：上周美國8月非農就業數據大超預期，疊加聯儲局加息預期再度升溫，黃金價格短期承壓回調。但在華安基金看來，真正左右9月議息會議走向的關鍵變量是本周五將公布的8月通脹數據，強勁就業僅降低了加息阻力、並非核心出發點；通脹若延續降溫，加息預期仍有回落空間。中長期來看，美國財政赤字惡化、去美元化下的央行購金趨勢延續，黃金作為美元信用對沖工具的配置邏輯仍在持續強化。
非農「爆表」，金價短期承壓
上周黃金價格高位回落。倫敦現貨黃金收於4，431美元/盎司，周按月下跌0.5%；國內AU9999黃金收於966元/克，周按月下跌2.5%。
壓制金價的主要因素來自上周五公布的美國8月非農就業報告。數據顯示，美國8月非農就業人數增加16.2萬人，幾乎是市場預期5.6萬人的三倍；7月數據從此前的減少2.3萬人上修至增加2.1萬人，6月和7月合計上修5.5萬人；失業率穩定在4.1%。休閒酒店業、建築業與製造業的全面回暖，共同支撐了就業增長。
數據公布後，市場迅速對聯儲局政策路徑重新定價。利率期貨顯示9月加息概率從約50%一度飆升至65%，隨後小幅回落至60%附近，年內至少加息一次的概率高達86%。兩年期美債收益率升至4.41%，創2025年1月以來最高水平，10年期與30年期收益率也有所抬升。
華安基金：通脹纔是「一錘定音」的變量
面對強勁的非農數據，華安基金認為，市場無需過度擔憂。真正決定9月議息會議是否會加息的，是本周五將公布的8月通脹數據——本次強勁的就業數據僅降低了加息的阻力，而聯儲局加息的核心出發點仍在於控制通脹。若通脹延續降溫趨勢，聯儲局或仍有充分理由暫不加息。
此外，華安基金指出，美國就業數據本身質量較差、頻繁修正，也在一定程度上降低了強非農對市場的衝擊。
聯儲局理事沃勒上周三在公開講話中釋放的顯著鴿派信號，進一步印證了聯儲局當前的關注焦點在通脹。他表示，近期數據顯示「通脹正在出現一些緩和跡象」，若8月通脹數據證實通脹壓力持續緩解，他傾向於在9月議息會議上支持維持利率不變；但同時也警告，若8月通脹數據「超預期走熱，我會考慮支持加息」。
展望後市，華安基金判斷，作為9月議息會議前的最後一份通脹數據，本周公布的8月通脹或起到一錘定音的作用。「我們認為通脹大概率延續回落趨勢，因而聯儲局加息預期仍有回落空間；並且即便9月加息落地，在經濟弱復甦現實和財政壓力下，加息仍難以成為持續動作，而當前的黃金價格中或已計入了較多的加息悲觀預期。」
中長期邏輯未變：財政赤字與去美元化支撐配置價值
短期波動之外，黃金的中長期配置邏輯依然穩固。華安基金表示，美國財政赤字持續惡化、債務問題難以根本解決，疊加去美元化趨勢下央行購金延續，黃金作為美元信用對沖工具的配置邏輯正在持續強化。
從資金面看，全球黃金ETF延續淨流入態勢。以國內代表性產品為例，截至2026年9月4日，華安黃金ETF（518880）最新持倉量達117.3噸，近一周增加0.9噸，近一月增加6.2噸，年初以來增加16.4噸，資金持續流入的特徵明顯；相比之下，同期海外SPDR黃金ETF（GLD）年初以來持倉減少18.5噸。東西方資金流向的分化，也從一個側面印證了去美元化背景下黃金配置需求的此消彼長。
華安基金提示，未來一周黃金投資可重點關注三大信號：一是美國8月通脹數據；二是中國央行8月購金數據；三是美伊局勢進展。
配置工具：華安黃金系列產品
對於希望借道公募基金配置黃金的投資者，華安基金旗下已形成較為完善的黃金產品矩陣：
- 黃金ETF華安（518880）：緊密跟蹤國內黃金現貨價格，是場內投資者佈局黃金的高效工具；
- 黃金ETF聯接A（000216）/聯接C（000217）/聯接I（022653）：為場外投資者、特別是月供與中長期配置需求提供便捷的申贖渠道（A類適合長期持有，C類適合中短期交易，I類適合短線交易）；
- 黃金股ETF華安（159321）：聚焦黃金產業鏈上游上市公司，在金價上行的同時有望捕捉黃金股的彈性，適合希望在黃金資產中博取更高彈性的投資者。
基金費率說明：
關於ETF產品申購/贖回費率，投資者在辦理現金申購或贖回時，銷售機構可按照不超過0.5%的標準收取一定的費用/佣金，其中包含交易所、登記結算機構等收取的相關費用。黃金ETF聯接A（000216）單筆申購金額 M＜100 萬，申購費率 0.60%；單筆申購金額 100 萬≤M＜300 萬，申購費率 0.40%；單筆申購金額 300 萬≤M＜500 萬，申購費率 0.15%；單筆申購金額 M≥500 萬，申購費率每筆 1000 元。贖回，持有期限 Y＜7 天，贖回費率 1.50%；持有期限 7 天≤Y＜1 年，贖回費率 0.10%；持有期限 Y≥1 年，贖回費率 0.00%。管理費率 0.50%；託管費率 0.10%。黃金ETF聯接C（000217）申購費率 0.00%。贖回，持有期限 Y＜7 天，贖回費率 1.50%；持有期限 7 天≤Y＜30 天，贖回費率 0.10%；持有期限 Y≥30 天，贖回費率 0.00%。管理費率 0.50%；託管費率 0.10%；銷售服務費 0.35%。黃金ETF聯接I（022653）申購費率 0.00%。贖回，持有期限 Y＜7 天，贖回費率 1.50%；持有期限 Y≥7 天，贖回費率 0.00%。管理費率 0.50%；託管費率 0.10%；銷售服務費 0.10%。
風險提示：
敬請投資人關注投資黃金主題基金的特有風險，如黃金市場波動的風險、基金投資組合回報與國內黃金現貨價格回報偏離的風險、上海黃金交易所黃金現貨市場投資風險等主要風險。黃金股票ETF為股票型基金，主要投資於標的指數成份股及備選成份股，具有與標的指數相似的風險收益特徵。黃金股票ETF可投資港股通標的股票，將面臨匯率風險和港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。基金管理公司不保證上述基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業績不能預示未來收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。市場有風險，投資需謹慎，風險自擔。投資人在投資基金前應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特徵，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產品。