【中信證券：當前美債期限利差結構的變化總體仍屬「正常化」而非失控】中信證券研報稱，本輪發達市場長債上行並非單一通脹衝擊，而是實際利率、期限溢價、財政擴與央行政策同步重估的結果。當前美債期限利差結構的變化總體仍屬「正常化」而非失控，若聯儲局9月如期加息，且美國通脹與長債供給壓力延續，10年期、30年期美債收益率或分別向5.0%和5.5%靠攏，短期將繼續壓制高估值資產，中長期拐點仍取決於美國通脹回落速度以及財政鞏固政策。2015年以來的兩輪聯儲局加息周期，香港市場資金流入通常自加息前四周起逐步放緩，在加息當周降至低點，隨後逐步修復。但若全球長端利率繼續上行，港股高股息相對海外無風險資產的收益率優勢有所收窄，配置上應進一步考察現金流穩定性、盈利確定性和派息可持續性，並關注南向持倉佔比較高、外資邊際定價權相對較低的細分方向，建議優先關注銀行、煤炭、物業管理和燃氣。