花旗將霍爾木茲海峽2026年Q4恢復通航作為核心情景，認為重開後油價或快速回落，並緩解美國通脹、利率及債務壓力。該行維持黃金看漲判斷，預計實際利率和美元走弱將進一步支撐金價，並將黃金0—3個月目標價定在4800美元/盎司，6—12個月看至5000美元/盎司。

隨着中東局勢持續擾動能源市場，霍爾木茲海峽何時恢復通航，正成為影響油價、通脹與貴金屬走勢的關鍵變量。

花旗在最新大宗商品展望中表示，其核心情景是霍爾木茲海峽在2026年第四季度恢復通航。若海峽重開，油價回落可能通過通脹、利率和美元等渠道利好黃金：能源價格下降將緩解通脹壓力，為聯儲局進一步轉向寬鬆提供空間，並推動美元和實際利率走低，從而降低持有黃金的機會成本。

與此同時，油價回落也可能緩解新興市場的財政及外部收支壓力，釋放此前受到抑制的實物黃金需求。若金價繼續上漲並形成更強的價格動能，零售投資者也可能重新入場，進一步強化黃金漲勢。

該行維持對貴金屬的看漲判斷，將黃金0—3個月目標價設為4800美元/盎司，6—12個月目標價設為5000美元/盎司，均高於當前約4500美元/盎司的現貨價格。

霍爾木茲重開，油價或快速回落

能源市場目前仍處於異常狀態。花旗將2026年三季度布倫特原油預測上調至86美元/桶，但維持四季度70美元/桶、2027年65美元/桶的預測不變。當前全球油品綜合價格已超過120美元/桶，但原油本身尚未達到2022年的高位，異常主要體現在精煉利潤率大幅走高。

花旗認為，這種狀態難以長期維持。伊朗面臨本幣貶值和石油收入下降壓力，存在打破封鎖的動力；與此同時，高油價也將加大美國經濟和金融市場壓力，臨近11月中期選舉可能進一步增加美國政府推動局勢緩和的動力。

報告預計，霍爾木茲海峽持續關閉的概率約為20%—25%，若封鎖延續，布倫特原油可能升至110—120美元/桶；衝突升級至雙方相互摧毀能源基礎設施的極端情景概率僅為5%—10%。若海峽恢復通航，全球石油市場則可能迅速轉向供應過剩，過剩規模預計達到300萬—400萬桶/日。

黃金仍偏向上行，回調或提供買入機會

在花旗看來，海峽重開帶來的影響並不止於油價。能源價格回落有望減輕高油價對經濟增長和債務負擔的擠壓，並改善整體市場環境。

報告指出，8月黃金漲勢仍不夠穩固，主要由投機性、紙面交易推動，實物需求並未充分跟進。因此，若金價短期回調，花旗反而將其視為買入機會。若後續漲勢形成更強的價格動能，零售資金也可能重新入場，進一步強化上漲趨勢。

即使霍爾木茲海峽長期關閉，花旗仍認為黃金具有較強韌性，整體風險仍偏向上行。不過，若股市出現大幅調整，投資者可能拋售黃金以彌補其他資產損失，黃金仍可能面臨階段性回撤壓力。

技術面上，黃金100日均線約為4366美元/盎司，50日均線約為4218美元/盎司，4000美元/盎司則構成重要支撐位。