9月8日，倫敦金屬交易所三個月期銅一度觸及14617美元/噸，把前一日剛寫下的歷史紀錄又推高一層。

（倫銅價格；新浪財經）

國際銅價年內累計上漲約17%，過去12個月漲幅達47%。滬銅主力同步走強，報110860元/噸，站上11萬元關口。

外盤創新高，A股銅產業鏈開盤集體衝高。精藝股份、北方銅業先後漲停，電工合金一度升逾13%，江西銅業漲逾5%，雲南銅業、西部礦業、銅陵有色、洛陽鉬業等跟漲，港股江西銅業股份同步走高。

（北方銅業股價走勢；格隆匯）

這輪行情最直接的推力，是美國對精煉銅的關稅預期。

市場押注華盛頓將把精煉銅納入加徵關稅範圍，美國商務部的關稅建議遞交白宮約兩個月，至今沒有下文，交易商搶先行動，把銅一船船運往美國。

上半年美國進口約88.5萬噸銅，7月單月流入約20萬噸，為2014年以來最大單月規模，COMEX銅庫存堆到創紀錄的67.5萬噸。

銅被搬進美國倉庫，紐約與倫敦的價差長期高掛，套利資金推動LME庫存逐層下降，美國以外市場的現貨供應跟着收緊。

全球庫存總量沒變，變的是分佈，分佈一變，倫敦市場的定價就缺了緩衝。

價格高位的另一根支柱在礦山。

全球最大產銅國智利8月銅出口額46.2億美元，按月下降14%，按年降3.2%，創2025年7月以來最低單月，極端天氣與礦山生產受阻拖累發運，Antofagasta、Lundin等礦企相繼下調產量指引。

智利貢獻全球礦山銅產量約四分之一，這一環鬆動，放大了市場的短缺想象。

更長的約束來自礦端本身，智利銅業委員會預計，2026年全球銅礦產量增幅僅0.2%，老礦山品位下滑、新項目投產緩慢，礦端缺口短時間填不上。

需求側同樣站在多頭一邊。

AI數據中心與電網改造把用銅量推上新台階，按行業測算，2026年全球數據中心用銅約74萬噸，2028年有望增至130萬噸，新能源車單輛用銅量約為燃油車的六倍。

價格因此跑得比預期快，高盛此前預計2026年四季度銅均價11200美元/噸，德意志銀行給出的全年均價預測為12125美元/噸，現價已明顯越過這兩組數字。

銅價創新高，A股銅產業鏈今天一片普漲。

漲停的精藝股份是銅加工企業，北方銅業則是礦端資源股，前者受益產品提價與庫存收益，後者直接喫到銅價上漲的利潤彈性。

需要注意的是，這輪上漲主要由關稅引發的金屬跨市場轉移驅動，終端需求能否同步跟上是關鍵，庫存搬家推起來的價格，與真實需求拉動的價格，含金量並不相同。

光大期貨在最新研判中表示，銅價預計維持高位偏強震盪，礦端緊缺與國內超低庫存託底，宏觀加息預期與高價抑制需求制約上行空間，9月聯儲局議息會議前的情緒波動值得留意。

銅價的歷史新高，一半靠關稅預期與庫存搬家撐着，一半靠礦端缺口墊着，後一半的分量，決定這輪行情能站多久。