隨着新能源汽車、消費電子、AI行業的發展，作為鋰電池、PCB電路板的基礎材料，電解銅箔市場迎來發展機遇，近期就有來自江西撫州的電解銅箔廠商衝擊IPO。
格隆匯獲悉，近日，江西銅博科技股份有限公司（簡稱「銅博科技」）再次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，保薦人為國金證券。據悉，銅博科技曾在2026年1月遞表港交所。
銅博科技是一家電解銅箔解決方案提供商，電解銅箔是一種以銅為主要基材的先進材料，是新能源、電子信息產業的重要支撐。公司2025年收入超42億元，但毛利率僅5.73%，同時還面臨客戶集中度較高、經營活動現金流為負等風險。
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銅博科技總部位於江西省撫州市，其成立於2016年，並在2022年改制為股份有限公司。
股權結構方面，截至2026年8月25日，李銜洋、李思洋及珠海鑫巖共同有權行使銅博科技已發行股本總額約71.1%的投票權，為控股股東。其中，李銜洋為李思洋的胞兄。
此外，比亞迪、宜賓晨道（由寧德時代出資的基金）、金華金開、廈門惠友、超興創投、匯優創投、創啓開盈、撫州高新、深圳磊晉等均為公司股東。
李銜洋今年44歲，他2007年4月取得澳洲悉尼西悉尼大學商科學士學位，曾擔任過廣東金光高科股份有限公司銷售經理及副總經理、董事長，自2018年10月起擔任銅博科技董事長、總經理，他還擔任深耕銅箔及四川銅博的董事長兼總經理、銅博材料董事以及吉安銅博經理。
截至2026年6月底，銅博科技有1777名僱員。其中，76%以上為生產與運營人員，研發人員佔比在10%左右。
截至2026年6月30日按職能劃分的僱員明細，圖片來源於招股書
本次港股IPO，公司擬募集資金用於擴充產能、持續投資於研發活動、用作營運資金及其他一般公司用途。
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超8成收入來自鋰電池銅箔產品，客戶集中度較高
目前，電解銅箔按照下游應用可分為鋰電銅箔、電子電路銅箔兩大類，分別作為鋰離子電池的負極和PCB的導電基材。
電解銅箔產業鏈上游主要涉及核心設備與原材料，包括陰極輥、生箔機、表面處理機、分切機，以及陰極銅、硫酸、化學添加劑、電力等，參與者包括西部礦業、紫金礦業、江西銅業、銅陵有色、雲南銅業、泰金新能、東威科技等；
中游涵蓋箔材的製造與加工，包括將陰極銅溶解為硫酸銅溶液、電解、根據下游應用進行差異化處理（如抗氧化、粗化），以及分切及質量檢測，參與者除了銅博科技之外，還包括嘉元科技、諾德股份、德福科技、建滔積層板等；
下游包括鋰電銅箔、PCB級銅箔兩大主要應用領域，終端應用市場有新能源汽車、儲能、消費電子、AI服務器、無人機等，參與者包括生益科技、南亞新材、金安國紀、寧德時代、比亞迪、中創新航、億緯鋰能、勝宏科技、深南電路、滬電股份等。
圖片來源於招股書
銅博科技專注於電解銅箔的設計、研發、生產和銷售，收入主要來自銷售各類銅箔產品。
公司包括兩大核心產品，一類是標準及高性能鋰電池銅箔，作為鋰離子電池中不可或缺的負極集流體；另一類為電子電路銅箔，用於生產印刷電路板(PCB)和覆銅板(CCL)。
2023年、2024年、2025年及2026年1-6月（簡稱「報告期」），公司86%以上的收入來自鋰電池銅箔產品，電子電路銅箔的收入佔比在10%左右。
按產品劃分的收入明細，圖片來源於招股書
銅博科技獲得了比亞迪及寧德時代投資基金的戰略投資，同時還與全球前十家鋰電池製造商中的七家建立了長期合作關係。
值得注意的是，報告期內，公司五大客戶分別佔同期總收入的85.8%、87.3%、83.1%及82.4%，且來自最大客戶的收入佔比均超48%，佔比較大，存在客戶集中度較高的風險。
銅博科技的業務受到電解銅箔行業競爭和周期性壓力影響。在產能快速擴張時期，市場可能出現結構性過剩，導致銷量下降或價格競爭加劇，這將對加工費和盈利能力形成下行壓力。反之，當下遊需求旺盛或產能增速放緩時，供應可能趨緊，從而改善行業定價動態。
公司所處的電解銅箔行業競爭激烈。截至2025年底，中國約有200家電解銅箔生產商，其中八家在2025年銷量超過銅博科技。受周期性供過於求和市場結構性失衡影響，公司面臨來自競爭對手的巨大價格壓力。
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淨利潤大幅波動，近兩年經營活動現金流為負
近兩年，得益於鋰電池行業（如動力及儲能領域）市場需求強勁，帶動鋰電銅箔產品銷售增長，銅博科技的收入呈增長趨勢，但毛利率和淨利潤均存在波動。
2023年、2024年、2025年及2026年1-6月，銅博科技的收入分別約31.63億元、32.12億元、42.12億元、34.03億元，毛利率分別為6.69%、3.11%、5.73%、8.11%，對應的淨利潤分別約6305.7萬元、2058萬元、9383.4萬元、1.65億元。
其中，公司2024年毛利率下滑，主要受鋰電池銅箔市場暫時供應過剩影響，公司的加工費有所減少，導致鋰電銅箔產品毛利率下降，拖累整體毛利率。
2025年受鋰電銅箔市場需求強勁，公司的銷售量及議價能力得以提升，疊加高性能鋰電銅箔產品銷量增加，公司毛利率按年上升。
綜合損益及其他全面收益表概要，圖片來源於招股書
銅博科技的業務與下游客戶行業景氣度及周期性掛鉤，公司的發展取決於NEV、ESS、機器人、消費電子、AI基礎設施及電信等關鍵技術領域的表現。
據弗若斯特沙利文的資料，NEV所用動力電池的全球出貨量預計從2026年的1969.2 GWh增至2030年的4386.1GWh，複合年增長率達22.2%。此外，受儲能系統需求強勁增長帶動，儲能電池全球出貨量預期由2026年的851.9 GWh增至2030年的1704.3GWh，複合年增長率達18.9%。
儘管近年來下游需求有所增長，但增長趨勢是否能持續存在不確定性。
銅博科技的業務及增長依賴政府對新能源汽車及其他關鍵科技產業的持續支持，過去幾年，國家針對新能源汽車的消費補貼、稅收優惠等支持政策直接刺激市場需求，後續如果直接購車補貼逐步退坡、稅收優惠調整，都可能抑制整體市場增長，並影響對公司產品的需求。
值得注意的是，得益於先進製造業增值稅加計抵減及電費補貼，銅博科技的政府補助及補貼由2023年的5710萬元增加至2024年的1.09億元，由於電費補貼終止，2025年減少至6200萬元。
而大部分政府補助是根據地方政府裁量，以一次性方式發放的，公司獲得的政府補助具有不確定性，未來如果政府補助及補貼政策變化，可能會影響銅博科技的經營業績。
此外，銅博科技面臨貿易應收款項及應收票據產生的信貸風險，2023年至2026年6月底，公司的貿易應收款項從約9.63億元增加至11.04億元，應收票據從約2.38億元增加至5.97億元，如果未能及時收回貿易應收款項及應收票據，可能會影響公司的流動資金。
2024年、2025年及2026年前六個月，公司的經營活動現金流量持續為負。