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　　來源：新華財經

　　券業發展變局：2家頭部淨利佔行業超30% 仍有中小券商業績下滑或虧損

　　2019年以來監管對證券行業整合、一流投行建設的政策導向愈發清晰，一方面通過併購、資本政策推動行業資源向頭部集中，另一方面引導中小券商差異化突圍，形成多層次的證券行業發展結構。

　　日前，中證協發布了上半年券業成績單。數據顯示，上半年全行業實現營收3298.1億元，其中中信證券 以及國泰海通2家合計佔比29.38%。全行業實現淨利1386.64億元，中信證券 以及國泰海通2家合計佔比32.4%。目前，中金公司 與信達、東興的整合正在推進中，後續或出現更多的券業巨頭，佔據更大的市場份額。

　　「2019年以來監管對證券行業整合、一流投行建設的政策導向愈發清晰，一方面通過併購、資本政策推動行業資源向頭部集中，另一方面引導中小券商差異化突圍，形成多層次的證券行業發展結構」，東吳證券 非銀分析師孫婷稱。

　　全行業營收3298.10億元

　　近日，中國證券業協會對證券公司2026年上半年度經營數據進行了統計。證券公司未經審計財務報表顯示，150家證券公司2026年上半年度實現營業收入3298.10億元，各主營業務收入分別為代理買賣證券業務淨收入（含交易單元席位租賃）1041.35億元、證券承銷與保薦業務淨收入161.31億元、財務顧問業務淨收入23.90億元、投資諮詢業務淨收入50.96億元、資產管理業務淨收入121.42億元、利息淨收入405.13億元、證券投資收益（含公允價值變動）1130.97億元。2026年上半年度實現淨利潤1386.64億元。

　　據統計，截至2026年6月30日，150家證券公司總資產為17.23萬億元，淨資產為3.48萬億元，淨資本為2.59萬億元，客戶交易結算資金餘額（含信用交易資金）4.45萬億元，受託管理資金本金總額10.23萬億元。

　　中信+國泰海通市場份額大

　　上半年，中信證券 實現營收497億元，國泰海通實現營收472億元。兩家合計營收969億元，而全行業150家券商的合計營收是3298.10億元。中信證券 以及國泰海通的合計營收佔了全行業的29.38%。上半年，營收排名前10的券商累計實現營收2481億元，佔全行業的75.23%。

　　淨利潤的狀況也大體類似。上半年中信證券 實現淨利潤239億元，國泰海通實現淨利潤210億元。2家合計淨利潤449億元，而全行業150家的淨利潤是1386.64億元，佔比32.4%。上半年，淨利排名前10的券商合計實現淨利潤1156億元，佔全行業比例為83.37%。

　　從資產總規模的角度來看，格局也大體類似。中信證券 總資產規模為2.47萬億元，國泰海通總資產規模為2.5萬億元，兩家合計規模4.97萬億元。全行業總資產規模為17.23萬億元，2家券商合計佔比29%。資產規模排名前10的券商合計規模12.74萬億元，佔全行業的比例為74%。

　　仍有中小券商業績下滑或虧損

　　券業格局的分化正愈演愈烈。一方面，以中信證券 、國泰海通為代表的頭部業績在高增長，且所佔市場份額越來越大；另一方面，部分中小券商業績卻仍在下滑甚至虧損。華林證券 半年報顯示，該公司實現淨利潤2.58億元，按年下降23.32%。華林證券 利潤大幅下滑的「元兇」，指向自營業務。半年報顯示，華林證券 自營業務上半年營業收入僅9201.87萬元，較去年同期2.2億元驟降58.24%，出現腰斬情況，營業利潤率從上年同期的63.65%斷崖式跌至-12.4%，營業利潤直接虧損1140萬元。該公司稱，自營業務收入下降「主要系本期A股市 場呈現震盪態勢，公司權益類投資公允價值變動損益按年下降」。

　　上半年紅塔證券 實現營業收入10.23億元，按年下降14.00%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.1億元，按年下降23.93%。半年報顯示，該公司公允價值變動收益按年減少4.80億元。

　　此外，像長城證券 、國盛證券、信達證券等中小券商，雖然業績在正增長，但也大幅跑輸行業。長城證券 淨利按年增0.81%，國盛證券淨利按年增3%，信達證券按年增9.4%。

　　2025年對於證券行業而言，也是一個大年，不過當年也有17家券商是虧損的。今年上半年，非上市券商的業績並未披露，其中大概率仍然存在着虧損的券商。

　　中小券商的出路在哪？

　　東吳證券 孫婷認為，從成熟市場行業規律來看，集中穩態是長期必然趨勢。日本2008年金融危機後外資收縮，本土五大綜合券商承接市場份額，寡頭格局固化，2024年五大券商營收、淨利潤市佔率分別達45%、51%。美國2008年金融危機後獨立投行模式落幕，多家機構被併購或轉型銀行控股公司。當前行業分層清晰：全能投行佔據大型投孖展與跨境併購市場；精品投行專注併購顧問；折扣券商深耕零售財富；特色機構、做市商聚焦細分賽道，各機構差異化經營，賽道邊界明確。

　　她表示，我國證券行業未來競爭格局或將是集中化與差異化並行。當前券商併購持續推進，存量資源不斷向優質券商集聚。同時頭部與尾部券商盈利能力差距持續拉大，將進一步加劇行業存量出清。參考美、日成熟市場分層發展經驗，國內證券行業將形成三層穩態格局：頭部券商依託雄厚資本佈局重資本、跨境業務，打造全能型航母券商；區域中型券商立足本地或深耕細分賽道，走精品化路線；尾部券商盈利承壓，或將被併購或收縮至基礎通道業務。

　　中航證券非銀分析師薄曉旭稱，行業已形成高度共識：2026年作為「十五五」開局之年，中小券商必須徹底摒棄「大而全」的粗放發展模式，以「專而精、小而美」為核心導向，聚焦區域深耕、賽道聚焦、業務協同與科技賦能，築牢風控合規底線，通過做深差異化構建核心競爭力，在頭部券商擠壓與行業洗牌中實現高質量突圍。證監會明確「防風險、強監管、促高質量發展」主線，引導券商服務新質生產力與科技創新，中小券商差異化定位成為行業集體選擇。

　　薄曉旭表示，中小券商差異化發展需緊扣三大核心原則：一是立足自身資源稟賦，不盲目跟風頭部賽道；二是錨定服務實體經濟本源，對接區域發展與產業升級需求；三是堅持合規風控底線，在創新中守住安全邊界。綜合來看，目前監管明確鼓勵行業內整合，在政策推動證券行業高質量發展的趨勢下，併購重組是券商實現外延式發展的有效手段。

　　編輯：王菁

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